在美國上市的拼多多（PDD）週一公布季度業績後，至此所有電商平台已經宣布第三季業績。比較阿里巴巴（9988.HK）、美團—W（3690.HK）、京東集團（9618.HK）及拼多多業績後，拼多多及美團仍然是生機勃發的電商平台，反而阿里存在未老先衰風險，京東頗大機會步其後塵。如果投資者仍要在科網股尋寶，拼多多、美團成為不二之選，阿里及京東則避之則吉。
如果論營業額增幅及純利增幅，以拼多多表現最佳，拼多多第三季營業額按年上升65%，至355億元人民幣；純利88.9億元人民幣，按年升268%。
美團也錄得不俗的增長，第三季營業額為626億元人民幣，按年上升28.2%；純利12億元人民幣，轉虧為盈。
反觀，阿里巴巴第三季收入按年僅升3%，並且錄得盈轉虧。馬雲曾經立志將阿里打造為102年的企業，但阿里由創辦至今僅22年歷史，但收入增長放緩至低單位數字百分比，再次印證存在未老先衰風險。再看京東，第三季收入增長放緩至11%，筆者擔心京東增長會進一步放緩。
美團變身電商平台
先講阿里及京東存在未老先衰的風險。其實，阿里在前幾季業績已經確認活躍用戶增長到頂。因為阿里客戶主要集中在一線城市，而下線城市並非其客戶來源地。如果要攻入下線市場，就要進行補貼吸客。
不過，隨著阿里收縮淘寶特價版業務，吸客及推動收入增長難度更高。雖然京東的活躍用戶仍然低於阿里，但阿里與京東客戶重複度高；何況，客戶在現時內地經濟情況下消費意欲難以提高，所以阿里及京東增長難以寄予厚望。
相反，美團及拼多多仍可看高一線。近年美團重新組合會計呈報方式，將外賣及美團閃購的收入合而為一。按照最新一份季業，這部分的配送收入仍錄得超過30%增長。但筆者思疑這部分增長由閃購業務增長所帶動。不過，其他新業務當中包括美團優選收入錄得高增長。筆者留意到美團已經逐漸變身為電商平台。
拼多多受惠經濟放緩
如果數字無花假，似乎美團用戶消費意欲似乎較阿里及京東用戶消費意欲為高。這點筆者暫時未能確認，暫時只能相信現有數字。在這個前提下，美團在電商業務上仍有機會搶佔市場，仍可作趁低吸納。
當然拼多多增長最佳，似乎受惠阿里及京東逐步放緩在下線市場競爭，更可把握經濟放緩的商機。所以拼多多亦具低吸價值。
作者：Steven Cheung
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