博加密貨幣寒冬過去:Coinbase vs. Marathon Digital 二選一

關鍵點

.Coinbase和Marathon都隨著比特幣價格而下挫。

.Coinbase旗下加密貨幣交易枯竭,而Marathon旗下比特幣挖礦業務產生收入較少。

.這些苦苦掙扎企業其中之一,更具可持續性。

比特幣(CRYPTO:BTC)價格在去年11月創下67,567美元歷史新高。但今天它的交易價格約為18,000美元。由於通脹、利率上升和其他宏觀逆風,驅使投資者遠離風險較高投資,世界頂級加密貨幣失去了光彩。

這種下跌也壓低了許多與比特幣相關股票。Coinbase(NASDAQ:COIN),世界上最大加密貨幣交易所之一,和Marathon Digital(NASDAQ:MARA)是市場上最大比特幣礦業公司之一,今年兩家公司市值都縮水逾80%。投資者是否應該購買這些遭受重創股票中任何一隻來扭轉局面?

比特幣市場有兩種不同方法

Coinbase的加密貨幣交易所,在2022年第三季度為850萬個每月交易用戶(MTU)提供服務。這比2021年第四季度峰值1120萬MTU,大幅下降。

它大部分收入來自交易費。第三季度機構投資者佔該公司交易量84%,其餘16%來自散戶投資者。它提供對各種加密貨幣進入,但比特幣和以太幣(CRYPTO:ETH)在最近一個季度,分別佔該公司總交易量31%和33%。其餘36%來自其他類型加密資產。

Marathon擁有一支約由69,000名活躍ASIC礦工組成車隊,但它實際上沒有達到最初目標,即到2022年年中要讓133,000名礦工上線。它幾乎所有收入都來自直接開採比特幣。截至11月底,該公司資產負債表上持有11,757個比特幣。

兩家公司都面臨著相似逆風

Coinbase和Marathon以不同方式利用加密市場,但它們面臨著相似挑戰。加密貨幣價格持續飆升,最初促使更多投資者轉向Coinbase,而比特幣價格高企,則提振了Marathon收入及其持有比特幣價值。但這兩家公司今年都面臨嚴重的經濟放緩:

公司2021年2022年首九個月
Coinbase Global收入73.6億美元25.7億美元
增長(同比)544%(52%)
Marathon Digital收入1.505億美元8930萬美元
增長(同比)2,180%(1%)

Coinbase今年股價跌幅比Marathon大得多,因為它依賴於投資者積極買賣加密貨幣。然而,Marathon只是讓更多礦工上線,並開採更多比特幣——因此該公司收入增長更緊密地與比特幣價掛勾。

對於全年,分析師預計Coinbase收入將下降59%,而Marathon收入將下降10%。我們不能過於相信這些估計,因為它們與不可預測的加密市場掛勾,但在可預見的未來,高利率可能繼續驅使投資者遠離加密貨幣和其他風險較高資產。

哪種業務更具可持續性?

Coinbase在2021年實現了36億美元利潤,但在2022年首9個月淨虧損為21億美元。截至第三季度末,它仍持有50億美元的現金和等價物,但也背負了71億美元長期債務(共分三批)——第一批14億美元將於2026年到期。Coinbase不會很快破產,但如果加密市場失敗,到2030年它仍可能被債務壓垮。

另外,Marathon於2021年淨虧損3600萬美元,2022年首9個月淨虧損更大,達到2.8億美元。該公司擁有8.05億美元總負債,主要包括7.31億美元可轉換票據(利率為1%,到期日為2026年),和5000萬美元定期貸款。截至第三季度末,Marathon僅持有6200萬美元不受限制現金,但該公司持有的比特幣,隨時可以變現換取現金,目前價值約為2.08億美元。

所以對於Marathon來說,唯一出路就是不斷擴充挖礦機隊伍,挖更多比特幣,寄望於比特幣價格回升來穩定資產負債表。但如果比特幣價格繼續下跌,大規模挖礦業務成本續上升,該公司可能無法維持。

哪隻股票價值更高?

我現在不會購買這些股票中任何一隻——因為簡單地投資比特幣,而不是這些資本密集型業務更為合理。但出於三個原因,Coinbase似乎是一個更明智的選擇。

.首先,Coinbase企業價值僅相當於今年銷售額兩倍。Marathon的市銷率為10倍,看起來仍然要貴很多。

.其次,Coinbase不像Marathon一樣僅與比特幣掛勾:它在更廣泛投資者和加密貨幣中實現了更好多元化。

.最後,Coinbase業務不依賴礦工,和不受能源成本波動所影響。它只需要保持交易順暢並保護投資者的資產,這是該公司聲名狼藉的競爭對手FTX未能做到的。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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