剖析兩大消費績優美股前景價值

消費股是長青投資機會,而且從近日美股走向看,績優消費股表現強,這兩隻具長遠上升潛力。

Walmart着重庫存管理

Walmart(WMT)剛公佈截至今年10月31日的季度業績,收入達1,528億美元,按年升8.7%,較市場預期1,477億美元高。經調整每股盈利為1.5美元,按年升3.45%,較市場預期的1.32美元高。

Walmart為一家大型百貨超市,截至今年1月底,單在美國擁有4,742間Walmart店,600間Sam’s Clubs,於國際市場擁有5,231間店。Sam’s Club是類似Costco行會員制,並專批量發售。Walmart賣普通數量並不需要做付費會員。

在美國業務方面,業務包括Walmart美國及Sam’s Club。Walmart美國期內淨銷售1,048億美元,按年升8.5%。淨銷售增長主要受三個因素帶動,一是包括來自高收入家庭帶來於雜貨市場佔有率的強勁增長,二是受惠於開學及萬勝節相關產品的季節性銷售刺激,三是電商銷售,包括40%廣告收入增長。另外,可比銷售按年升8.2%,受惠於食品及自家品牌銷售。而電商方面的增長強勁按年升幅達16%。

在主要產品類別上,雜貨有中雙位數(mid-teens)增長,食品為主要動力,而寵物、個人護理及美容等消耗品因通脹上升;健康護理產品有高單位數增長,因藥品銷售強勁;一般商品增長為低單位數,在電子產品、家居及衣履等都有放緩。這種情況很切合經濟放緩的消費者表現。

Sam’s Club的淨銷售為214億美元,按年升12.8%。淨銷售受惠於交易數目及金額上升,而且於多個類別市場增加,尤其是食品的市佔率上升。汽油價量齊升都是正面因素,煙草類銷售下跌就帶來負面影響。可比銷售按年升10%。會費是Sam’s Club的主要收入來源之一,取得8%同比增長,而且會員數目創出新高。

在美國整體的可比銷售增長按年升9.2%,較去年11.1%低。若剔除燃料因素,按年增8.5%,較去年9.9%回落。

國際業務方面,淨銷售達到253億美元,按年升7.1%,但由於美元強勢,所以滙率上有15億美元的負面影響。國際業務是受惠於印度電商Flipkart及墨西哥Walmex的雙位數增長刺激。惟值得留意印度方面有大型銷售活動The Big Billion Days由去年第四季推前到今年第三季,所以推高了Flipkart的銷售額。通脹令產品價格上升都是推高銷售一個因素。

此外,環球廣告業務強勁按年升30%,主因是美國Walmart Connect及Flipkart廣告帶動。

通脹因素繼續影響Walmart及其他零售公司,Walmart因而在庫存上繼續加強管理,庫存整體上升13%,於美國升12.4%,國際市場升2.5%。通脹是推升原因而非因為單位上升,所以公司更主動積極細緻化管理,於食品及消耗品上更為進取,在需要更長時期運輸的進口產品更為感敏。

通脹難免令毛利率受壓,上季毛利率為23.7%,按年跌89點子,但較前一季的23.5%出現改善。毛利率按年跌超過一半原因是於美國減價及產品組合改變。Walmart會透過取消訂單及減價去處理目標庫存。

Walmart在上季整體收入按年升8.7%,但銷售成本按年升10.1%和營運、銷售、一般行政支出同比增16.1%,就令到營運利潤只有27億美元,按年跌53.5%。在季內公司錄得18億美元會計虧損,所以出現0.66美元每股虧損,但很主要原因之一是來自京東股權投資的未實現損失。

