人行降準利好中資金融股呢隻博兩成升幅

於12月5日人民銀行全面降準生效，可望釋放長期資金約5,000億元人民幣，同日港股成交金額已見顯著增加，錄得約2,230億港元，創今年6月以來最高，認為中資金融股會受追捧，集團主要為個人、機構和企業客戶提供經紀及財富管理、投資銀行和資產管理等金融服務的華泰證券 (6886.HK)，認為值得關注。於今年10月28日晚上發佈的2021財政年度之第三季度報告顯示，截至今年9月底資產淨值約1,585.15億元，而截至今年9月底已發行股數約90.76億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為19.3297港元。

市賬率分析現價定位

每股淨值相對今年12月12日收報9.17元，市賬率為0.47倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市賬率為0.44至0.73倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.47倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為19.3297元，計出每股合理值為11.00元，較9.17元之潛在升幅為19.96%。

再者，截至今年9月底倒數的12個月的股東應佔溢利約101.19億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約93.11億股，每股盈利折合為1.2027港元，對比9.17元之市盈率為7.62倍。

市盈率計每股合理值

參考於2018至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市盈率為5.57至13.36倍，平均值為8.53倍，高於現時的7.62倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.2027元，計出每股合理值為10.24元，較9.17元之潛在升幅為11.67%。

另可留意集團於2015年6月1日上市，從2015至2021年 (只有2017年無派息) 每股股息介乎0.3000至0.6000元 (人民幣‧同下)，平均值為0.4583元，2021年為0.4500元，高於平均值。至於上述截至今年9月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.2027港元，參考2019至2021年之股息支付率介乎28.85%至33.33%，平均值為30.93%，計出預期每股股息折合為0.3720港元。

三重估值之綜合參考

每股股息相對現價9.17元，股息率為4.06%。參考於2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最高股息率為3.05%至6.80%，平均值為4.39%，相對上述每股股息，計出每股合理值為8.46元，較9.17元折讓7.74%。綜合上述三種分析，每股合理值為8.46至11.00元，平均值為9.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近8.00%，連同股息率超過4厘，預期一年回報率超過12.00%。此外，今年1月20日高見14.30元 (暫為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年10月31日最低收報7.69元，約九個月累跌逾四成六。

現價9.17元，較今年最低收市價高出19.25%，差距多於一成絕不算小；但考慮到處於2015年6月1日上市以來的低水平，距今歷時超過七年零六個月，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為12.50至13.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。當然，若可於8.50元或以下進場，勝算更高。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

作者：聶振邦

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