關鍵點
．在疫情初期，巴郡迅速拋售了投資銀行巨頭高盛的股份。
．從那時起，巴郡收購不少銀行股，但直到現在還沒有購入純投資銀行。
在2020年疫情開始後，巴郡（Berkshire Hathaway）（NYSE：BRK.A）（BRK.B）由傳奇投資者巴菲特經營的大型企業集團，沒有浪費任何時間出售公司在投資銀行巨頭高盛（NYSE：GS）股份。
出售有關股份後，此舉看起來是一個巨大錯誤，因為市場大幅波動推動高盛的業務，並在2021年飆升到頂點，這要歸功於股票和債務承銷銷售和交易增加。由於承銷活動顯著下降，巴郡的決定在今年市況看起來要好一些，儘管高盛的股價仍遠高於疫情前水平。
但現在巴菲特似乎準備重新涉足投資銀行業務。在第三季度，巴郡在一份監管文件中披露，它持有規模小得多的投資銀行Jefferies Financial Group（NYSE：JEF）的非常小量股份。讓我們來看看巴菲特和巴郡團隊的其他成員，在這裡有怎麼樣想法。
在不斷增長行業中持有少量股份
可以肯定的是，巴郡在Jefferies的新持倉數量很少，我不明白為什麼這家企業集團為這麼小份量而煩惱，除非它在第三季度末購買該股，並打算在最近幾個月繼續這樣做。巴郡購買了433,558股Jefferies，當時價值近1,280萬美元。這使得Jefferies成為巴郡約3440億美元的龐大股票組合中最小頭寸之一。
儘管今年投資銀行業務舉步維艱，但許多人預計，該業務的實際規模或特定年份的可用總費用（即錢包規模）實際上比疫情前更多。
巴郡在疫情期間拋售的另一隻股票摩根大通（NYSE：JPM），其總裁兼首席運營官Daniel Pinto在9月一次會議上指出，2011年至2019年的行業規模通常在700億美元至850億美元之間波動。2019年為790億美元，然後在2020年躍升至950億美元，在2021年達到驚人的1230億美元，然後再下降到Pinto認為今年將達到700億美元左右。Daniel Pinto認為，在較長一段時間內，規模可能會在2020年左右正常化，該水平明顯高於正常水平。
Daniel Pinto還認為，交易將繼續以比過去更大的規模進行。2019年用於交易的規模約為1600億美元。在過去的三年裡，它一直在2000億美元到2150億美元之間，這是Pinto預計未來會保持範圍。
獲得市場份額
與摩根大通和高盛等一些投資銀行巨頭相比，Jefferies規模小得多。例如，在Jefferies截至8月31日止最近一個季度中，該銀行的投資銀行業務總收入約為6.818億美元。與此同時，在截至9月30日季度中，摩根大通創造了超過17億美元收入，而高盛則為15.8億美元。
Jefferies行政總裁Richard Handler在公司最近業績報表中表示，“投資銀行業務和股票業務非常有韌性，我們預計已經在這些領域獲得了市場份額，因為我們將繼續支持我們的客戶度過這個動盪的時期。”
Jefferies的投資銀行業務收入同比下降了44%。但當你考慮到市場規模下降時，實際情況可能更糟，而且一些競爭對手的下降幅度更大。股票交易收入實際上同比增長，也比上一季度有增長。
此外，Jefferies在第三季度的某些方面表現出色。它作為財務顧問在美國宣布的交易有119筆，並列第四。它在美國中間市場交易中也表現出色，在交易金額和交易數量上分別排名第二和第三。
公司估值良好
鑑於巴菲特和巴郡在Jefferies的持股比例較小，巴菲特似乎對純投資銀行仍相當謹慎。但他們顯然喜歡Jefferies的表現及估值。該銀行目前的交易價格略高於有形賬面價值或資產淨值，並且還提供超過3%的年度股息收益率。
今年開始加大對花旗集團（NYSE：C）和Ally Financial（NYSE：ALLY）的持倉後，Jefferies是巴郡另一項有價值的銀行投資。我非常想知道巴郡是否會在本季度再增加在Jefferies的持倉。
作者:Bram Berkowitz
編輯:Mark
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