Shopify同時實現增長及盈利。MercadoLibre則在Latin America以利潤換取市場份額。
數碼商貿增長創造了龐大財富，但投資者經常難以在區域巨頭與全球基建業務之間作選擇。比較MercadoLibre（MELI）與Shopify（SHOP），須權衡區域市場主導地位與全球擴展能力。
MercadoLibre可稱為「Latin America的亞馬遜」，結合大型交易平台與強大的數碼支付業務。Shopify則在幕後提供軟件工具，讓不同規模企業透過多種渠道銷售產品。兩家公司均是各自利基市場的龍頭，但業務模式截然不同。
MercadoLibre的投資理據
MercadoLibre營運龐大生態系統，包括其主要交易平台及金融科技分支Mercado Pago。公司在Brazil及Mexico等8個國家服務逾1.31億名獨立買家及8,800萬名每月活躍用戶。公司已把服務深度整合，其交易平台現已全面嵌入「Mi Página」，簡化第三方賣家管理店舖的方式。
根據就2025財年提交的最新年報，公司收入接近289億美元，較上一年增長約39.1%。其龐大第三方賣家網絡支持業務擴張；平台大部分商品成交額均由這些賣家帶動。2025財年，MercadoLibre商品交易總額（GMV）達650億美元，按年增長26%。
根據截至2025年12月的資產負債表，負債對股本比率約為1.7倍，意味總債務為股東權益價值的1.7倍。流動比率約為1.2倍，用以衡量公司以一年內可轉換成現金的資產償還短期債務的能力。同期，公司自由現金流接近108億美元，即營運產生的現金減去資本開支；對零售股而言，這是一項重要指標。
Shopify的投資理據
Shopify為逾175個國家的數百萬商戶提供多渠道商貿平台，特別聚焦美國及Europe。公司提供工具，協助創業者及大型企業在網上、實體店及不同社交媒體渠道營運業務。公司與大型科技企業及Stripe、PayPal等支付處理商維持策略合作，確保商戶享有順暢體驗。
根據就2025財年提交的最新年報，Shopify收入約為116億美元，較上一年增加30.1%。公司服務多元化商戶群，沒有單一客戶佔總收入超過5%。期內淨利潤約12億美元，淨利潤率接近10.7%，反映收入在扣除所有開支後保留為利潤的比例。
根據截至2025年12月的資產負債表，Shopify負債對股本比率為零，顯示相對股東權益幾乎沒有債務。流動比率約為6倍，顯示公司有強勁流動性，以償還短期負債。期內自由現金流接近20億美元；不過，以股份為本薪酬約佔營運現金流22.1%。由於這是現金流量表中加回的非現金開支，令已申報現金產生額被推高。
風險概況
MercadoLibre面對本地對手及亞馬遜（AMZN）等全球巨頭的激烈競爭，可能令定價及淨利潤率受壓。公司亦高度暴露於宏觀經濟波動，特別是Argentina及Brazil；當地貨幣貶值及高通脹可推高成本。其金融科技業務持續面對監管壓力，公司亦須管理網絡安全詐騙及整合新生成式智能工具的相關風險。
Shopify在競爭激烈的商貿軟件及金融科技市場營運，包括支付領域的Apple（AAPL）等大型既有企業。由於Shopify依賴少數第三方雲端及支付供應商，任何服務中斷均可能損害業務營運。公司目前亦須處理涉及知識產權及數據私隱的法律程序，同時應對不斷變化、可能增加合規成本的全球規管。
估值比較
按市銷率衡量，MercadoLibre看來較偏向價值投資選擇；而按未來盈利預測計，Shopify的預測市盈率則高得多。
| 指標 | MercadoLibre | Shopify |
| 預測市盈率 | 46.5倍 | 75.5倍 |
| 市銷率 | 2.5倍 | 13.9倍 |
估值指標取自Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他數據供應商有所不同。
2026年筆者會買入哪一隻？
筆者會選擇Shopify，它是目前市場上表現最令人印象深刻的商貿平台之一。在近期出色的第二季，公司錄得連續第五季GMV增長超過30%，收入亦超越預期，帶動股價急升。企業對企業（B2B）GMV增長尤其迅速，而AI驅動工具開始反映在商戶轉化率上，顯示平台正隨時間變得更有價值。其第三季指引亦大幅超越分析師預期。
MercadoLibre在Latin America建立了非凡業務。當地數碼採用仍有龐大增長空間，公司的商貿與金融科技業務正同時加速。公司刻意以短期利潤換取長期市場份額，這項押注最終看來有望獲得回報。
但Shopify已能在增長同時實現盈利，平台亦持續拓展至新的商戶類別及地域市場，而未有犧牲財務紀律。對以年而非季度衡量成敗的投資者而言，這個組合是具吸引力的起點。
作者：Sara Appino, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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