拆解Walmart上季度庫存實際改善情況

Franklin, Tennessee-December 23, 2017: Exterior view of a new, suburban Walmart store. Walmart is the world's largest brick and mortar retailer.

關鍵點

.該零售商在本已過高的庫存水平,實際上比第三季度銷售額增長還要快。

.庫存增加是在需求可能減弱的時候發生。

.削減臃腫庫存,通常意味著打折,侵蝕利潤率。

Walmart(NYSE:WMT)今年早些時候的庫存問題正在逐漸緩解。無論如何,這是公司最近財報電話會議的要點。在CEO Doug McMillion評論“我們在改善庫存狀況方面,取得了良好進展”並接著說明如何改善後,公司股價即時上漲。公平地說,與幾個季度前相比,這家全球最大的實體零售商,似乎確實在處理其老化、減少中的可供銷售商品市場,仍是有所改善。

但如果你認為,公司的庫存狀況不再是一項明顯負債,請三思。此事仍可能影響Walmart股價

Walmart庫存仍充足——也許太多了

Walmart(與許多其他零售商一樣)在去年年底和今年年初積極補充商店貨架,預計疫情後的消費主義復蘇,但此情況從未完全達到預期。這是一個問題,因為它的大部分商品都是季節性的。它在貨架上放置時間越長,就變得越難出售……即使打折也是如此。此外,這些商品不僅佔用寶貴空間,而且還代表所涉及金錢,本可以用來購買更新、更有銷路商品。這是Walmart最近利潤率一直在下降的一個重要原因。

Walmart在最近一個季度,在這方面取得了進展。除了McMillon作出上述評論外,該公司第三季度官方報告還指出:“我們在第三季度顯著改善了庫存狀況,我們將在年底前繼續取得進展。”

市場相信McMillon的話。但不要太快擁抱樂觀情緒。儘管Walmart可能採取了公司所說所有措施,並成功解決了庫存膨脹問題,但仍然有很多問題需要解決。

上一季度該公司收入同比增長8.8%。與此同時,庫存水平增長12.2%。事實上,該公司目前持有價值647億美元商品,不僅創下新紀錄,而且該公司目前42.7%的庫存與銷售比率,是過去幾年來第二高讀數。最高的是第一季度的43.6%,當時該零售商開始加大清理過剩庫存力度。

這裡要添加三個主要腳註。首先,幾乎所有零售商都在第三季度提高了庫存水平,為假日購物季做準備,因此雖然增幅巨大,但並非完全不正常。

其次,Walmart今年早些時候錄得高庫存水平,在很大程度上是由於商品被困在零售商供應鏈中,而不是在可以出售商店中。第三,通脹提高了Walmart的批發成本,從而抬高了公司庫存的原始價值。

儘管如此,該公司的庫存水平相對於銷售額仍然異常高,而且在消費者可能不像某些人所暗示那樣有購買意向,而在這時候剛好出現異常高情況。Walmart的競爭對手Target剛剛下調了假日銷售預期,而亞馬遜上月底發布了令人失望的第四季度收入指引。

近期風險或稍多

不要誤讀消息。Walmart並非注定要失敗。該公司遲早會糾正庫存失誤。事實上,如果零售商對公司面對挑戰的理解出現了任何跡象,Walmart現在正在朝著這個目標取得進展。

例如,Walmart的商家知道,他們必須謹慎應對未來交貨期較長的商品採購,尤其是進口商品。Walmart還知道擁有價值10億美元的季節性春季商品,這些商品現在幾乎無法銷售,尤其是2023年春季商品即將上市。可以肯定的是,這是一個問題,但了解問題中近乎精確的深度,是解決問題的堅實開端。

事實是,Walmart在商店中的存貨,可能仍遠多於此時願意擁有數量。這對該公司盈利能力構成了重大威脅,因為該商品降價和大幅折扣,均降低毛利率。

雖然該公司第三季度毛利率達23.7%,略高於第二季度,但更大趨勢是指向第四季度。請注意第四季度的毛利率通常是一年中最低的,因為零售商更多地關注銷量,而不是保護其利潤。

考慮到在消費者實力不穩背景下,盈利能力已經出現明顯下滑趨勢,Walmart第四季度的利潤可能特別令人失望。除非你真的打算長期投資,否則現在可能根本不是買入該股時候。

作者:James Brumley

編輯:Mark

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