渣打再傳併購消息 追入風險高?

Hong Kong - June 07 2017: Standard Chartered Bank in Central district, Hong Kong

外電報道阿布扎比第一銀行(First Abu Dhabi Bank,FAB)有意再度向渣打集團(2888.hk)提出收購,競購報價介乎300億至350億美元,消息帶動股價在2月10日一度急升11%,然而隨著渣打澄清目前並無針對集團可能收購要約進行評估,令升幅收窄至4%。不過,渣打並未將賣盤大門關上,如憧憬併購當下仍是入市時機?

早前傳出渣打獲FAB考慮收購,惟及後被擱置,然而新近外電引述消息報道,FAB再考慮向渣打銀行提出收購計劃,並探討以300億至350億美元競購。這消息對市場是喜出望外的,因市場原先理解是在英國監管規則下,FAB 因1月初發聲明指已停止評估收購渣打,理應至少在未來6個月內都不能再提出收購,而報道則指FAB正默默推動潛在投標,以待英國收購規則要求的「冷靜期」過去後正式開展併購。

併購傳聞締炒作憧憬

事實上,渣打2月10日的澄清通告中並無否定賣盤可能,而是重申目前並無針對渣打集團可能收購要約進行評估,且特別提到FAB在經渣打董事會同意等多項情況下,仍有權在未來6個月內提出收購要約,加上其他第三方機構不受限,故併購渣打仍給予市場很多想像空間。

渣打今年兩度與FAB扯上關係,1月初那次FAB宣布放棄併購計劃,卻也令渣打倫敦股價一度高見797.4便士,折合74.2港元,而第二次(2月9日)雖是傳聞,也令渣打在港股價高見72.6元,創下1年新高。不同的是,第二次雖屬傳聞,但有了具體的併購價格, 競購報價介乎300億至350億美元,折合介乎2,355億港元至2,748億港元。按2月10日渣打港股收市價68.05元、市值1970億港元計,即傳聞中的併購報價折合約81.2港元至94.8港元。以此為參考收購溢價介乎16%至35%。

併購難度高

除了交易作價,更大的難題是來自要監管部門的批准。銀行是政治敏感的板塊,銀行控股權易手要面對很多監管部門的批准,故實際實行相當困難。渣打集團行政總裁溫拓思坦言,他對被收購並不感興趣,並非中東銀行出手低,而是重重的監管令成事機率不大。

由於併購結果存在重大變數,而且當前還只是傳聞階段。投資者現階段是否追入,更應留意是該行的估值及前景。截至2月10日渣打市賬率為0.51倍,對比滙豐(0005.HK)0.83倍、法巴0.62倍、瑞銀1.19倍,渣打估值明顯最便宜,這也是溫拓思認為中東銀行對該行有興趣「很合乎邏輯」的原因之一。

估值吸引

至於渣打發展前景方面,亞洲地區在2022年首三季貢獻29.3億美元的稅前溢利,較非洲、歐洲及每周的總和17.4億美元還要高,而當前中國經濟逐步復常,加上內地政府1月批准渣打設立渣打證券(中國) ,及中批准渣打收購內地合營的公募基金餘下全部控制權,有關核准令渣打在內地資產管理業務可能迎來急速發展的機會。

2022年首三季稅後溢利按年上升17.5%至31.7億美元,彭博綜合券商預測,2022年每股盈利可按年上升74%,而2023年升幅回落至6.5%,2024年則有25%的增長。當前美國加息周期有放緩並見頂跡象,惟美息有機會在高位維持多一段時間,高息差利好銀行盈利能力,因此渣打盈利前景仍可穩步增長。

結語

渣打的併購仍流於傳聞,隨著相關消息的發展可能為渣打股價帶來波動,然而比對多家歐洲大型銀行,渣打估值偏低,加上內地證券及資產管理業務新近獲開綠燈,有機會帶來新增長動力,因此現水平入市仍屬合理。

作者:Carlos Hie

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