十厘息防守性港股

8月29日以來港股已見三週連跌,周一 (9月19日) 繼續見跌,恆指收報18,565點,又跌逾1.00%,期內累跌逾1,600點。雖然今日出現反彈,卻未能確認本週見喘定,所以繼續以防守性為選股首要考慮為佳,民生銀行 (1988.HK) 值得留意。

集團自1996年成立,為最大的非國有企業成立之全國性股份制商業銀行。於今年8月26日晚上發佈的2022年8月26日2022年中期業績顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約214.08億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約246.16億元,倒退13.03%,而最近五年 (2018至2022年) 上半年溢利表現尾二;實際溢利金額亦是期內最低,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團仍未走出疫情帶來的負面影響。

市賬率看股價定位

截至今年6月底資產淨值約5,157.73億元,而截至今年6月底已發行股數約437.82億股 (A + H股),計出每股淨值折合為13.7835港元,相對今年9月19日收報2.39元,市賬率為0.17倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2019至2021年底,以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.18至0.38倍,平均值為0.26倍,高於現時的0.17倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為13.7835元,計出每股合理值為3.58元,較2.39元之潛在跌幅為49.79%。

市盈率計算合理值

而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約278.45億元,相對截至今年6月底的加權平均股數約437.82億股,每股盈利折合為0.7450元,對比2.39元之市盈率為3.21倍,參考上述四個時段之每期最低市盈率為2.94至4.55倍,平均值為3.67倍,高於現時的3.21倍,同樣反映現價偏低。

平均值相對上述每股盈利為0.7450元,計出每股合理值為2.74元,較2.39元之潛在升幅為14.64%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0900至0.4320元人民幣 (經2014和2017年送紅股調整),平均值為0.3006元,2021年為0.2130元,低於平均值。

逾九厘股息率吸引

至於上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為0.7450港元,參考2018至2021年股息支付率介乎30.00%至30.33%,平均值為30.15%,計出預期每股股息折合為0.2246港元,相對現價2.39元,股息率為9.40%。參考上述四個時段之每期最高股息率為6.59%至10.19%,平均值為8.40%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.68元,較2.39元之潛在升幅為12.13%。

綜合上述三種分析,每股合理值為2.74至3.58元,平均值為3.00元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過25.00%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率接近35.00%。

去年3月29和30日高見5.01元 (暫為2022年最高價),之後不斷反覆向下,較今年9月19日最低收報2.39元,約一年零五個半月累跌逾五成二。現報2.39元正是今年暫時最低收市價,加上處於2009年11月26日上市以來的低水平,距今歷時接近十二年零十個月,反映現價進場風險不大。

此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.20至3.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。