環球運動用品兩大龍頭Nike和Adidias最近一季業績，純利齊齊倒退，原因離不開供應鏈、中國市場及高通脹三大因素。面對相同的不利環境，當然仍然有逆市奇葩。由最初主打瑜伽運動服飾，到定位運動休閒(athleisure)的Lululemon Athletica不單只高增長依然，並以2026年度收入再翻一番為目標。Lululemon股價在公佈業績後再次爆升。
很多人都知到Lululemon是加拿大發跡，但名稱的由來原來與日本有關。始創人Chip Wilson早年在日本創立滑板品牌Homeless，雖然之後無再做卻仍有日本人願意用高價買入，後來知曉日本沒有「L 」字母的語音，可令品牌更像外國並在日本市場突圍而出。1998年，Wilson創立瑜伽服飾品牌Lululemon時，繼續納入「L」元素。
成立初期只是瑜伽練習室一角寄賣商品，直至2000年才正式在溫哥華設立首間門店。有別於其他運動用品品牌，Lululemon主攻小眾市場，透過推廣瑜伽運動建立知名度，無需明星代言人代勞，只與專業教練合作遊走不同社區。
上市至今回報可觀
2007年在納斯達克掛牌，當年每股定價18美元，擁有41間自營店，2007年度淨收入1.49億美元。今時今日，Lululemon在全球17個國家設有600間分店，2021年度淨收入62.56億美元，較上市時大升近41倍。
Lululemon上市15年以來股息欠奉，但靠業務高速增長支持股價長升長有。若然由上市持貨至今，累計回報超過38倍。股票在2011年進行過1拆2。
次季盈收增長勝預期
一眾龍頭艱苦經營之際，Lululemon繼續在高速跑道飛馳。公司截至7月底止第二個財政季度，淨收入18.68億美元，按年上升29%，高過市場預期。當中自營店收入9.03億美元，上升29.9%。DTC(Direct-to-Consumer)即電商業務收入7.75億美元，增加29.8%。整體同店銷售增長23%。其他收入有1.89億美元，增長20.1%，主要來自臨時銷售點及家居智能健身設備MIRROR。
按地區劃分，美國仍然是最大市場，淨收入12.78億美元，上升28.3%；主場加拿大有2.69億美元，增長24.1%；北美以外的國際市場佔3.21億美元，增加35.1%。
第二季度毛利10.55億美元，增加25.3%。惟運費上升、加上產品價格減幅較高，毛利率收窄1.6個百分點，至56.5%。
經營溢利4.01億美元，上升37.9%；經營溢利率擴闊1.4個百分點，至21.5%。純利上升39.1%，至2.89億美元；相當於每股攤薄盈利2.26美元，增幅42.1%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利增加30.7%，至3.91億美元；經調整經營溢利擴闊0.3個百分點。經調整純利2.81億美元，上升30.2%；經調整每股攤薄盈利增幅33.3%，至2.2美元，遠高於市場預期的1.86美元。
上調未來盈利預測
公司於季內共回購約40萬股，平均價298.38美元，涉資1.25億美元。展望第三季度，管理層預測淨收入介乎17.8億至18.05億美元，相當於三年複合年均增長率約25%。每股攤薄盈利介乎1.9至1.95美元。
全年度展望上調，淨收入由原先介乎76.1億至77.1億美元，調高至78.65億至79.4億美元，即按年升25.7%至26.9%，相當於三年複合年均增長率約26%。每股攤薄盈利介乎9.82至9.97美元。若撇除出售辦公室物業收益，經調整每股攤薄盈利介乎9.75至9.9美元，原本展望為9.35至9.5美元。
再定下高增長目標
Lululemon對維持高增長有全盤部署，早於2019年推行五年計劃Power of Three策略，並訂下三大指標：於2023年度男裝收入增加一倍、來自電商的收入增加一倍，以及國際業務收入升四倍。
結果提早兩年達標，淨收入更由2018年度倍增至2021年的62.5億美元。公司今年推出加強版Power of Three x2策略，目標是2026年度淨收入再翻一番，倍增至125億美元，而之前的三大指標維持不變，亦即男裝收入再倍增、電商收入再倍增，以及國際業務收入再升四倍。
在今年第二季，男裝收入只有4.61億美元，較女裝的12.1億美元低很多，而男及女裝的按年增長，分別為27.1%及24.4%。Lululemon一開始主打女性市場，而且目前依然保持高增長，但如果能於男裝市場搶到更多市場份額，對公司整體增長自然更加有利。
觀乎其他國際級運動品牌，看不到有如此高增長勢頭。Lululemon繼續在產品創新、結合綫上及綫下客戶體驗，以及在擴展市場方面發力爭取增長，品牌及市場定位是其一大優勢，有望保持強勁勢頭。Lululemon的市盈率(PE)達41倍。近幾年30多倍已是較低水平，於今年5月底見過33倍，去年11月見過近70倍。再比較Nike(NKE)的29倍，Lululemon估值也較高，惟增長動力較強。因而如果見PE到30倍左右有一定吸引力。至於短期能否延續升勢將看美股能否反彈，另亦要小心複製上次業績後走勢，即反彈後大市插水都要跟跌，惟陪跌也不失為低吸機會。
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