拼多多vs嗶哩嗶哩 邊隻更具爆發力?

關鍵點

.拼多多和嗶哩嗶哩最近公布季績,都超出了分析師預期。

.拼多多增長速度繼續快過其他電商競爭對手。

.嗶哩嗶哩還沒有證明其商業模式是可持續的。

拼多多(Pinduoduo)(NASDAQ:PDD)和嗶哩嗶哩(Bilibili)(9626.HK)(NASDAQ:BILI)最近都發布了最新財報,令投資者眼花繚亂。拼多多的股價在11月28日飆升13%,此前這家中國電子商務公司第三季度數據,輕鬆超出了分析師預期。遊戲、數字媒體和電子商務公司嗶哩嗶哩的股價,在11月29日飆升22%,此前嗶哩嗶哩的第三季度季績,也輕鬆超出了分析師預期。

在中國市場應對經濟增長放緩、新冠肺炎(COVID-19)封鎖、社會動盪以及不可預測的打擊和監管措施之際,現在購買這些中國科技股是否安全?讓我們重新審視這兩家公司、近期挑戰以及它們估值,以做出決定。

拼多多和嗶哩嗶哩區別

拼多多是中國第三大電子商務公司,僅次於阿里巴巴(SEHK:9988)(NYSE:BABA)和京東(SEHK:9618)(NASDAQ:JD)。它最初通過在二、三線城市銷售折扣產品,開闢了一個利基市場,並鼓勵購物者組隊在批量購買時,獲得更大折扣。隨後,它開始通過促進從農場到餐桌的採購,以具有競爭力價格銷售新鮮農產品,跳過了傳統雜貨店和超市等中間商零售商。

拼多多在中國電子商務市場處於弱勢地位,這在很大程度上使它免受反壟斷審查,過去兩年有關監管阻礙阿里巴巴增長。拼多多甚至還可能受益於針對阿里巴巴的嚴厲限制,這些限制阻止淘寶和天貓,通過獨家交易鎖定商家或積極利用虧損折扣來吸引新客戶。

嗶哩嗶哩的串流媒體視頻平台,託管範圍廣泛的許可內容和用戶創建內容。它是ACG(動漫、漫畫和遊戲)內容的熱門目的地,並以免費增值模式運營:免費用戶可以觀看廣告支持內容,而付費用戶可以訪問無廣告流,並解鎖額外內容。它還發布視頻遊戲,在線託管數字漫畫,並經營一個電子商務市場(已整合到阿里巴巴的淘寶中)以提供搭配商品。

在Z世代用戶中大為流行,使該公司串流媒體視頻平台能夠繼續獲得新廣告商,並在騰訊視頻和愛奇藝等大型優質平台的陰影下蓬勃發展。該公司遊戲業務(上個季度佔收入26%)也在繼續增長——儘管中國監管機構對未成年人實施了更嚴格的遊戲時間限制,並限制了對新視頻遊戲許可證批准。

哪家公司增長更快?

隨著中國經濟增長降溫,拼多多和嗶哩嗶哩在過去三年,都經歷了銷售增長放緩。嗶哩嗶哩的增長進一步受到中國視頻遊戲限制,以及對用戶創建和直播視頻作出不可預測打擊,而造成發展阻礙。

公司2019202020212022年首9個月
拼多多收入增長(同比)130%97%58%36%
嗶哩嗶哩收入增長(同比)64%77%62%16%

然而,拼多多的同比收入增長,在過去三個季度實際上有所加快,因為它加大了促銷力度,並擴大了農業業務。該公司從農場到餐桌的銷售,也可能受益於不可預測的新冠肺炎(COVID-19)封鎖,該封鎖在過去一年關閉了許多實體超市。

分析師預計,該公司全年收入將增長38%,因此增長速度仍遠高於阿里巴巴或京東。

受增值服務(VAS)、遊戲、廣告和電子商務業務穩步擴張所帶動,嗶哩嗶哩在第三季度收入,同比增長也有所加快。該公司每月活躍用戶(MAU)總數同比增長25%至3.326億,而每月付費用戶總數增長19%至2850萬。

這些強勁收入和用戶增長率遠好於騰訊,表明嗶哩嗶哩仍主導著面向Z世代用戶的ACG內容利基市場。分析師預計,該公司全年收入將增長13%。

盈利能力和估值

拼多多在2019年和2020年一直處於虧損狀態,但隨著它控制支出,並逐步停止利潤率較低的第一方商品銷售,它在2021年和2022年首三個季度扭虧為盈。分析師預計,今年該公司盈利將增長近四倍。

嗶哩嗶哩仍未錄盈利,在2022年首9個月淨虧損同比擴大。分析師預計,該公司在可預見的未來,仍將不錄盈利,對於該公司持續致力於低利潤的串流媒體視頻、遊戲和電子商務市場,將引發更多質疑。

嗶哩嗶哩可能會通過擴大付費用戶群來縮小虧損,但考慮到迄今為止,僅將不到9%的MAU轉化為付費月度用戶,這可能很難做到。而該公司遊戲和串流媒體視頻業務,也仍然面臨監管阻力。

拼多多目前的市銷率僅為明年銷售額的4倍,而預期市盈率為24倍。嗶哩嗶哩的市銷率不到明年銷售額的2倍。嗶哩嗶哩最初可能看起來更便宜,但可以說它應該以折扣價在買賣,因為它增長緩慢,無利可圖,而且它面臨著大量的短期和長期不利因素。

拼多多的估值似乎合理,其利潤正在飆升,而且增長速度超過兩個較大的競爭對手,同時受到的監管審查也少得多。這些優勢使它成為較嗶哩嗶哩,成為更全面中國經濟的投資押注。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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