FAANG股及微軟季績檢閱及啓示

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曾經紅極一時的FAANG股及微軟,雖然熱度有所降溫,但仍為全球投資者的追蹤的對象,而且這幾隻大型科技股剛公佈最新業績,對於投資也帶來重要啓示,投資者值得好好了解背後意義。

FAANG股三隻大跌

FAANG即是Meta Platforms(META,前稱Facebook)、蘋果(AAPL)、亞馬遜(AMZN)、Netflix(NFLX)、Alphabet(GOOGL)的簡稱,作為幾隻大型科技股,反映了美股這一浪特質,由科技股主導,而且由於市值大,權重相對高,股價波動對主要指數也有影響。

從六隻股績後首個交易日就會知道其業績表現,亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)、Meta Platforms(META)、微軟(MSFT)都錄得跌幅,Meta Platforms股價更暴挫四分一,作為一隻大型科技來說跌幅十分嚇人。

Meta Platforms

在今年第三季度,Meta收入為277.1億美元,同比下跌4%,略低於市場預期的274億美元,跌幅較二季度的同比下跌1%擴大。淨利潤43.95億美元,同比跌52%,已連續第四個季度下降,為2012年四季度以來首次。

調整後每股盈利(EPS)為每股盈利為1.64美元,遠遜於預期的1.89美元,同比下挫49%,接近腰斬。

除了上季度業績不好,第四季指引差是另一大令市場不滿地方。Meta預計今年四季度總收入在300億至325億美元區間,市場的中位數預期為322億美元。美元升值帶來的匯率影響將拖累收入7%。

公司預計2022年總支出在850億至870億美元,低於此前預期的區間上限為880億美元。其中,四季度存在與辦公設施相關的9億美元額外費用。預計2023全年的總支出在960億至1,010億美元,包括約20億美元與合併辦公場所有關的費用。

在人手方面,截至今年9月30日,員工人數為8.73萬人,同比增長了28%。Meta表示,2023年底的員工人數預計與今年三季度末持平。

收入成本繼續增加

雖然Meta稱,在營運支出於2023年增速應會放慢。惟收入成本會加速,因為受基礎設施相關費用的推動,而且明年會推出下一代消費者級Quest頭載裝置,會帶來的Reality Labs硬件成本。Reality Labs營運虧損明年預期按年會顯著擴大,並在2023年之後繼續投資,以達到公司整體營運利潤增長目標。在第三季,Meta總成本及支出按年升19%,而收入卻下跌,所以拖累盈利表現。

至於資本支出,Meta預計2022年會在320億至330億美元,高於此前預期的300億至340億美元。由於要投資數據中心、服務器和網絡基建,預計2023年資本支出進一步擴大至340億至390億美元。背後是為增加人工智能(AI)能力推動。

投資者最不滿是於經營環境轉差時,Meta在成本投入太高,沒有好好控制,好像持股的Altimeter Capital就要求削減成本兩成,而在元宇宙投入降至每年50億美元。

Reality Labs繼續燒錢

事實上,元宇宙主要業務分部Reality Labs在第三季度收入2.85億美元,同比下跌49%,低於市場預期4億美元。此外,營運虧損由去年的26.3億美元,增至蝕36.7億美元,亦較預期虧損30.9億美元高。

關於元宇宙,投資者對於投入不滿,是因為看不到效益,雖然朱克伯格稱,人們在元宇宙中所做的事情就是工作,早前亦與微軟(MSFT)合作,提供 Office 和 Teams 等商業軟體的 Meta Quest 版本,但Horizon Workrooms的低質量,甚至沒有腿的虛擬人像,就令市場質疑巨額投資成效。燒錢當然是不好,但更大問題是Meta未能說服市場巨額投資將來可帶來可觀的合理回報。

廣告業務仍受壓

至於社交媒體主營業務方面,在第三季度Facebook的日活用户(DAUs)19.8億,同比增3%,高於二季度的19.7億。月活用户(MAUs)為29.6億,高於預期的29.4億,同比增2%,較二季度為29.3億高。

包括其他應用程式的家族的日活用户29.3億,同比增4%,較二季度的28.8億增長明顯。月活用户37.1億,按年升4%,較第二季度36.5億有增長。用戶增長算是不錯。

