多重計算中國人壽反攻目標

恒指由10月底低見14,597點，之後反彈，亦見連續三個交易日收高於10天移動平均線，港股最壞時間經已過去，認為投資者現可考慮吸納一些基本面良好的股份，中國人壽 (2628.HK) 是其中之一，於今年10月27日收市後發佈的2022年第三季報告顯示，截至2022年9月底資產淨值約4,534.46億元，而現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為17.6904港元，相對今年11月10日收報9.49元，市賬率為0.55倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市賬率計每股合理值

參考截至2017至2021年底，以及2022年9月底之每期最低市賬率為0.55至1.47倍，平均值為0.90倍，高於現時的0.55倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為17.6904元，計出每股合理值為15.98元，較9.49元之潛在升幅為68%。

而截至今年9月底倒數的12個月的股東應佔溢利約335.52億元，相對現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，每股盈利折合為1.3090港元，對比9.49元之市盈率為7.24倍，參考上述六個時段之每期市盈率為5.52至34.77倍，平均值為12.50倍，高於現時的7.24倍，同樣反映現價偏低。

不少於十年穩定派息

平均值相對上述每股盈利為1.3090元，計出每股合理值為16.32元，較9.49元之潛在升幅為72%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.7300元 (人民幣‧同下)，平均值為0.3918元，2021年為0.6500元，高於平均值。

至於上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.3090港元，參考2017至2021年股息支付率介乎35.40%至41.03%，平均值為36.86%，計出預期每股股息折合為0.4825港元，相對現價，股息率為5%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為4.37%，相對上述每股股息，計出每股合理值為11.02元，較9.49元之潛在升幅為16%。

三重估值之綜合參考

綜合上述三種分析，每股合理值為11.02至16.32元，平均值為14.44元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過49.00%，連同股息率接近5厘，預期一年回報率超過54.00%。

此外，去年1月21日高見18.46元 (2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年10月31日暫時最低收報8.55元，約一年零九個月累跌逾五成三。現價9.49元，較今年暫時最低收市價高出不多，差距多於一成不算小；但考慮到現處2006年4月以來的低水平，距今歷時超過十五年零七個月，反映現價進場風險不大。當然，若可於9.40元或以下進場，勝算較高。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.70元或以下買入；保守者則可於7.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為12.00至14.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

作者：聶振邦

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