市盈率分析恒指是否已見頂

自去年11月以來,港股一直表現造好,恒指於最近十一週,錄得九週升市,其中最近四週更見連升。截至今年1月13日,年初至今上升9.89%,連同去年11月和12月分別上升26.62%和6.37%,不足兩個半月累升48.01% (14,687 → 21,738點),其內上升超過7,000點。

就著指數上揚幅度而言,上回恒指見如此強勢見於2020年10月至2021年2月,由2020年9月30日收報23,459點,至2021年2月17日收報31,084點,歷時約四個半月,累升超過7,600點。若以兩次升浪開端2020年10月與2022年11月比較,港股現屬超過兩年的罕見強勢。

分析恒指現時市盈率

因今次暫時升幅與上回的現僅差約600點,有投資者考量短期會否見頂可以理解,不妨透過恒指市盈率作分析。根據恒指服務公司資料,於2021年1月底為14.55倍,當時恒指為28,283.71點,相對2021年2月17日收報31,084點,計出市盈率為15.99倍,較2020年9月底為10.92倍,相距逾四成六。

回看如今,2022年12月底市盈率為11.26倍,當時恒指為19,781點,相對2023年1月13日收報21,738點,現時市盈率為12.37倍,較2022年10月底為8.26倍,相距近五成,市盈率升幅已較上回的為大,是否意味著恒指要見頂呢?

恒指是否處泡沫狀態

參考2017全年錄得達11個月的一時無兩的港股升浪以來,至2022年底歷時六年,期內72個月有39個月恒指市盈率低於12.37倍,佔比為五成四,略多於一半。而平均值和中位數則為12.80和11.92倍,12.37倍於兩者之間,反映恒指雖已由低位回落逾7,000點,卻只是回到合理水平,未見出現泡沫,待市盈率至少升到12.80倍再作關注較合宜。

觀乎2022年12月底恒指及其市盈率分別是19,781點和11.26倍,計出當市盈率升至12.80倍之時,恒指處於22,486點,為2022年4月6日以來未嘗出現的高位,距今超過九個月,認為具參考性。

望重上去年4月水平

事實上,自2022年4月初以來,恒指高於22,486點僅見於4月4日,當日高位和收市位分別是22,523和22,502點,與1月12日發佈市評文章的觀點吻合。文末表示若恒指收於21,500點之上,去年4月以來的22,500點高水平可視為本月目標。

於今年1月12和13日恒指都收於其上,1月13日更收報21,738點,為去年7月6日以來最高收市位,當時並無橫行區,反映短期不會受阻。而倒數五個交易日至去年6月28日,恒指收報22,418點,為去年4月以來第二高位,較4月4日收報22,502點只差84點。

週末 (1月14日) 夜期再升78點,收報21,860點,從2022年6月30日計起,未嘗收高於此位置。6月30日又跟6月28日只差兩個交易日,反映恒指正朝著22,400至22,500點之間的高水平進發。留意美股已錄得四連升,上周四 (1月12日) 公佈去年12月居民消費價格指數 (CPI) 為6.5%,與市場預期一致;另見密歇根大學消費者信心指數也由去年12月的59.7,增至今年1月的64.6,高於市場預期的60.50,反映美國消費信心改善,筆者認為將為美股帶來續升動力,道指本週有望挑戰去年12月13日高位34,712點,亦將支持港股恒指本月底前挑戰22,500點。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。