港元息差拉闊不利股市

近日很多分析指美國會減息,之後會利好股市。而開關後港股及樓市會大利等等。近日香港銀行結餘下跌至約700億。那麼到底錢從何來? 其實股市的走勢跟HIBOR非常相似,今天大家分析一下。

在香港金融市場中,同業拆息、最優惠利率和基準利率是三個不同的利率概念。它們的含義如下:

同業拆息(Interbank Offered Rate,簡稱HIBOR)是指銀行之間借貸資金時的利率。HIBOR是由香港銀行同業公會(Hong Kong Association of Banks)根據參與銀行提供的利率報價計算出來的,可以反映當前市場上短期借貸的實際成本。常見的HIBOR有香港元香港銀行同業拆息(HIBOR)和美元香港銀行同業拆息(HIBOR)等。HIBOR通常用於銀行之間的貸款、交易和衍生品合約等金融交易中的定價基準。

最優惠利率(Prime rate)是指香港銀行向其客戶提供貸款時的基礎利率。最優惠利率是各家銀行根據自己的資金成本和市場競爭狀況設定的,可以反映出各家銀行提供貸款的實際成本。最優惠利率通常用於個人和中小型企業的貸款產品,是定價的基準。

基準利率(Base Rate)是指香港銀行向其客戶提供貸款時的最低利率,是銀行制定貸款利率的最低標準。基準利率是由香港金融管理局根據市場利率和經濟形勢等因素設定的。如果銀行的貸款利率低於基準利率,就相當於優惠利率。

需要注意的是,最優惠利率和基準利率的差異在於基準利率由各家銀行自行設定,而基準利率由金融管理局統一設定。此外,最優惠利率和基準利率都可以用於貸款產品的定價,但基準利率更多用於個人和中小企業貸款,而基準利率更多用於商業貸款。那麼為什麼基準利率加息,但是最優惠利率不加息? 因為最優惠利率是各家銀行自行設定的,它代表了該銀行提供貸款的實際成本和市場競爭狀況。銀行在設定最優惠利率時,不僅考慮到其自身的資金成本,還要考慮到市場上其他競爭對手的貸款利率水準。如果銀行的貸款利率過高,客戶就會轉而向其他銀行尋求更低的貸款利率,因此,銀行在設定最優惠利率時需要考慮到市場競爭的影響。當市場利率上升時,各家銀行通常不會立即調高其最優惠利率,因為這可能會導致其失去市場份額。

近日LIBOR和HIBOR的息差加寬,而資金正在流走,銀行結餘已經由4000億港幣到今天只有約700億。息差正在加寬,美國 3 個月 LIBOR 減去香港 3 個月 HIBOR (R)有約1.45%的差距。那麼將會出現息差交易,吸引投資者沽出港元,之後換美元。

那麼HIBOR將會受壓,或者要再追回息差。而港元將會持續受壓,所以你會見港元已跌回7.85的弱方保證。

那麼大家可見恆指跟港匯有同步的關係,例如大家可見當恆指下跌的時間,港匯通常會轉弱。而恆指上升的時間,港匯將會轉強。但是今天港匯在7.85的水平,那麼表示恆指將會受壓。

那麼港匯弱有什麼啟示,即是表示市場對港元需求少於供應。其中一個原因是很多人沽出港元,而買入其他外匯。那可能跟日LIBOR和HIBOR的息差加寬有關。

今天大家見到通脹數據看似回落,但是大家要明白是大家看的CPI指數年增率,這是會受基數影響,即是基本是不可能持續地「年增率」每年都大幅上升。除非是通脹失控。但是「年增率」不代表物價平宜。

如我們之前的文章提及: 沃爾克用緊縮性貨幣政策來應對當時美國每年10%的通脹。在1980年3月份,他將聯邦基準利率從10.25%提升到20%,在當年6月份他短暫的下調的利率,隨後通貨膨脹持續,於是他在12月又將利率提高到20%,並保持在16%以上。一直到1981年5月終止。這種極端的利率上調整政策被稱為「伏爾克衝擊 (The Volcker Shock)」。他確實結束了美國的通貨膨脹,但這也造成了1981年的經濟衰退。但是利率假如是短暫回套,不代表整個利率政策會完全改變。所以一家要識周期。

而很多人想加槓桿,但是早兩年槓桿再槓桿再槓桿的人大有人在,可惜筆者人言微輕。而近年新盤銷售的熱度也減退不少,例根據一手成交紀錄冊在年內推售的27個新盤,合共售約6,817伙或57%。在此我問一個問題,如果你有一千萬,依家係買樓定做定期? 而如果利率再一次上升,未來利率會否令樓市再一次受壓?

江恩經常引用聖經的定時,「凡事都有定期,天下萬務都有定時。生有時,死有時;栽種有時,拔出所栽種的也有時;殺戮有時,醫治有時;……….喜愛有時,恨惡有時;爭戰有時,和好有時。」順應天時,把握時機才是重點,而不是跟聯儲局對賭。記住最後一口槓桿後再沒有槓桿。

作者:江恩小龍劉君明

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江恩理論及經濟周期專家,曾到中港台三地演講及出版多本技術分析書。目前在證券公司專注於債券,股票及投資帳戶組合管理。 網站: https://ericresearch.org