微軟績後陷增長憂慮 拆解低吸價值

關鍵點

.微軟首季業績輕鬆超出了分析師預期。

.但個人電腦銷售放緩、雲計算支出疲弱,以及美元走強,都在抑制近期收入和盈利增長。

.股票仍然不夠便宜,不能被認為是極抵買之選。

微軟(Microsoft)(NASDAQ:MSFT)股價在公佈季績後,出現顯著出現下挫。在截至9月30日止2023財年首季,微軟收入同比增長11%(按固定匯率計算增長16%)至501億美元,超出分析師預期的4.1億美元。該公司盈利下降14%(按固定匯率計算下降8%)至176億美元,即每股2.35美元,但仍超出市場普遍預期的6美仙。

微軟最重要的數據並不可怕,但仔細觀察就會發現一些明顯弱點,這些弱點可能會讓好友感到不安。投資者是否應該忽略這些缺陷,並積累更多這家科技巨頭的股份?

微軟收入增長正在減速

微軟第一季收入增長,是五年以來最弱的按年收入增幅。該公司所有三個核心業務部門——生產力和業務流程(佔整體收入33%)、智能雲(佔40%)和更多的個人計算(27%)——在過去一年都失去了動力。

分部2023年第一季度2022年第四季度2022年第三季度2022年第二季度2022年第一季度
生產力和業務流程收入增長(按年)9%13%17%19%22%
智能雲收入增長(按年)20%20%26%26%31%
更多個人計算收入增長(按年)0%2%11%15%12%
總收入增長(按年)11%12%18%20%22%

生產力和業務流程部分,包括Office、Dynamics和LinkedIn在內,主要在企業支出放緩和貨幣逆風中掙扎。按固定匯率計算,該部門的收入實際上增長了15%。處理Azure和其他以伺服器為主的產品的智能雲分部,也面臨著類似挑戰。按固定匯率計算,有關收入增長26%。

由於PC和視頻遊戲在疫情後,市場上疲弱的銷售分別抑制了市場對新的Windows許可證和Xbox產品需求,因此更個人化的計算領域面臨著更加嚴峻的放緩。按固定匯率計算,該部門的收入同比僅增長3%。

這些不利因素都不會很快消散。隨著利率持續上升,美元可能繼續走強,而漫長的PC升級週期將限制該公司Windows業務的近期增長。Xbox業務也可能繼續面臨新熱門遊戲和供應鏈限制所帶來乾旱。

微軟預計,該公司第二季度總收入,將同比僅增長1%至3%。按固定匯率計算,該公司預計,生產力和業務流程以及智能雲部門的同比增長,將較第一季度放緩,而該公司更多個人計算部門收入,將出現兩位數降幅。

雲業務正失去動力

微軟第一季度雲總收入同比增長24%(按固定匯率計算增長31%)至257億美元,佔該公司收入逾一半。有關增長主要由公司雲平台Azure、Office 365生產力服務和Dynamics 365客戶關係管理(CRM)平台所推動。然而,所有這三個核心雲業務在過去一年都逐漸失去動力:

部分2023年第一季度2022年第四季度2022年第三季度2022年第二季度2022年第一季度
Azure和其他雲業務35%40%46%46%50%
Office 36511%15%17%19%23%
Dynamics 36524%31%35%45%48%
整體雲業務24%28%32%32%36%

Azure業務放緩令人擔憂,因為仍在雲基礎設施競賽中落後於亞馬遜(Amazon)(NASDAQ:AMZN)的Amazon Web Services(AWS)。按固定匯率計算,Azure第一季度營收同比增長42%,低於自身預期一個百分點。首席財務官Amy Hood將這一失誤歸咎於“Azure消費增長出現持續放緩”和“增長組合中更大的長期Azure合同,這些合同在時間上更加不可預測”。

微軟預計Azure第二季度收入,按固定匯率計算,僅同比增長約37%。這種減速並不是災難性的,但會與其他匯率、PC和遊戲相關的逆風相吻合。

微軟長期前景仍然穩定

微軟面對近期的不利因素,但由於該公司營業利潤率基本持平,仍預計全年收入和營業收入按固定匯率計算,將以兩位數百分比增長。分析師預計,今年微軟收入和盈利將分別增長9%和6%。這些增長率是穩定的,但在24倍的預期市盈率下,反映該股仍不是便宜貨。加上該公司微不足道的1.1%預期股息率,也不會吸引任何認真的收入型投資者。

從長遠來看,微軟的股價可能會走高,但其估值可能會限制了近期回報。投資者可以在這些水平上蠶食微軟的股票,因為公司仍然是一個穩定的藍籌股,但投資者應該意識到,在個人電腦和雲市場穩定下,並且美元最終走弱前,股票可能不會再次上漲。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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