招商證券屬謹慎投資之選

港股自10月5至12日見六連升後,之後兩個交易日 (10月13及16日) 均見跌,中央匯金公司增持四大國有銀行股票的消息,只能在緊接交易日 (10月12日) 帶動恆指大升逾340點;但周五便轉跌逾420點,兩日合計恆指倒跌近80點,萬八關口亦得而復失,這兩天的大市成交金額均見減少,港股投資氣氛見冷卻。

走勢逆轉相同與上周五內地公佈9月份CPI及PPI均差過市場預期,市場對內地出現持續通縮的憂慮升溫有關。觀乎10月16日恆指收報17,640點,與17,500點接近,本週關注此心理關口能否守住。

市賬率看現價定位

投資者現時選股應以防守性為首要考慮,集團主要業務包括:1) 經紀及財富管理;2) 投資銀行;3) 投資管理;及4) 投資及交易的招商證券 (6099) 不妨留意,於今年9月21日收市後發佈的2023財政年度之中期報告顯示,截至今年6月底資產淨值約1,031.56億元,而截至今年6月底已發行股數約86.97億,計出每股淨值為12.7917元,相對今年10月16日收報6.51元,市賬率為0.51倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

此外,參考截至2018至2022年底,以及2022年6底之每期市賬率為0.51至1.06倍,平均值為0.77倍,高於現時的0.51倍,反映現價實則偏低。

市盈率計算合理值

平均值相對每股淨值為12.7917元,計出每股合理值為9.82元,較6.51元之潛在升幅為50.84%。而截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約79.35億元,相對截至今年6月底的加權平均股數約86.97億股,每股盈利為0.9840港元,對比6.51元之市盈率為6.62倍。

參考上述六個時段之每期市盈率為6.12至22.74倍,平均值為10.25倍,高於現時的6.62倍,同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9840元,計出每股合理值為10.08元,較6.51元之潛在升幅為54.84%。

股息率逾5厘吸引

另可留意集團自2016年10月7日上市以來,於2016至2022年的完整財政年度,除了2019年,其餘六年均有派發股息,每股股息介乎0.2010至0.9200港元,平均值為0.3844元;2022年為0.2010元,低於平均值。

參考過去五個財年 (2018至2022年) 的股息支付率介乎21.51%至72.83%,平均值為37.29%,相對上述每股盈利為0.9840港元,預期每股股息為0.3669元,較現價6.51元產生股息率為5.64%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為4.15%,相對上述每股股息,計出每股合理值為8.84元,較6.51元之潛在升幅為35.79%。

綜合上述三種分析,每股合理值為8.84至10.08港元,平均值為9.58元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過47.00%,連同股息率超過5.6厘,預期一年回報率接近53.00%。再者,現價6.51元較今年暫時最低收市價6.49高出0.31%,差距少於一成屬偏小;並考慮到處於2016年10月7日上市以來的低水平,距今歷時超過七年,反映現價進場風險不大。

此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為42.00至45.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。