
聯儲局上周四(4日)議息後決定再加息0.25厘,以打擊依然高企的通脹,令利率區間升至5厘至5.25厘,是2007年9月以來最高水平,亦是自去年3月展開加息周期以來,第10次加息。
3年來首次實質正利率
今次加息有幾樣特別事項值得關注,第一是3年以來,首次重回實質正利率,即是利率高於通脹率。3月美國消費者物價指數(CPI)按年升5%,若以中值5.125%計,實際利率為0.125%。一般來說,出現實際利率被視為利率已達到能有效壓抑通脹的水平。
另外,議息聲明刪除關於暗示將進一步加息的字眼,如「一些額外的政策緊縮可能是適合的做法」,令市場預期加息周期接近尾聲。聲明並提到在決定額外政策緊縮的合適程度會考慮「貨幣政策的累積緊縮效應、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性,以及經濟和金融發展」。
官員繼續高度關注通脹風險,但主席鮑威爾(Jerome Powell)表示,委員會曾討論暫停加息,雖然今次會議並無作出這個決定,但認為正接近甚至可能已達到終點,或會暫停一段時間。另外,他繼續慣常指,未來將會逐次評估情況,結果取決於數據及事態發展。不過,由於鮑威爾稱,若果有必要加強收緊貨幣政策,仍準備採取更多行動,所以亦有分析認為,加息可能依然存在,所以刪除暗示加息字眼都無助刺激股市向好。
地區銀行股價暴跌
關於銀行體系風波,鮑威爾提到,銀行業危機帶來的影響不確定,但認為銀行業狀況已普遍改善,大型銀行存款流動已穩定,並再次強調銀行體系穩健及有韌性。他也指出,信貸收緊是當局現時關注重點,這並非首次提到。
縱使鮑威爾稱銀行業狀況改善,但監管方面無提出措施解決地區銀行危機,在第一共和銀行被收購後,個別地區銀行的股價出現股災式下瀉,好像PacWest(PACW)於周二(2日)跌27.8%後,周四再暴挫50.6%,股價單日腰斬一半;Western Alliance(WAL)周二跌15.1%,周四股價一度急挫61.6%,收市跌38.5%。現時只是傳出有賣盤或融資需求的消息,股價就會被抛售。風波中的小插曲是,Western Alliance周四發聲明指,《金融時報》報道該行考慮可能出售全部、或部分業務是虛假及不負責任,而在Western Alliance否認相關報道後股價的跌幅收窄。
地區性銀行受打擊原因之一是投資及貸款組合的價值因為聯儲局加息而下跌,若然因為需要資金周轉而沽出,勢要承受顯著虧損。因此,背後有潛在問題,但財務上很多不致於要出現經營問題。可是即使財務再健康,若出現信心危機,銀行遇上天敵——擠提,仍可以一朝倒閉,所以投資者才滿懷戒心。
截至周五截稿時,個別美國地區性銀行的股價顯著反彈,其中一個原因相信是《路透》指,美國聯邦及州政府官員正評估近日銀行股大幅波動、沽空活動增加,背後是否存在市場操縱。有否被操縱需待監管機構調查。另外,美國聯邦存款保險公司(FDIC)正考慮向收購倒閉銀行部分業務的私募和其他非銀行機構提供損失分擔協議,都有利地區銀行股價回穩。
不過,但美國政府現時處理手法是接管銀行,持有股票投資者的財富很可能突然歸零,所以一有風吹草動,股價被洗倉也很正常,這亦是需要正視的惡性循環。
美國最快6月達債務上限
美股表現偏軟除了是因為上述事情外,美國快將面臨債務上限是另一拖累股市的負面因素。就相關議題,財長耶倫於周一(1日)就向眾議長麥卡錫(Kevin McCarthy)發信表示,若然國會不提高或暫停債務限額,最快可能在6月1日美國國債發行已達上限,到時財政部無法繼續發債來維持政府開支,並有機會出現違約。
美國債務上限提早到期,是因為4月稅收疲弱,所以令到死綫提前。高盛將美國觸及債務上限期限由原本的8月提前至7月下旬。
而麥卡錫早前提出,要將債務上限日期延長到明年,或者調高國債上限1.5萬億美元,美國政府需要削減支出至2022年財政年度水平,並將大部分聯邦非國防支出的增幅限制在每年1%。不過,美國總統拜登(Joe Biden)及耶倫均指,不應以削開支為談判籌碼。
回顧債務上限對股市影響最大的一次是2011年,當時危機導致標普調降美國主權信用評級,為近百年來首次,金融市場陷入混亂,避險情緒高漲,標普500指數當時跌幅近17%。因此,雖然債務上限已多次被調高,但不能漠視可能引致的危機。再者,要解決短期面對的資金問題,美國政府才能有更充裕空間去處理銀行危機。
美4月CPI低於預期
美國剛公佈的4月CPI按年升4.9%,低於預期5%。核心CPI按年從5.6%降至5.5%,也符合預期。由於美國已處正利率,所以聯儲局在6月很大機會暫停加息,意味這輪加息周期應已結束。
在市場憧憬下,納指及標普500指數周三晚均上升,道指略為向下。目前處於能否成功向上突破關口。
個別業績股表現向好,Upstart(UPST)第一季收入1.03億美元,按年跌67%,而且錄得0.47美元經調整虧損,但兩者均好過市場預期。股價受刺激上升34.6%,主要是受到盈利指引,以及未來12個月有20億美元可用於放貸。困擾Upstart是高息及經濟前景,如果兩者能逐漸明朗,有利股價走向,但要慎防其波動性較高。Upstart要扭轉趨勢仍言之尚早,但如果業務可回穩,將有利股估值修幅。
廣告股PubMatic (PUBM)升12.8%,主要業績好過預期,而之前因去年第四季表現差已令股價大跌,是近幾日股價才做返好一些。今年第一季,公司收入按年升2%,至5,540萬美元,經調整每股盈利為0.02美元,分別較預期5,100萬美元收入,及0.18美元虧損好。至於盈利指引方面,管理層也轉為較樂觀。PubMatic股價仍受制於降軌未成功升穿,不妨候升穿15美元,或等回調吸納,若失11.73美元低位,則暫時止蝕觀望。
如果有耐性的話,兩者都可小注,惟要有明顯較強表現,需要等減息時候。現時進可攻退可守的選擇,繼續傾向價值型的大科技股。若向上升,先食一輪升浪,再輪換到一綫尾及二綫股。
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