長和（0001.HK）及長實集團（1113.HK）上週公布中期業績，作為做deal（交易）做到出神入化的綜合企業，焦點當然不是底層業績是否持續持續增長，而是未來的收購合併機會。以下將會這個角度出發解讀長和系業績。
長和中期業績顯示，收益1,313.6億元，按年跌3%。股東應佔純利190.9億元，按年上升4.3%。而長實的中期集團收入為357.2億元，按年上升53.5%；股東應佔純利129.4億元，按年上升54.8%。
長和及長實業務重點向來是在最適合的時機進行交易，業績本來沒有甚麼好談，但今年環球出現滯脹，長和部分業務受惠，例如石油及航運。但長實業務以地產為主，在滯脹環境下不見得有利。
英國電訊業務勢必合併
不過，長和系業績重點向來有助投資者預先洞悉系內潛交收購合併。而長和最有機會進行收購合併的業務必定是歐洲電訊業務；長和一直有合併電訊業務的前科，例如意大利、澳洲及最新的印尼。當長和在這些市場與其他對手合併後，緊接該期的電訊業務業績往往錄得合併效益。
而最新完成收購合併的印尼業務，即在今年上半年長和業績包括完成合併印尼電訊業務帶來之股東應佔收益淨額51億元。長和歐洲電訊業務中，以英國業務最有機會進行合併。其英國業務是少數尚未進行合併的電訊業務。由於市佔率不高，如果能落實合併，其潛在效益必定一加一大於二。
長實將加大地產併購
長和收購合併方向為出售個別效率低業務的控股權，以換取未來盈利改善。從過往交易可見，這個收購合併方向甚為明顯。但長實卻採取另一條路線，就是在逆市期間部署執平貨。長實在資產負債表上的現金為597.9億元，扣除銀行貸款後的淨現金為139.4億元。
如果再加上銀行的備用信貸，委實有充足資源進行收購。長實潛在收購項目應該是地產項目，而不是基建項目；長實競投中國恒大中心，只是這個收購合併策略的首個項目而已。正如筆者在不同文章指出，長和系未能在環球基建收購再下一城，非不為也實不能也。因為近年西方國家不太願意批准長和系的收購。
作者：Steven Cheung
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