微軟(MSFT)公佈截至2022年12底的季度業績(2023財年第二季)，表現可說好壞參半，但最重要是在前景指引較遜色，市場擔心於企業雲及軟件都增長會受美國經濟拖累，所以一度令股價績後受壓跌超過4%，但因美股能拗腰，加上有分析認為增長已見底可回升，使股價只微跌0.59%。近日跟大市向好，特別是聯儲局剛只加0.25厘。
第四季業績平穩
在去年第四季，微軟的經調整每股盈利為2.32美元，按年跌6.5%，但好過市場預期2.29美元。收入為527.5億美元，按年升2%，惟差過預期的529.9億美元。
再看分部表現，微軟業務劃分為三大部門，智能雲(Intelligent Cloud)已成貢獻收入最大，上季收入達215億美元，按年升18%，符市場預期。該部門涵蓋了公共、私人及混合雲的產品及服務，如Azure、SQL Server、Visual Studio，以及相關的用戶端存取使用權(Client Access Licenses)。收入增長是受伺服器產品及雲服務收入按年升31%推動，其中重中之重的Azure及其他雲服務收入同比升31%，而且若按固定匯率計更升38%。
生產力和業務流程部門(Productivity and Business Processes)為第二大業務，包括涉及生產力、通訊和資訊服務的產品和服務(涵蓋不同設備及平台)，如Office辦公軟件、通訊應用程式Microsoft Teams、職場平台LinkedIn，以提升企業管理效率的Dynamics解決方案等。上季收入170億美元，按年升7%，輕微高過市場預估1%。其中，Office商用及雲服務收入按年升7%，但Office消費者業務則跌2%。
更多個人電腦(More Personal Computing)部門是季度業績讓人失望部份，收入按年跌19%，至142億美元，較市場預期低3.4%。該分部以客戶體驗科技為中心，產品包括為人熟識的Windows作業系統、電腦設備如Surface和電腦配件，以及遊戲產品及服務Xbox。Windows作業系統、Xbox內容及服務、設備三項收入，分別顯著下跌39%、12%及39%，拖累業務表現。
市場驚雲業務增長放緩
單看上季業績都叫交到功課，市場一度驚微軟前景，是因為於業績發佈會中，管理層指，雲業務於去年12月增長略為放緩，以固定匯率計Azure增長降至35%左右(mid 30s)水平。在最新業績指引方面，預期今季智能雲收入，以固定匯率計可增長17%至19%，其中Azure增長會較上季末再跌4至5個百分點。Azure及其他雲服務一直是增長動力，但見持續放緩(見附表)，辦公室軟件需求也減弱，所以引起投資者疑慮。
不過，有分析持不同看法，投行Piper Sandler分析員認為，Windows、電腦設備和廣告等非雲計算業務的最壞時刻已過，加上微軟採取措施削減成本，有利刺激今年稍後時間盈利增長，而且安全產品業務需求正在冒起，增長放慢情況或於近一、兩季見底。渣打就指，在工作需求經歷常態化後，Azure增長會轉平穩，甚至再加速，而節省成本效益應在今年第二季浮現，繼續看好微軟前景，重申「買入」評級，給予目標價315美元。
裁員1萬人降成本
短期來看，微軟在下季及之後應見到減人力成本效果。公司於今年1月18日向員工發信表示，會於今季裁減1萬人，是自2014年規模最大，佔整體人力低於5%。實際上，去年第四季，微軟已投入12億美元用於支付遣散費、硬件組合更新、以及辦公室租賃合併，以提高工作空間的密度。這亦部份原因令到期內純利按年跌12%，至164億美元。估計今季涉遣散費成本應更高，但應可提高往後整體效率。
另外，正如行政總裁Satya Nadella指，客戶在疫情大流行期間增加數碼支出，現時正處於優化中，同時面對宏觀經濟不明朗，在支出上也更審慎。美國及全球企業目前因為宏觀經濟環境因素而要減慢科技投資，將影響雲服務需求。再者，在微軟消費相關產品，以及廣告等收入都受經濟放緩打擊。換言之，如果美國通脹得以放緩，聯儲局在貨幣政策上能稍為放寬，將有利微軟業務營運表現，同時支持科技股估值。
至於中長綫在業務發展上，安全業務去過去12個月收入已超過200億美元，並且更多客戶將服務整合至微軟，如英國零售商Fraser’s Group之前用10個網絡安全服務供應商，目前只用微軟一家。另外，收購遊戲開發商動視暴雪待批，如成事對遊戲業務發展正面。
至於微軟近日在人工智能(AI)投資不能不提，市場估計會花近百億美元加大投資全球網紅AI程式ChatGPT母企OpenAI，加深在AI的佈局。而微軟在2019年對OpenAI的10億美元投資，已使公司成為OpenAI的獨家雲計算服務提供商，將有利未來AI應用加深，能順帶推動自家雲服務需求。AI預期會是微軟日後再增長的重要引擎，雖估計收成仍需時，但只要有能商品化的熱門產品推出，應可令估值得以提升。
微軟的市盈率(PE)現時為26倍，屬近5年較低水平，有收集吸引力，特別是業務有機會回暖。不過，短期股價走勢下方支持看215美元，上方先看去年12月高位約264美元阻力。
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