黑天鵝快到 別跟聯儲局對賭?

在美國聯儲局真正加息前,很多人仍然放大槓桿去賭美國不會加息,美國會減息,香港不會跟加息。而很多人開始討論聯儲局會否減息,我們以史為鑑引用美聯儲主席保羅沃爾克1979年-1980年的時間的聯儲局的加息減息時間表,看看之後會如何。但是留意一點是黑天鵝快到,一旦經濟開始下行,那麼會出現什麼事?

美聯儲主席保羅沃爾克(1979 年 8 月至 1987 年 8 月)1979年GDP為3.2%,失業率為6.0%,通貨膨脹率為11.3%。

日期聯邦基金利率事件
4月17日10.25%通貨膨脹率為 10.5%
7月20日10.5%沒有值得注意的事件
8 月 15 日11.0%沒有值得注意的事件
9 月 19 日11.5%通貨膨脹率升至 12.2%
10 月 8 日13.0%美聯儲開始瞄準貨幣供應
10 月 22 日15.5%電話會議將利率提高 2.5 個百分點
11 月 20 日14.0%通貨膨脹率為 12.6%

1980年GDP為-0.3%,失業率為7.2%,通貨膨脹率為13.5%。

日期聯邦基金利率事件
2月15日15.0%經濟衰退始於 1 月,通貨膨脹率為 14.2%
3月18日20.0%沒有值得注意的事件
5月15日11.5%4月29日和5月6日的電話會議降低了利率
6月5日8.5%經濟衰退於 7 月結束
8 月 7 日10.0%美聯儲加息;通貨膨脹率為 12.9%
9 月 16 日11.0%沒有值得注意的事件
10 月 13 日12.0%沒有值得注意的事件
11 月 21 日18.0%通脹率降至 12.6%
12月5日20.0%電話會議
12月29日18.0%降了兩分

大家可見當年伏爾克用緊縮性貨幣政策相當不穩定,大家可見例如1980年3月20%利率,之後可以降到5月份的11.5%,之後再上升至同年的12月的20%。

其實參考1970年代的通脹,我們可見1964 年,通貨膨脹率每年略高於 1%。在之後六年裡,它一直在這個附近。通貨膨脹在 1960 年代中期開始逐步上升,並在 1980 年達到 14% 以上。最後美聯儲主席保羅沃爾克採取了鎮壓措施,打破了物價和工資上漲的迴圈。沃爾克通過將利率提高到 20% 來踩下經濟刹車——這是證明他對控制通脹的認真態度的強硬良藥。

沃爾克用緊縮性貨幣政策來應對當時美國每年10%的通脹。在1980年3月份,他將聯邦基準利率從10.25%提升到20%,在當年6月份他短暫的下調的利率,隨後通貨膨脹持續,於是他在12月又將利率提高到20%,並保持在16%以上。一直到1981年5月終止。這種極端的利率上調整政策被稱為「伏爾克衝擊 (The Volcker Shock)」。他確實結束了美國的通貨膨脹,但這也造成了1981年的經濟衰退。

而當時美國房地產的利率由1971 年30 年期固定利率抵押貸款在 7.29% 和 7.73% 之間徘徊。結果,貸方提高利率以跟上不受控制的通貨膨脹,導致借款人的抵押貸款利率波動。到 1978 年底,利率突破了兩位數,上升至 10.11%, 並最後聯邦基金利率的持續上調將抵押貸款利率推高至 1981 年的 18.45% 的歷史新高。

讀者留意一點,整個滯脹的時間是由1965 年持續到 1982 年,而這一次是2020年至2022年。整個時間比起上次的滯脹時間仍然是較短。而且上一次大家可見即使中間時間有加加減減,但整個滯脹時代仍然有差不多持續十年。

而近日鮑威爾稱:1、有關何時放慢加息步伐的問題,遠不如限制性貨幣政策究竟是多高,要保持多長時間這個問題重要。2、現在討論美聯儲何時可能暫停加息“為時過早”。重點在how fast(多快),how high(多高)和how long(多久)。但係很多人目前仍然在跟美聯儲對賭,賭美國不敢加息,賭香港不會跟加息。但實情事除了私人貸款外,其他工商等貸款已經大幅加息。而我勸大家不要跟美聯儲對賭,因為例如今年年初很多專家認為美國不敢加息,結果預測大部份都是空。

小龍經常講“時間永遠超越價格,當時間到了價格及相關事件就會發生。”江恩的周期學說是對整個江恩思想、方法的最重要及最有價值的一部份。江恩認為,時間是決定趨勢變動最重要因素。他以各種方式來衡量時間,包括自然界的循環、週年日、季節性、波動循環與日期四方形。時間的因素佔了決定性的位置。江恩經常說「當時間到達,成交量將推動價位升跌。」; 江恩經常講“百川歸海,海水卻永遠不會滿,江河從何處流就仍歸回到何處”——《聖經》“過去已發生過的事情,以後還會發生,過去已經做過的事情,以後還會再次做,陽光下沒有任何事物可以說是新鮮的。”——《聖經》

時間永遠是最重要的因素,但主流的分析是基本因素,但所謂基本因素是分析新聞。但是當你知道的新聞已經是舊聞。而沒有前瞻性。而上年價值投資,市場很多分析大叫買入優質增長股,跟公司一齊成長,不用止蝕,但是同樣今年同樣跟公司股價一齊下跌。但是大家要明白一點是,今天你可以買得起1000萬的樓,但是明天不一定。而據我所知,近一年利率的上升,已經令到很多工商業老闆出現周轉問題。但我叫大家小心已經係2020年開始。

這一次危機,正如本欄跟大家一齊講是共業。今年是一個難過傷心的一年,今年整年大家都在移民及疫情的兩個問題而困擾。而經濟亦準備下行,可惜很多人仍然不知。美股大跌,港股大跌,樓市大跌,幣市大跌亦令不少人損手。

而黑天鵝將快要到,但當經濟一下行,加上息口上升及通脹夾迫,將是一場災難。所以在結尾引用淨空法師的一段開示“但是我們與眾生有共業,但是共業裡面有別業,別業是個別修行。個人認真修行,這是別業,可以免除災難。俗話說,大難不死,必有後福,他沒有福,他怎麼能逃得過災難?眾生的共業沒有法子挽回,共業裡面有別業,別是個別,這是值得我們特別珍惜的。” 所以勸君: 積善之家,必有餘慶;積不善之家,必有餘殃。──〈坤卦‧文言〉

作者:江恩小遊劉君明

江恩理論及經濟周期專家,曾到中港台三地演講及出版多本技術分析書。目前在證券公司專注於債券,股票及投資帳戶組合管理。 網站: https://ericresearch.org

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