關鍵點
．Uber發布了一份喜憂參半第三季度業績。
．公司預訂增長放緩，但經調整EBITDA隨著業務精簡而繼續上升。
．它估值合理，但根據通用會計原則，仍無利可圖，並面臨不可預測監管阻力。
Uber Technologies（NYSE：UBER）公佈業績後股價飈升，此前這家網約車和快遞公司公佈了第三季度業績。公司收入同比增長72%至83.4億美元，超出分析師預期2.2億美元。該公司淨虧損從24.2億美元減半至12.1億美元，即每股0.61美元，但仍差過市場普遍預期的0.43美元。
該公司經調整利息、稅項、折舊和攤銷前利潤（EBITDA），不包括以股票為主薪酬、撤資以及與投資相關損益，從一年前的800萬美元，提高到5.16億美元。這也代表了Uber在經調整EBITDA基礎上，連續第五個季度實現盈利。
Uber的增長率令人印象深刻，但該公司股價仍較IPO價45美元，低出逾30%。那麼，現在是看好Uber的最佳時機嗎？
Uber增長速度有多快？
Uber月度活躍平台消費者（active-platform consumers）（MAPC）在第三季度同比增長14%至1.24億。該公司總旅行量增長19%至19.5億，而該公司總預訂量，或在平台上預訂所有服務總價值增長26%（按固定匯率計算為32%）至291.2億美元。它的接受率（take rate），或Uber保留作為收入的預訂百分比，在移動和交付平台上環比和同比都有所改善。
集團今年收入增長，主要受惠於Uber Freight去年11月收購Transplace以及法院在去年12月對英國移動業務進行了強制變更，將有關公司轉變為官方運輸服務供應商，並迫使將所有預訂列為收入。因此，與總收入相比，Uber的預訂量和收取率（take rate），有助讓投資者更清楚地了解公司潛在增長：
| 項目 | 2021年第三季度 | 2021年第四季度 | 2022年第一季度 | 2022年第二季度 | 2022年第三季度 |
| MAPCs增長 | 40% | 27% | 17% | 21% | 14% |
| 旅行增長 | 39% | 23% | 18% | 24% | 19% |
| 總預訂量增長 | 57% | 51% | 35% | 33% | 26% |
| Take Rate（流動性） | 22.3% | 20.1% | 23.5% | 26.6% | 27.9% |
| Take Rate（交付） | 17.4% | 18% | 18.1% | 19.4% | 20.2% |
| 總收入增長 | 72% | 83% | 136% | 105% | 72% |
Uber的總預訂量增長在過去一年放緩，預計第四季度同比增長，將持續23%至27%（按固定匯率計算）。它預計貨幣逆風將使預訂量減少約7個百分點，這意味著列帳預訂量只會增長16%至20%。
Uber業務逐漸放緩，並不令人驚訝，因為它在整個2021年都在經歷疫情後強勁復甦。Uber的收取率（take rate）仍在改善，但移動業務出現同比大幅增長，因英國業務模式因上述原因而變化，因而被誇大了。如排除這一重大變化，該公司移動業務使用率（take rate）在第三季度實際上將下降至20.2%，這反映了燃料價格上漲帶來持續影響。
Uber盈利能力會繼續提高嗎？
Uber 的預訂量增長放緩，但該公司已逐步收窄GAAP 虧損，因該公司於Grab、滴滴、Zomato和Aurora等公司股權錄相關重大投資損失。Uber出售了較弱非核心業務，主要通過換股交易獲得了大部分股權。剔除那些混亂投資，以及以股票為主薪酬，Uber經調整EBITDA利潤率在過去一年飆升。
| 項目 | 2021年第三季度 | 2021年第四季度 | 2022年第一季度 | 2022年第二季度 | 2022年第三季度 |
| 收入 | 48.5億美元 | 57.8億美元 | 68.5億美元 | 80.7億美元 | 83.4億美元 |
| 淨利 | （24億美元） | 9億美元 | （59億美元） | （26億美元） | （12億美元） |
| 經調整EBITDA | 800萬美元 | 8600萬美元 | 1.68億美元 | 3.64億美元 | 5.16億美元 |
| 經調整EBITDA利潤率 | 0.2% | 1.5% | 2.5% | 4.5% | 6.2% |
Uber預計第四季度經調整EBITDA將產生6億至6.3億美元，這意味著全年經調整EBITDA很容易超過16億美元。它還重申要在2024年產生經調整EBITDA 50億美元目標，儘管它在新商業模式下為英國司機提供最低工資、帶薪假期和自動養老金計劃。
Uber似乎也不太擔心，拜登政府強制要求叫車平台，將司機從獨立承包商重新分類為全職員工。在電話會議上，行政總裁Dara Khosrowshahi表示，Uber仍在州份級層面與監管機構就“保持靈活性、擁有強大收入者，以及為獨立承包商提供一些適當保護”進行“強有力對話”。
現在是購買Uber合適時機嗎？
分析師預計，今年Uber收入將增長82%至318億美元，然後在同比正常化後在2023年增長17%至374億美元。他們預計，該公司經調整EBITDA今年將達到16.1億美元，然後在2023年幾乎翻一番，達到32.2億美元。基於這些預期和Uber企業價值（EV）達635億美元，該股估值合理，約為明年經調EBITDA的20倍。但該公司競爭對手Lyft（僅在美國和加拿大運營）的預期EV/EBITDA比率要低得多，只為8倍。
我個人認為，隨著Uber盈利能力提高，投資Uber值得小試牛刀，但不可預測的監管逆風和缺乏通用會計準則（GAAP）利潤，在這個充滿挑戰市場，該股作為投機性增長股，持有它具有一定風險。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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