低位買阿里巴巴的靈魂拷問

阿里巴巴(9988.HK)的季績雖然好過市場預期,但股價卻反而再向下跌並失了90元關口,在可能再尋底下,值得買入嗎?

在美國證券交易委員會(SEC)將這家中國科技巨頭列入可能退市的股票名單後,阿里巴巴的股價在7月29日暴跌。自從要求外國公司(尤其是中國公司)向美國審計師公開賬簿的《外國公司責任法案》(HFCAA)於2020年12月成為法律以來,這種威脅就一直籠罩著阿里巴巴。

根據HFCAA,連續三年不遵守更嚴格審計標準的中國公司將從所有美國交易所退市,包括場外交易(OTC)交易所。中國證監會隨後與美國證監會就阻止這些退市進行了會談,但迄今為止,這些討論都沒有結果。
為了表明計時已經開始,美國證券交易委員會一直在擴大退市候選人名單(現在包括270多家中國公司)。百度等其他中國科技巨頭(BIDU)和京東(JD)今年早些時候已經加入。

但阿里巴巴是否值得買入,因為這一消息打壓了其股價。讓我們回顧一下阿里巴巴面臨的挑戰和退市大戲的可能結果,看看它的股票能否再次吸引多頭。

阿里巴巴怎麼了?

作為中國最大的電子商務和雲平台公司,阿里巴巴似乎是一項可靠的長期投資。然而,中國的反壟斷監管機構在2021年4月對阿里巴巴的電子商務業務進行了打擊,並對其處以創紀錄的28億美元罰款。公司還被禁止以獨家交易和過度促銷的方式鎖定商家。

那次打壓削弱了阿里巴巴對京東、拼多多(PDD)的防禦和其他競爭對手在中國擁擠的電子商務市場。與此同時,隨著消費者在封鎖後市場控制支出,整個中國的電子商務也出現了更廣泛的放緩。

基於中國監管機構對在疫情期間蓬勃發展的在線遊戲、流媒體視頻平台、在線教育服務和其他基於互聯網的應用程序進行打擊,阿里巴巴的雲增長也降溫,因為其中許多服務在阿里雲上運行。與此同時,中國更廣泛的經濟放緩導致阿里巴巴的企業客戶限制他們在雲服務上的支出。

這就是其收入增長放緩的原因。另外,公司調整後的EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)利潤率收縮,調整後的淨收入下降。

時期2020財年2021財年2022財年
收入增長35%41%19%
調整後EBITDA利潤率31%27%19%
調整後的淨收入增長42%30%(21%)

數據來源:阿里巴巴。

這種不和諧的放緩——阿里巴巴將其歸咎於競爭、宏觀和監管方面的逆風——可能會繼續下去。對於2023財年,分析師預計阿里巴巴的收入將僅增長8%,調整後的EBITDA利潤率將下滑至18%,調整後的每股收益(EPS)將下降5%。

阿里巴巴退市怎麼辦?

阿里巴巴表示將“努力”維持於美國上市,但最近還申請將其在香港的第二上市升級為雙重第一上市,這將使內地投資者也可以透過互聯互通買其股票,這一變化可能會在今年年底獲得批准,可以最大限度地減少在紐約全面退市的影響。

如果發生這種最壞的情況,阿里巴巴可能會允許其美國投資者將其ADR股票換成香港股票。但是,投資者需要使用可以進入香港證券交易所的經紀公司,並為交易支付一些費用。股票也可能被允許暫時轉移到場外交易,直到轉移完成。

但如果投資者無法進入港交所,他們可能會被迫清算其股票。所有這些不確定性使得投資阿里巴巴變得困難,即使是那些相信其電子商務和雲業務將在長期內逐漸復甦的看漲投資者。這也是為什麼其股票的市盈率偏低的原因。

阿里巴巴未到轉機

阿里巴巴已經面臨嚴峻的近期挑戰,而退市的擔憂只會為其遭受重創的股票發出額外的危險信號。因此,在許多其他選擇下,現在不建議購買這只中國科技股。

作者:Leo Sun

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