降價政策趨緩 3間創新藥企重拾升勢

康方生物

2022年國家醫保談判完成,共111個藥品新增進入目錄,價格平均降幅為60.1%,相比前一年的61.7%略低。至於總體談判的成功率為82.3%,相比2019年至2021年歷次分別為65%、73%、80%,再創近年新高,反映藥企開始適應醫保談判的降價規則,對藥品降價的測算更準確,衡量過市場競爭和降價對盈利的影響,如果計不到數,不如更早止步,不參與醫保談判。

要知道,醫保談判是創新藥企的惡夢,於2020年,以PD-1為代表的抗腫瘤創新藥參與醫保談判,平均降價78%,對中國老百姓是美事,但傾力投入研發的創新藥企就苦不堪言,令板塊近年深度調整,市場非常悲觀。

隨著國內的降價政策趨緩,藥企逐漸適應醫保談判,加上內地創新藥企還可以「出海」爭取更高盈利,一些有潛在全球領先或同類最佳的公司,更值得看高一綫,以下三家藥企,便是走向國際化的最佳例子。

1.榮昌生物

2022年前三季度,榮昌生物(9995.HK)收入按年增長397%至5.7億元(人民幣.下同),原因是兩款重磅產品-泰它西普和維迪西妥單抗進入醫保後,銷售大幅提升。前三季淨虧損為6.88億元,在手現金約25億元(包括交易性金融資產),有足夠的緩衝墊。

值得一提的是,於2021年8月,獲國際知名生物製藥公司Seagen以2億美元首付款和最高可達24億美元的里程碑付款、外加超過百分之十幾的梯度銷售提成獲得了維迪西妥單抗的全球(亞太區除外)獨家許可協議,交易額一度刷新中國製藥企業單品種海外授權的最高紀錄,足證榮昌生物在國際市場亦充分被認可,亦保證了公司業務的更可持續。

榮昌生物還通過其自主創建的抗體和融合蛋白、抗體-藥物偶聯物(ADC)、雙抗/多特異性抗體三大技術平台,建立了豐富的研發管線,潛力優厚。近20款在研產品正在海內外開展30多項臨床試驗,覆蓋自身免疫性疾病、腫瘤、眼科三大治療領域。

2. 康方生物

康方生物(9926.HK)目前有3款產品進入商業化階段,8個產品/15個管線處於臨床三期以後階段,其中首個獲批上市的PD-1與中國生物製藥(1177.HK)旗下正大天晴合作,2022年上半年銷售額達2.97億元。

2022年6月,公司全球首創的雙抗藥AK104獲批上市。2022年12月,公司另一個自主研發的全球首創雙抗藥AK112,以5億美金首付款、總交易額高達50億美金和銷售淨額低雙位數比例提成的合作方案,授予Summit Therapeutics於美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化獨家許可權,刷新了內地創新藥企對外授權交易金額的紀錄。

未來幾年為康方生物新產品的快速放量期,市場預期2023年公司收入將按年增長1倍,至2024年再增長超過六成。雖然近期股價大彈,但康方生物的股價水平仍處於2021年底,當旗下皇牌雙抗的銷售逐步提升,可望繼續成為支撐股價的趨化劑。

3. 百濟神州

百濟神州(6160.HK)第三季收入為26.6億元,按年上升99.1%;淨虧損擴大至37.7億元;前三個季度,公司總計收入為68.7億元,按年上升10.3%;淨虧損則多出1倍至104.3億元。

公司旗下兩大產品澤布替尼BTK和替雷利珠單抗PD-1,前者療效全球最佳,並全面勝過主要對手强生(Johnson & Johnson)的老藥伊布替尼,單是第三季便貢獻收入1.6億美元,按年增長136%,主要得益於美國的銷售額增長221%至1.1億美元。

至於替雷利珠單抗主要針對中國市場,面對醫保政策的降價壓力,第三季於中國的銷售額仍達1.3億美元,按年增長67%,商業化表現理想。這款單抗在國內的適應症拓展已累達9項,為中國藥企中最多,而且陸續在歐美等多國申請上市,有望進一步拓展全球市場。

作者:Denis Au

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90後財經記者,財經專欄作者,深入研究增長股。從過去月月清,做到2年儲50萬元,除開每月儲仲多過份月薪。分享投資理財心法,與讀者一起致富。 Facebook:dennisaubit Blog:https://dennisauinvest.wordpress.com/blog