領漲反彈的美國價值型銀行股

摩根大通(JPMorgan Chase)(JPM)是全球市值最大銀行。多年來在美國零售銀行業稱冠。於國際金融舞台上,即使面對近年市況動盪,在環球投資銀行界仍保持領導地位。就最近一季業績,充份顯示出金融巨人的適應力,加上摩通的股價今年以來已跟隨大市調整近四分之一,要揀選優質股分段吸納的話,摩通應放在名單前列。

受惠加息週期 利息收入大升

摩通剛於10月中派發第三季成績表,收入按年上升10%,至334.9億美元,高過市場預期。受惠於加息週期,以及平均貸款增加7%,帶動淨利息收入增加34%,至176億美元。惟投行服務收入下跌,令非利息收入減少8%,至159億美元。

整體營運成本上升,非利息開支增加12.4%,至191.8億美元,主要是薪酬及於科技等投資上升。期內信貸虧損撥備15.37億美元,去年同期有撥回15.27億美元。撥備增加,加上證券投資錄得9.6億美元虧損,拖累季內純利倒退16.7%,至97.4億美元。每股攤薄盈利3.12美元,跌幅16.6%,但仍好過市場預測2.88美元。

零售銀行貢獻近半純利

四頭馬車當中,消費者及社區銀行(Consumer & Community Banking)分部擔起中流砥柱角色。期內收入有143.3億美元,增加14.5%,主要消費及商業銀行業務受惠於存款息差及存款增長,淨收入按年升30%。按揭業務淨收入按年跌34%,受累於毛利、數量及淨息差下跌。信用卡及汽車業務同比增長9%。季內信用卡及扣帳卡銷售上升13.1%,信用卡淨壞帳率為1.4%。流動應用程式活躍用戶增加10.4%,至4,890萬戶。

期內平均存款上升9%,按聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corporation)統計,摩通存款量繼續冠絕美國零售銀行業。

不過,受家居貸款量萎縮、汽車租賃收入減少,以及撥備等因素影響,分部貢獻純利微跌0.4%,至43.3億美元,佔整體逾44%。值得留意,分部股本回報率(ROE)達33%,不單只是四頭馬車當中賺錢能力最高,較第二季更顯著回升9個百分點。

債市交投旺收入增

全球經濟不景氣,股市由去年大旺變為今年氣氛冷清,企業及投資銀行(Corporate & Investment Bank)分部倒退屬意料之內。期內收入118.8億美元,減少4.2%。分部股本回報率由26%大跌至13%。貢獻純利減少37.5%,至35.3億美元。

投資銀行業務首當其衝,收入跌43%,至17億美元,服務費收入於今年第三季大跌47%。不過,仍穩坐環球投行一哥寶座,首三季市佔率約8.1%。

股市雖然不濟,但資金轉向債市及定息產品避險,整體投資市場收入仍上升8%,至67.7億美元;定息收益市場是亮點所在,收入增加21.7%,達44.7億美元;股票資本市場失色,收入貢獻減少11.4%,至23億美元。

財管業務淡市有增長

商業銀行分部收入上升21%,至30.5億美元,主要受惠於循環信貸有較高使用率及新造貸款增加,期內平均貸款增加13%,至2,291億美元 。然而,同樣受著撥備提升影響,純利貢獻下跌32.9%,至9.5億美元。

至於資產及財富管理分部,資產管理規模(AUM)縮減13%,至2.6萬億美元;不過,分部收入仍錄得5.6%增長,達45.4億美元。市況差,管理費收入下跌在所難免,但平均貸款及存款分別上升8%及10%,至2,167億及2,530億美元,足以抵銷相關影響。分部貢獻純利仍錄得增幅1.9%,達12.2億美元。

料全年淨利息收入增

掌舵人Jamie Dimon對美國經濟前景信心十足,認為市場職位充裕、企業業務穩健,兼且民眾仍然樂於消費。不過,仍然要審慎應對外在正持續醞釀的不利風勢,倒如高通脹導致環球利率趨升、量化緊縮所帶來的衝擊、烏克蘭局勢,以至石油供求和價格等。

展望第四季,摩通料淨利息收入約190億美元,即按季增加約8%;預測全年淨利息收入約660億美元,較2021年523億美元增加逾26%;信用卡淨壞帳率則維持約1.5%。並且有信心一級資本比率於明年首季可達致13%目標,目前為12.5%。

ROE按季改善

更值得留意,摩通第三季整體股本回報率為15%,按年收窄3個百分點,但較第二季提升2個百分點。有形股本回報率(ROTCE)18%,按年收窄4個百分點,按季改善1個百分點。反映出管理層趁淡市整頓架構漸收成效。

隨着股價今年以來大幅調整,摩通市盈率及市帳率分別回落至約10倍及1.4倍,股息率升至約3.3厘,在美股中已不算低,大有機會再度躋身道指狗股之列(Dogs of the Dow),即到年底成為最高股息率的10隻道指成份股之一而被納入投資組合,長線投資價值或已經顯現。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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