關鍵點
．Adobe股票自2021年底以來一直急墮，但可能正在測試股價底部。
．該股已經從谷底上漲了12%，但在歷史上仍被嚴重低估。
．華爾街誤解了該公司對Figma收購，投資者應該很快意識到這一點。
如果你今天在辦公室工作，或作為內容創作者而要在家工作，那麼你無疑熟悉Adobe（NASDAQ：ADBE）產品。去年，不少用戶在Adobe產品中打開了超過4000億份PDF，有90%創意專業人士使用Adobe Photoshop。該公司的產品是許多人士不可或缺一部分，這就是Adobe剛剛發表另一個創紀錄收入季度之原因。
業務基礎穩固；股票表現卻不是。由於三個主要原因，它從52周高位下跌52%：
1.2021年科技泡沫導致它被高估。
2.2022年熊市使鐘擺向後擺動。
3.Adobe為收購Figma支付了溢價，市場對此感到厭惡。
為什麼市場不認同購買Figma？
我們可能都知道上面第1和第2點，所以讓我們關注第3點。Figma是以雲為基礎設計軟件創建者，用於實時協作項目，例如社交媒體廣告的圖形設計工作，應用程式界面等等。
Figma已經變得非常流行，並直接與Adobe XD競爭。許多人認為Figma優於Adobe。Figma的網站專門用一整個頁面來進行這種比較。這是市場對此次收購反應消極的第一個原因。Adobe購買一個巨大產品，將蠶食現有產品銷售。
第二個原因很簡單：Adobe為Figma支付了200億美元。這相當於Figma預計2022年銷售額4億美元的50倍。這種市銷率（P/S）並不尋常。這使像Snowflake和Cloudflare這樣高增長型軟件即服務（SaaS）公司，看起來完全可以負擔得起，後者市銷率分別為“僅”為33倍和21倍。事實上，Cloudflare股票的最大障礙可能是其估值。
儘管如此，成本無疑很高，但不採取行動的成本會更高。而在這糾結情緒中，市場完全沒有抓住重點。
市場是否只見樹木不見森林？
在匆忙做出判斷時，市場或許錯過了三個重要考慮因素：
1.微軟因素。
2.Figma增長。
3.內部開發成本。
CNBC在8月份報導稱，微軟（Microsoft）設計師、工程師、營銷人員和數據科學家都對使用Figma非常著迷，甚至表示，“它對我們來說就像空氣和水一樣。”Adobe承受不起失去Microsoft這樣客戶。微軟本身也本可以決定自己出價收購Figma。就像微軟最近提出收購動視暴雪（Activision Blizzard）這樣的重磅收購，市場並不會感陌生。Adobe最不需要的就是在創意雲領域與微軟這樣的巨頭競爭。
Figma預計2022年年度經常性收入，將增長100%至4億美元。這種巨大增長應該會在Adobe的資源支持下繼續下去。即使年複合增長率放緩至50%，年度經常性收入也將在四年內達到20億美元。突然間，200億美元的標價看起來並不那麼古怪。Adobe認為，潛在市場的年銷售額為165億美元。
有時購買現成的產品，比內部開發更實際。Figma於2012年成立，已經存在10年了，因此Adobe基本上每年要支付20億美元，讓其他人進行研發（R&D）。Adobe在過去幾年的研發費用，平均每年超過20億美元，因此這不是一個不合理的數字。
還是不服氣？好吧，即使收購Figma是浪費了200億美元，但市場已對有關收購交易作出折讓，已經超過了自公布以來價值，如下圖所示。
對於長期投資者來說還為時不晚
如果沒有進入確切底部，當然假設它是底部，請不要擔心。長期投資並不是要完美地把握市場時機。這是不可能經常做到。積累財富就是投資優質公司，並保持耐心。短期回報靠運氣；而基本面推動長期回報。
即使在最近Adobe股價上漲後，Adobe的市盈率仍遠低於歷史平均水平，如下所示。
華爾街對Adobe最新收購做出了本能反應。但情緒和投資並沒有很好地融合在一起，這可能為長期投資者提供了一個買入機會，可以以折扣價積累一家出色且具有盈利的企業股票。
作者:Bradley Guichard
編輯:Mark
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