內房債務危機有救 留意三隻轉勢內銀

Shanghai China - October 31, 2016: Agricultural Bank of China ATM at Shanghai metro station. Agricultural Bank of China is one of the big 4 banks in China founded in 1951.

中國人民銀行11月中旬推出金融16條,打救飽受爆雷和爛尾樓問題煎熬的內房企業。事實上,今輪內房債務危機,除了房企爆煲,借錢給房企發展及業主按揭的內銀也深受牽連,故中央救市,不要忘記招商銀行(3968.HK)、民生銀行(1988.HK)及農業銀行(1288.HK)這三家與內房生意密切的銀行股。

是次金融救內房的措施重點救亡民企,當中要求穩定建築企業信貸投放,可望改善物業爛尾情況,直接改善民眾還銀行按揭的意欲。至於支持開發貸款、信託貸款等存量融資合理展期,允許未來半年到期的內房帶框可延期1年還錢,雖是久延殘喘,但有效阻止內房即時破產的危機,相關內銀的壞賬情況亦有望迎來轉機。

1.招商銀行

招行是與內房關係最大的內銀。根據中期業績,招商銀行房地產貸款餘額3972.43億元(人民幣.下同),房地產業貸款佔比6.7%;個人住房貸款餘額13879.77億元,佔比23.4%,政府設定的20%監管紅線高出3.4個百分點。招行房地產貸款合計佔比為30.1%,較27.5%的監管紅線則高出2.6個百分點。兩者雙雙超標之餘,更重要是房地產企業貸款不良貸款率為2.95%,遠高於該行整體不良貸款率的0.95%,亦較首季末上升0.38個百分點,較去年底累升1.56個百分點。

招行當時指出,該行高評級客戶佔房產貸款8成,有85%貸款集中在一、二線城市城區,客戶和貸款結構皆良好,故認為風險總體仍可控。事實上,招行亦知道內房債務存在危機,故在上半年致力降低房企相關風險,期內表外房地產行業貸款佔比削減23.2%,整體表內表外佔比下降12.3%,花旗銀行指出,招行對比同業僅單位數降幅,因而更有反彈潛力。

招行房地產貸款業務因16條金融措施而有望改善,彭博綜合券商預測招行今年全年每股盈利可按年增長13.4%,而2023年料有11.7%。當前市賬率為1倍。

2.民生銀行

民行早幾年積極發展內地房地產貸款業務,截至2021年底該行對公房地產授信敞口4734億元,佔總資產的7%,其中對公房地產貸款3603億元,佔對公房地產授信敞口的76.11%。而截至2022年6月底,民行不良貸款總額727.37億元,較上年末增加3.99億元;不良貸款率1.73%。內方債務成為民行最大危機,全因該行和23家房企達成戰略合作協議,其中多達20家房企已出現兌付問題,包括中國恒大(3333.hk)、佳兆業(1638.hk)及花樣年(1777.hk)等已停牌的內地房企。對公房地產不良貸款的餘額是95.74億元,較2021年初增加了65.34億元,增幅達到46%,不良率為8.91%。 內房出事,民生無疑最受打擊,反之內房有救,也最受惠。

彭博綜合券商預測,民行今年每股盈利可望維持,而2023及2024年保持平穩,料分別升0.8%及2.9%,今後三年市賬率分別為0.19倍、0.19倍及0.18倍,估值較同業為低。。

3.農業銀行

農行截至今年6月底房地產業務貸款總額該行房地產相關貸款及墊款有8900億元,按年增1.55%,佔總貸款比例為7.9%,個人住房貸款則為5.34萬億元,佔比71.3%;房地產開發貸款銀行口徑投放金額1130億元,增量和增速於行內名列前茅,令地產不良貸款餘額335億元,按年上升了53億元,不良率3.97%,按年上升了0.58個百分點。

該行指出不良率上升是由於負債水平高、少數大型民企的風險持續暴露造成。而由於下半年內房暴露出來的債務危機更為嚴重,並引發斷爛尾樓斷供潮,對農行業務帶來一定的衝擊,而當前的金融16條措施挽救內房及市場信心,可望改善農行第四季及明年不良率的預測。

彭博綜合券商預測,農行今年全年每股賺0.711元,按年跌16%,但料2023及24年則有5%,今後3年預測市賬率分別為0.35倍、0.33倍及0.3倍,估值水平較同業為低。

作者:Carlos Hie

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