一家公司擁有黏性高的政府合約、改善中的利潤率，以及持續增加的積壓訂單。另一家公司已有可運作的量子硬件，亦取得CHIPS Act資助意向函，但其收入相對雄心壯志仍然微不足道。
人工智能淘金熱已轉向利基硬件及決策智能軟件。希望取得高風險、高回報投資敞口的投資者，現時須在BigBear.ai（BBAI）與Rigetti Computing（RGTI）之間作出選擇。
BigBear.ai專注決策智能，利用AI協助政府及商業客戶處理複雜物流問題。Rigetti Computing則處於量子硬件技術最前沿，開發旨在解決傳統電腦無法處理問題的處理器。兩家公司均是科技行業的早期階段企業，吸引尋求顛覆性增長的投資者。
BigBear.ai的投資理據
BigBear.ai是一家提供可應用於實際任務的AI公司，提供決策智能及AI驅動解決方案，因此屬於投機性科技股。公司專注為商業及政府客戶處理全球供應鏈及網絡安全問題。
客戶集中為業務增添風險：2025年收入有51%來自各自貢獻超過10%收入的客戶。公司正利用一項1億美元股權發行所得資金，尋求收購機會及擴展技術組合。
2025財年，收入接近1.277億美元，按年下降約19.3%。期內公司錄得約2.939億美元淨虧損，相對2024年淨虧損為2.955億美元。這趨勢顯示，雖然虧損略為收窄，但公司在擴大軟件解決方案規模時，仍面對顯著負淨利潤率。收入下跌亦反映，取得及擴大政府合約，仍是實現穩定增長的障礙。
根據截至2025年12月的資產負債表，負債對股本比率為0倍，意味總債務沒有超過股東權益。流動比率約為1.8倍，顯示公司可運用流動資產償還短期債務。自由現金流，即營運現金流減去資本開支，為負4,630萬美元。這個負數突顯，公司目前正消耗現金，為增長及收購計劃提供資金。
Rigetti Computing的投資理據
Rigetti Computing建立全棧量子電腦，包括超導處理器及雲端服務。其應用涵蓋藥物研發及物流，服務政府、學術及商業客戶。公司在就2025財年提交的最新年報中指出，美國政府機構佔其總收入近90.2%。
公司與雲端巨頭亞馬遜（AMZN）及微軟（MSFT）維持分銷合作關係。與Quanta的一項重大合作，亦聚焦開發量子運算零部件。
2025財年，收入接近710萬美元，較上一年下降約34.3%。公司錄得約2.162億美元淨虧損，較2024年2.010億美元淨虧損擴大。這些數字反映量子運算行業仍處於早期階段，研發成本遠高於目前銷售額。約負3,050.4%的淨利潤率，突顯公司早期收入與營運開支之間存在巨大落差。
根據截至2025年12月的資產負債表，負債對股本比率為0倍，顯示相對股東權益，公司沒有總債務。流動比率約為37.4倍，意味具備極高流動性，可應付短期負債。按營運現金流減去資本開支計算，自由現金流為負7,720萬美元。負現金流顯示，興建及維持精密量子硬件與製造設施，需要大量資本。
風險概況
BigBear.ai面對重大風險，特別是高度依賴政府及公共部門客戶，而這些客戶可基於自身便利終止合約。公司亦正在處理一宗與過往會計錯誤及必須重列財務報表有關的重大集體訴訟。整合其AI技術亦帶來營運障礙。此外，公司依賴第三方雲端基建，並須與擁有更大研發預算、資金雄厚的大型國防企業競爭。
Rigetti Computing在嘗試實現量子優勢時，面對重大技術風險，且無法保證目標成功。公司正應對一宗集體訴訟，亦有重大淨虧損及累計赤字的往績。業務高度依賴少數政府客戶，以及亞馬遜和微軟等公共雲端服務供應商。此外，升級製造設施及保護知識產權，均需要大量研發開支。
估值比較
按市銷率，即以市值比較過去12個月銷售額的指標衡量，BigBear.ai看來較便宜。
| 指標 | BigBear.ai | Rigetti Computing |
| 預測市盈率 | 不適用 | 不適用 |
| 市銷率 | 10.2倍 | 418.1倍 |
估值指標取自Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他數據供應商有所不同。
2026年筆者會買入哪一隻？
筆者會選擇BigBear.ai。兩家公司均處於早期階段、尚未盈利，並要求投資者押注仍在證明自身價值的技術，因此無論選哪一隻，都不是令人輕鬆的決定。
話雖如此，BigBear.ai已擁有Rigetti仍在努力爭取的東西：來自難以替換客戶的收入。其AI驅動決策智能平台已嵌入國家安全工作流程，積壓訂單亦持續增加。實現盈利的路途仍長，但發展方向令人鼓舞。
Rigetti是少數已實際建立並部署一定規模量子運算硬件、而且有認真從事研究的客戶付費使用的公司之一。CHIPS Act的資助意向函，亦增添了一層政府認可。不過，其收入仍然微小；在買入前，投資者須理解訂單增長動力與實際確認收入之間的落差。量子運算商業化的時刻正愈來愈近，但尚未全面來臨。
若要在兩家投機性早期階段公司中作選擇，筆者希望持有已從難以流失的客戶取得收入的一家。對有耐性的投資者而言，這是更紮實的起點。
作者：Sara Appino, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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