不過,值得留意,在第三季,全部應用程式的廣告展示次數(ad impressions)同比增17%,但單位廣告平均價格同比降18%,反映價格受壓。背後相信有幾個因素影響,一是Reels收入較傳統低,二是經濟放緩令廣告需求下降,三是面對TikTok的壓力。經濟下行壓力,在微軟、Alphabet(GOOGL)及亞馬遜(AMZN)都見到,所以並非Meta獨有,而蘋果改變私隱條例對經營負面影響相信持續,繼續為逆風。

微軟

微軟剛公佈的第三季業績(2023財年第一季度),單看收入及每股盈利增長是好過市場預期,可是市場對於未來增長有憂慮,所以令股價遇上冷風,周三(26日)挫7.72%。

截至9月30日的季度,微軟收入同比增長11%至501億美元,高於市場預期的495.6億美元,惟是近5年來最慢增速。每股攤薄盈利為2.35美元,下降13%,但依然高於市場預期的2.29美元。

個人電腦業務倒退

按三大部門劃分,生產力和業務流程部門(Productivity and Business Processes)收入為165億美元,同比升9%,高於預期161億美元。該分部主要包括涉及生產力、通訊和資訊服務的產品和服務(涵蓋不同設備及平台),如Office辦公軟件、通訊應用程式Microsoft Teams、職場平台LinkedIn,以提升企業管理效率的Dynamics解決方案等。

智能雲端(Intelligent Cloud)收入為203億美元,按年升20%,符市場預期。部門涵蓋了公共、私人及混合雲的產品及服務,如Azure、SQL Server、Visual Studio,以及相關的用戶端存取使用權(Client Access Licenses)。其中,最為重要的Azure雲計算平台和其他雲服務的收入增長了35%,略低於市場預期36%,而且增速較去年同期的50%增長已經明顯放緩,也較上季的40%低。

更多個人電腦(More Personal Computing)部門則以客戶體驗科技為中心,產品包括為人熟識的Windows作業系統、電腦設備如Surface和電腦配件,以及遊戲產品及服務Xbox。個人電腦是微軟今次業績最讓人失望地方,收入下跌至133億美元,主因之一是個人電腦疫後需求減少令Windows操作系統的銷售額跌15%。

經濟放緩打擊增長

微軟前景面對幾項逆風,在盈利指引方面,管理層預期以中位數計今季收入只有528.5億美元,即按年謹得2%增長,較市場預期6%增速還低,所以使投資者感到憂慮。

雲業務Azure一直微軟增長引擎,但首席財務官(CFO) Amy Hood指,預期Azure的收入按季會再大約下跌5%。這成為一個警號,預告第四季增長進一步放緩。另外,Amy Hood表示,基於能源成本在多個營運地區上漲,亦使到Azure的毛利率受壓。

Azure增長之所以放緩是因為經濟活動收縮,企業投資放慢,而這變化於個人電腦業務已反映,不單是Windows操作系統及裝置如Surface平版電腦銷售下跌,遊戲業務Xbox內容及服務收入也於第三季按年下跌3%。當前疲弱趨勢預期隨聯儲局繼續加息將持續,而且經濟放緩會影響市場推廣支出,故Amy Hood估計LinkedIn、搜尋及新聞廣告收入亦將受拖累。搜尋及新聞廣告收入在第三季錄得16%同比增長,並且是最大收入來源,若收入下滑十分不利股價。

還有,美元強勢為收入帶來逆風,微軟預期滙率因素對全年收入產生5%負面影響。以上種種為短期不明朗因素。

Alphabet

至於Alphabet的季績表現也遜市場期望,而且收入及每股盈利都差。在第三季,Alphabet收入為690.9億美元,按年升6%,較預期710億美元低。每股攤薄盈利預期為1.26美元,實際為1.06美元,按年跌24%。另外,純利139.1億美元,按年跌26.5%。營運毛利率由去年32%跌至上季的25%。

Alphabet現時大致可分為三大分部,分別是Google服務、Google雲、歸納

創新業務的其他押注(Other Bets)。Alphabet面對的問題與微軟相似,就是經濟放緩對業績影響明顯。

增長引擎Google雲在第三季收入為68.7億美元,按年升37.6%,較第二季35.6%增速有所改善,惟實際比重仍偏低。該分部主要包括Google Cloud Platform(GCP)及Google Workspace,同時為企業客戶提供相關服務。