整體來看,Walmart營運效率是一大看好原因。公司能夠吸引到顧客更頻密光顧,而且包括年收入起過10萬美元一群。另外,在庫存管理上出色並收效。Walmart都着重於購物體驗,特別是新鮮及衣履等展示,並於派送提高服務質素,這可幫助銷售更多Walmart+會藉,提高收入及客戶粘性。當假期臨近,公司將Walmart美國的感恩節食品價格定於與去年相同,Sam’s Club的羊及龍蝦尾售價更低於去年40%,相信可以吸引更多人流,並鞏固幫助消費者慳錢形象。此外,電商目前已佔整體銷售13%,於國際市場更佔20%,有效拓展更緊密的綫上綫下體驗,並連帶提高廣告等收入。

至於第二點是Walmart願意回饋投資者,季內花了45億美元進行派息及回購。最新股東會批出200億美元的回購計劃,可於未來數年進行股票回購。Walmart目前市值約4,000億美元,200億美元對比起來也不算少。

Walmart股價於今年5月曾因為業績差過市場預期急挫,績差原因是通脹及貨品滯銷要減價,但情況於最近兩次業績已見改善,並且優於市場預期。最新股價更已收復了5月的下跌裂口。展望今季,美國經濟放緩對Walmart經營相對有利,特別是看來公司於產品組合調節的觸角切合到市場所需。管理層亦上調了盈利指引,相信現時策略能於當前繼續湊效,對股價會有支持。

Starbucks美國支撑季內增長

大部份美國人生活不能缺少咖啡,所以令到咖啡市場可以保持長期增長。Starbucks(SBUX)於8月公佈的季績好過預期,在9月中投資者日提出新再造計劃(Reinvention Plan),所以令股價該段時間向好,只是之後美股回落才跟隨調整,但11月初派新一季成績表就再展升勢。

Starbucks第四財季(截至10月2日,2022財年第四季度)業績好過市場預期,收入按年升11%,至84億美元,較市場預期83億美元高。經調整每股盈利0.81美元,預期為0.72美元,雖然優於預期,惟與去年同期比按年跌18.2%。績後股價由85美元水平,重返約100美元水平,並且已升穿投資者日後創出的高位。

公司業績好主要是受到北美同店銷售增長強勁帶動,按年升11%。平均價格上升10%,交易量取得1%增長。在上季北美增加了3%門店數目,令總數達17,295間。收入按年升9%,至61.3億美元。不過,營運利潤跌9%,至11.4億美元。營運利潤率跌至18.6%,較去年同期21.8%下滑3.2個百份點,主要是由於投資及員工增加,所以工資成本上升,加上商品及供應鏈成本壓力引致。

國際業務主要受累於內地防疫措施限制,整體同店銷售同比要跌5%。交易金額及量,分別跌1%及5%。收入為17.8億美元,按年跌7%,跌幅有11%是因為滙率因素。另外,韓國市場的授權業務表現佳有助抵銷部份不利衝擊。至於營運利潤為2.2億美元,按年大跌42%。營運利潤率急跌7.5百份點,至12.2%。在上季,國際市場門店有18,416,按年升8%;其中內地佔6,021間,按年升12%。中國內地市場繼續是Starbucks主要增長動力。

渠道發展業務方面,這主要包括與雀巢合作的Global Coffee Alliance分銷業務及預製即時飲品生意,收入及營運利潤分別達4.8億美元及2.4億美元,按年升幅為10%及11%。營運利潤率由50.1%升至50.6%,改善是受惠於產品組合調節。

從最新季度業績看,Starbucks美國業務增長動力強,未來整體業務可否再下一城要看內地業務能否復常,因為於9月公佈的三年再造計劃(Reinvention Plan)中,內地市場有重要角色。於第四財季,內地收入按年跌20%,至7.8億美元。同店銷售同比跌16%。不過,值得留意,雖然銷量跌17%,但金額卻微升1%。因此,經營環境不利,惟也反映Starbucks應有一定的定價話語權。此外,Starbucks預算未來三年度透過股息及回購將回饋股東合共200億美元,對於約1,100億美元市值,計劃屬有份量,是支持股價因素。

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