內地谷基建救經濟 先買這隻高息水泥股佈局

雖於7月中市傳內地將有的7.2億元人民幣基建投資方案未見進一步消息,但於7月28日中共中央政治局召開會議,提出對貨幣政策方面的指導,表示要用好政策性銀行新增8,000億信貸和基礎設施建設投資基金,推動基建項目加快落地。

由此可見於基建股受惠之前,上游的水泥股可望率先受惠,認為股息率逾11厘的華潤水泥控股 (1313.HK) 值留意。集團的業務涵蓋石灰石開採,以及水泥產品、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷。水泥產品主要以「華潤」及「紅水河」商標在廣東、廣西及福建地區進行銷售。

市賬率分析現價定位

於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示,截至今年3月底資產淨值約561.16億元,已發行股數約69.83億股,計出每股淨值折合為8.0362港元,相對4.6元,市賬率為0.58倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2019至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.70至1.06倍,平均值為0.87倍,高於現時的0.58倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為8.0362元,計出每股合理值為6.99元,較4.66元之潛在升幅為50.00%。

市盈率計每股合理值

而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約72.07億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約69.83億股,每股盈利折合為1.0321港元,對比4.66元之市盈率為4.52倍,參考上述四個時段之每期最低市盈率為5.04和5.55倍,平均值為5.31倍,高於現時的4.52倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.0321元,計出每股合理值為5.48元,較4.66元之潛在升幅為17.60%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0700至0.6150港元,平均值為0.2885元,2021年為0.5200元,高於平均值。

股息率超過十厘吸引

至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.0321港元,參考2017至2021年股息支付率介乎46.48%至48.74%,平均值為47.63%,計出預期每股股息折合為0.4915港元,相對現價4.66元,股息率為10.55% (若以2021年每股股息為0.5200元人民幣計算,相對現價折合股息率更高達11.21%)。參考上述四個時段之每期最高股息率為8.64%至9.30%,平均值為8.98%,相對上述每股股息,計出每股合理值為5.47元,較4.66元之潛在升幅為17.38%。綜合上述三種分析,每股合理值為5.47至6.99元,平均值為5.89元。

筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過26%,連同股息率超過10.5厘,預期一年回報率接近37%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.2元或以下買入;保守者則可於3.72元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。