其他押注的收入錄得15%按年升幅,至2.1億美元。該分部業務包括研發抗老化及抗癌藥的Calico、目標提前發現病因的科技公司Verily、自動駕駛計劃Waymo、無人機送遞Wing、光纖寬頻服務Fiber,風險投資公司GV,以及專注成長企業的私募股權投資旗艦CapitalG。

廣告收入增長剎車

不過,Alphabet始終是一家廣告公司,Google服務收入同比增長只得2%,至613.8億美元,構成增長疑慮,特別是三大業務只有這一項有錢賺,需要獲利去支持其他業務發展。Google服務包括廣告業務、作業系統Android、瀏覽器Chrome、Gmail、Google Drive、Google Play及YouTube等,並銷售Fitbit及智能家居產品Nest。其中,搜尋器業務收入按年升4.3%。Youtube及Google網絡收入同比分別跌1.9%及1.6%。Youtube收入於第二季升5%,反映上季進一步放緩,估計來自TikTok壓力可說不少。

就讓人失望業績,Alphabet的首席財務官Ruth Porat指,增長轉差是因為廣告商進一步縮減支出。另外,管理層預期滙率負面影響於第四季亦會成為逆風。因此,計劃於今季及明年縮減開支。首席執行官(CEO) Sundar Pichai承諾,今季及明年請人步伐會放慢。在第三季,Alphabet員工數目按年升25%至18.7萬人,短期內僱員人數大幅增長,對營運成本構成壓力。亞馬遜股價在周四盤後曾挫逾13%,但上周五美股反彈,所以收復部份失地。

亞馬遜

亞馬遜股價因為業績差所以在周四盤後挫逾13%。亞馬遜第三季度淨銷售額為1,271.01億美元,同比增長15%,略遜預期,不計入匯率變動影響增長19%。淨利潤為28.72億美元,按年下降9%。每股攤薄盈利為0.28美元,較去年同期的0.31美元下滑,但優於預期。

亞馬遜上季電商業務在北美及國際都錄得營運虧損,靠雲業務AWS支撑錄得營運利潤54.03億美元,按年升10.6%。此外,第四季指引不及預期都令市場失望。

蘋果 Netflix 錄得升幅

至於錄得升幅的兩隻是蘋果及Netflix。蘋果業績是大型科網股較好,所以股價績後持平。截至今年9月24日季度,蘋果收入為901.46億美元,同比增長8.14%,優於預期,創史上三季度營收新高。淨利潤為207.21億美元,同比增長0.83%。攤薄後每股盈利為1.29美元,同比增長4%,同樣好過預期。

主要產品銷售方面,iPhone銷售426.26億美元,同比增長9.67%,差過預期。但Mac及可裝載裝置銷售,分別按年升25.39%及9.85%,均高於預期,惟Mac銷售第二季受供應鏈因素抑制。包括App Store在內的服務業務收入同比增長4.98%,增速為有紀錄最低,管理曾指是受滙率因素影響。按地區來看,除了日本銷售按年跌5.1%,北美、歐洲、大中華地都錄得增長。

至於Netflix第三季度業績超預期。期內總收入同比增長5.9%,每股盈利3.1美元,兩者也優於市場預期。最為重要是季內全球新增240萬訂閲用户,遠多過市場預期的107萬,總用户增至2.23億。用戶再次增長對於作為增長股來說最為關鍵,而且管理層以盈利為目標,與股東目標一致。此外,Netflix在今年11月會在12個國家推出有廣告支援收費計劃,成為投資者另一項憧憬。在憂慮前景令股價於第一季績後暴挫,Netflix努力可說令公司見到曙光,股價亦得以回穩。

從FAANG及微軟的業績可見,美國及全球經濟放緩的影響已在業績中反映,特別是對於廣告相關收入衝擊明顯,而由於美元強勢,亦產生滙兌壓力,削弱收入及盈利表現,惟滙率因素算是相對極端才出現,在今年第四季應減輕。

美國聯儲局將於周四零晨公佈最新議息結果,聯儲局主席鮑威爾會後言論相信最為左右短期反彈後的美股走向。假如繼續以經濟放緩去抑制通脹,美企業績相信仍會受累,短期即使反彈未必是好入市場機,除非抱相對長綫目光,起碼願作一至三年持有則是機會。高盛預期12月聯儲局會轉為加息0.5厘,但明年上調利率幅度會升至5厘。利率真正轉向或要等明年中,雖趁低收集,近大半年是時機,否則不妨再等等。

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