領展房產基金（0823.HK）公布中期業績，租金收入依舊增長，但中期派息竟按年下跌2.6%，這意味著領展派息長升長有正式斷纜。再加上在聯繫匯率下，港元相對亞太區內貨幣偏強，港元資產價格自然調節機制產生效力，領展基金單位價格將無可避免進一步調整。
領展發佈中期業績，宣布派息為1.5551元，按年下跌2.6%。領展解釋上一個財政年度上半年曾作出酌情分派每單位0.07元，如撇除酌情分派，今年中期業績派息還錄得同比增長。
不過，投資者不會分得這麼細。更重要的是，在今次中期業績前，領展由上市起中期息及末期息均錄得同比增長，在投資者眼中派息增長幾乎是理所當然。如果派息稍為下跌，已經觸動了投資者的神經。
財務成本增加成斷纜原因
那麼為何領展下調派息，可以從損益表上看到端倪。由營業額至物業收入淨額均錄得增長。當然一般及行政開支都無可避免增加，因為收購新物業後開支增加，及基本工資上調都是無可避免，惟財務成本增加就值得討論。
隨著收購增加，債務同步上升是無可避免，財務成本由去年上半年的4.8億元，增加至6億元；平均借貸成本由2.3厘增至2.5厘。筆者相信期內聯儲局加息對財務成本增加的部分原因，也是今個財政年度上半年派息按年減少的重要原因。
小心全年派息首次減少
雖然聯儲局疑似放緩加息步伐，但筆者相信今個財政年度下半年領展的平均借貸成本持續增加，有機會繼續令領展的派息受壓。在最壞情況下，全年派息將會錄得首次減少。
另一邊廂，今年9月筆者在《領展破底啟示錄》指出，香港受制於聯繫匯率不能進行貨幣貶值，就必定要透過資產價格貶值來增強競爭力。在這個背景下，以香港商場作為資產的房地產信託投資基金（REITs）的單位價格同樣要下跌。雖然近日美元指數稍為回落，但筆者仍然相信強美元趨勢不改，並預期領展單位價格在公布業績後繼續調整。
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