放棄高盛後巴菲特正買入這間投行

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關鍵點

.在疫情初期,巴郡迅速拋售了投資銀行巨頭高盛的股份。

.從那時起,巴郡收購不少銀行股,但直到現在還沒有購入純投資銀行。

在2020年疫情開始後,巴郡(Berkshire Hathaway)(NYSE:BRK.A)(BRK.B)由傳奇投資者巴菲特經營的大型企業集團,沒有浪費任何時間出售公司在投資銀行巨頭高盛(NYSE:GS)股份。

出售有關股份後,此舉看起來是一個巨大錯誤,因為市場大幅波動推動高盛的業務,並在2021年飆升到頂點,這要歸功於股票和債務承銷銷售和交易增加。由於承銷活動顯著下降,巴郡的決定在今年市況看起來要好一些,儘管高盛的股價仍遠高於疫情前水平。

但現在巴菲特似乎準備重新涉足投資銀行業務。在第三季度,巴郡在一份監管文件中披露,它持有規模小得多的投資銀行Jefferies Financial Group(NYSE:JEF)的非常小量股份。讓我們來看看巴菲特和巴郡團隊的其他成員,在這裡有怎麼樣想法。

在不斷增長行業中持有少量股份

可以肯定的是,巴郡在Jefferies的新持倉數量很少,我不明白為什麼這家企業集團為這麼小份量而煩惱,除非它在第三季度末購買該股,並打算在最近幾個月繼續這樣做。巴郡購買了433,558股Jefferies,當時價值近1,280萬美元。這使得Jefferies成為巴郡約3440億美元的龐大股票組合中最小頭寸之一。

儘管今年投資銀行業務舉步維艱,但許多人預計,該業務的實際規模或特定年份的可用總費用(即錢包規模)實際上比疫情前更多。

巴郡在疫情期間拋售的另一隻股票摩根大通(NYSE:JPM),其總裁兼首席運營官Daniel Pinto在9月一次會議上指出,2011年至2019年的行業規模通常在700億美元至850億美元之間波動。2019年為790億美元,然後在2020年躍升至950億美元,在2021年達到驚人的1230億美元,然後再下降到Pinto認為今年將達到700億美元左右。Daniel Pinto認為,在較長一段時間內,規模可能會在2020年左右正常化,該水平明顯高於正常水平。

Daniel Pinto還認為,交易將繼續以比過去更大的規模進行。2019年用於交易的規模約為1600億美元。在過去的三年裡,它一直在2000億美元到2150億美元之間,這是Pinto預計未來會保持範圍。

獲得市場份額

與摩根大通和高盛等一些投資銀行巨頭相比,Jefferies規模小得多。例如,在Jefferies截至8月31日止最近一個季度中,該銀行的投資銀行業務總收入約為6.818億美元。與此同時,在截至9月30日季度中,摩根大通創造了超過17億美元收入,而高盛則為15.8億美元。

Jefferies行政總裁Richard Handler在公司最近業績報表中表示,“投資銀行業務和股票業務非常有韌性,我們預計已經在這些領域獲得了市場份額,因為我們將繼續支持我們的客戶度過這個動盪的時期。”

Jefferies的投資銀行業務收入同比下降了44%。但當你考慮到市場規模下降時,實際情況可能更糟,而且一些競爭對手的下降幅度更大。股票交易收入實際上同比增長,也比上一季度有增長。

此外,Jefferies在第三季度的某些方面表現出色。它作為財務顧問在美國宣布的交易有119筆,並列第四。它在美國中間市場交易中也表現出色,在交易金額和交易數量上分別排名第二和第三。

公司估值良好

鑑於巴菲特和巴郡在Jefferies的持股比例較小,巴菲特似乎對純投資銀行仍相當謹慎。但他們顯然喜歡Jefferies的表現及估值。該銀行目前的交易價格略高於有形賬面價值或資產淨值,並且還提供超過3%的年度股息收益率。

今年開始加大對花旗集團(NYSE:C)和Ally Financial(NYSE:ALLY)的持倉後,Jefferies是巴郡另一項有價值的銀行投資。我非常想知道巴郡是否會在本季度再增加在Jefferies的持倉。

作者:Bram Berkowitz

編輯:Mark

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