港股續升不確定性高 招商銀行具防守性之選

自12月5日恆指突破19,000點收市後,便見續升乏力,撇除12月7日收報18,814點,截至12月16日共九個交易日,收市位介乎19,368至19,900點,相距僅約500餘點,配合大市成交金額在減少,由前週平均值約1,911億港元,降至上週平均值約1,322億港元,減少逾三成。若成交額減少趨勢不變,恆指難以守住19,000點關口。有見及此,現時選股應考慮是否具防守性,招商銀行 (3968.HK) 是其中之一,2021年每股股息折合為1.7835港元,相對現價約41元,股息率為4.3%,超過4厘認為值得留意。

首三季溢利創五年高

於今年10月28日收市後發佈的2022財政年度之第三季報告顯示,截至2022年9月底股東應佔溢利約1,069.22億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約936.15億元,增長14.21%,為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現第二高;而實際淨利潤金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。

截至今年9月底資產淨值約8,266.04億元,而現時已發行股數約252.20億股 (A + H股),計出每股淨值折合為36.2731港元,相對市賬率為1.16倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率計每股合理值

然而,參考截至2017至2021年底,以及2022年9月底之每期市賬率為0.79至1.95倍,平均值為1.36倍,高於現時的1.16倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為36.2731元,計出每股合理值為49.00元,較41元之潛在升幅逾17%。而截至今年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約1,296.16億元,相對截至今年9月底的加權平均股數約252.20億股 (A + H股),每股盈利折合為5.6878港元,對比現時市盈率為7倍,參考上述六個時段之每期市盈率為5.41至12.83倍,平均值為9.13倍,高於現時的7倍,同樣反映現價偏低。

不少於五年穩定派息

平均值相對上述每股盈利為5.6878元,計出每股合理值為51.90元,較41元之潛在升幅為26%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.4200至1.5220元 (人民幣‧同下),平均值為0.8650元;2021年為1.5220元,期內最高。而於2017至2021年股息支付率平均值為31.90%,相對上述截至今年9月底倒數的12個月之每股盈利5.6878港元,計出每股股息為1.8142港元,較現價41元產生股息率為4.4%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為3.79%,相對上述每股股息,計出每股合理值為47.90元,較41元之潛在升幅為16.8%。

綜合上述三種分析,每股合理值為47.90至51.90元,平均值為49.60元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過18.00%,連同股息率超過4.3厘,預期一年回報率接近23%。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於37.50元或以下買入;保守者則可於33.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為58至60元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。