重防守性深入解構廣汽集團價值

自3月9日起恆指失守20,000點 (繼2月27和28日後再度出現),配合市場現時對美國銀行業現時系統性危機憂慮,港股後市不容樂觀。投資者現時若要選股進場,抱著穩中求勝心態為佳,應留意現價較52週低位高出少於一成,並見具盈利基礎股份值得留意,廣汽集團 (2238.HK) 是其中之一。於3月13日收報4.85元,較52週低位4.73元高出2.54%,差距少於一成反映偏小,加上多年錄得盈利,已具備上述的防守性股份特點。集團是中國領先的汽車製造商之一,主要業務包括製造及銷售乘用車、商用車、發動機及汽車零部件,亦從事一系列汽車相關服務及其他業務。

半年溢利增長逾五成

於去年10月27日傍晚發佈的2022財政年度之第三季度報告顯示,截至2022年9月底股東應佔溢利約80.62億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約52.84億元,增長52.59%,為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現最好;而實際溢利金額則是期內第二高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年9月底資產淨值約1,004.14億元,而截至9月底已發行股數約104.64億股 (A + H股),計出每股淨值折合為10.6201港元,相對今年3月13日收報4.85元,市賬率為0.46倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市賬率計每股合理值

此外,參考截至2017至2021年底,以及2022年9月底之每期最低市賬率為0.52至0.81倍,平均值為0.67倍,高於現時的0.46倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為10.6201元,計出每股合理值為7.16元,較4.85元之潛在升幅為47.63%。而截至去年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約102.90億元,相對截至去年9月底的加權平均股數約103.36億股,每股盈利為1.1017港元,對比4.85元之市盈率為4.40倍,參考上述六個時段之每期最低市盈率為4.99至9.57倍,平均值為6.88倍,高於現時的4.40倍,同樣反映現價偏低。

不少於五年穩定派息

平均值相對上述每股盈利為1.1017元,計出每股合理值為7.58元,較4.85元之潛在升幅為56.29%。另可留意集團於2017至2021年每股股息介乎0.0900至0.5300元人民幣,平均值為0.2382元;2021年為0.2200元,低於平均值。而於2018至2021年股息支付率平均值為31.86%,相對上述截至去年9月底倒數的12個月之每股盈利1.1017港元,計出每股股息為0.3510港元,較現價4.85元產生股息率為7.24%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.20%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.74元,較4.85元之潛在升幅為38.97%。

綜合上述三種分析,每股合理值為6.74至7.58元,平均值為7.16元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過47.00%,連同股息率超過7.20厘,預期一年回報率接近55.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.35元或以下買入;保守者則可於3.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。