恒指跌至16,000點是否有依據?

受美國高企通脹進一步升溫,市場憂慮聯儲局更積極大幅加息影響,上週港股跟隨美股表現同見欠佳,因中秋節翌日補假只有四個交易日,卻有三日見跌,並見周五 (9月16日) 創週內新低收市,恆指報18,761點,暫為今年第二低收市位,較3月15日收報18,415點相距不足350點。

不論是18,761和18,415點,實則兩者為2016年2月15日以來最低兩日收市位,反映現屬超過六年半低水平,再追溯便是2012年6月港股才見如此低迷,可見現為港股非一般的低迷狀態。值得留意現時有些評論認為恆指會跌至16,000點,甚至是15,000點水平。

回顧恆指歷史市盈率

筆者暫時未有看到充份理據支持如此觀點,皆因若見恆指在16,000點或以下,便要追溯至2009年5月,於16,000點的市盈率約13.3倍。而現於18,761點,相對市盈率應約15.60倍;但實則現時市盈率約10.4倍,較15.6倍低逾1/3,而恆指現較16,000點高出超過17.26%,意味著現時恆指成份股的整體每股盈利水平,較2009年5月之時高出不少於五成,邏輯上若於2009年5月恆指處於合理水平,則現處被大幅低估水平。以匯豐控股 (0005.HK) 為例,當恆指在2009年5月在16,000點水平,匯控股價為55.75港元,於2009上半年每股盈利為0.21美元。

大幅低估權重股價值

至於截至2022年9月16日股價收報47.6港元,較55.75港元低14.62%;而於2022上半年每股盈利為0.42美元,較0.21美元高出1.00倍。邏輯上既然每股盈利已倍增,股價也應處於110港元或以上才合理,但實際現處47.6元,較合理水平低逾五成六。再看建設銀行 (0939.HK),當恆指在2009年5月在16,000點水平,股價為4.5887港元 (經10供0.7整調),於2009上半年每股盈利為0.30元人民幣。如今股價為4.68港元,較4.5887港元僅高1.99%;而於2022上半年每股盈利為0.65元人民幣,較0.30元人民幣高逾1.16倍。推斷出現時合理股價不應低於9.90港元,較現為4.68港元被低估逾五成二。

人民幣匯率重守七算

恆指大權重成份股的現價大幅低於合理值,不難想像恆指現水平同樣已被嚴重低估,而現於18,761點若再要下試16,000點,恆指便進一步被低估逾一成四,試問如此觀點有何充份理據支持呢?回看恆指現況,無可否認美股若繼續見跌,若缺乏短期出現提振內地經濟措施出台的消息,預期港股仍要跟跌,不過美元兌人民幣 (在岸價) 匯率於香港時間上周五未到晚上11:30已回到「七算」以下,本週匯率有望靠穩,人民銀行下調外匯存款準備金率由8%至6%已於9月15日生效有關。

不過於香港時間本周四 (9月22日) 凌晨2:00美國聯儲局公佈議息結果後,應是再加息3/4厘,屆時人民幣再貶值壓力會增加,應有漸見靠近2020年5月27日高位7.18的心理準備,如此港股難免捱沽。今日 (9月19日) 在於恆指能否重上18,800點之上收市,倘若成事,有望本週上試19,000至19,200點。

否則,便見連續兩個交易日收低於18,800點,預示本週要續跌,3月15日低見18,235點認為視作支持位參考性低,較大機會下試18,000至18,200點之間才可望有支持。筆者相信至少未來一週,港股表現要繼續優於美股的,故此若考慮進場,選擇港股較美股為佳。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。