美股在聯儲局議息周四零晨後升幅顯著擴大，而周四晚公佈的GDP數據較預期差，更反映美國已陷入技術性衰退，但美股卻繼續升。目前應如何部署？
鮑威爾暗示加息放軟手腳
美股在6月中見了底後，三大指數都已顯著回升，道指升了10.76%。納指及標普500指數則分別升17.27%及13.59%。
對於美股升勢很多人都抱有懷疑，因為認為美國加息周期未完，但在加了0.75厘後，聯儲局主席鮑威爾暗示9月份可能還會再加0.75厘，並稱聯儲局將在某個時候放慢加息步伐。他同時否認美國經濟處於衰退期，更特別指出勞動市場非常強勁。
圖 美國季度GDP(按年，%)
不過，周四晚公佈的美國第二季GDP增長遜預期，收縮0.9%，較市預估計的增長0.5%低，而且已連續兩季收縮陷入技術性衰退。第二季經濟放緩主要由於私人庫存投資、住宅固定投資、聯邦政府支出及非住宅固定投資減少。然而，美股周四晚在初段下跌後，不久就再次轉升，因為市場認為GDP數據支持鮑威爾不用再急於加息。
加息周期顯然未完，但加息最急的階段性高點可能大概率出現在9月，之後聯儲局加息幅度將放緩。當然正如鮑威爾指，議息結果要視乎經濟數據，但除非能源價格突然大幅飈升，可是GDP數據不支持，美企不少在公佈季績時又表明放慢招聘甚至裁員，不支持能源有強烈需求。
PCE物價指數超預期
美國6月個人消費支出PCE物價指數按年升6.8%，創40年最高，符預期，前值為4.3%。按月升1%，超預期的0.9%，前值為0.6%。
6月核心PCE物價指數按年升4.8%，高過預期4.7%，前值為4.7%。按月升0.6%，超預期的0.5%，前值為0.3%。
繼續推高PCE繼續是能源價格。
圖：PCE貨品相關支出
圖 PCE服務相關支出
若看撇除通脹因素的實質PCE，耐用品支出主因汽車上升，而非耐用品在食品飲料有下降。服務支出在健康護理、食品服務及住宿、國際旅遊推動上升。
圖 紐約期油日綫圖
紐約油價在6月中才下跌，所以能源價格高企繼續令支出大增都合理。
7月及之後的通脹數據才是更具意義。
能源價格相對波動，如果回落至100美元，甚至90美元以下，通脹壓力相對減輕。另外，國際運費自今年初以來持續下跌，隨着經濟重啓勞工重返工作崗運，運費預期繼續回落，但相信會高於疫情前。
亞馬遜 蘋果 油股 周五拉升美股
至於美股於周五出現拉升，是因為亞馬遜(AMZN)、蘋果(AAPL)及油股如雪佛龍(CVX)拉升，三者分別升10.36%、3.28%及8.9%。
油價一度飈上100美元以上，但隨後收報98.16美元。
美股在顯著反彈後，是再進入牛一，抑或是一次熊市反彈？
熊二特徵
傳統上，「熊二」的特徵是市場認為牛市其實未過去。另外，公司的盈利其實已經有跡象轉差，估值又再上升，只要有少許壞消息，很容易再觸發恐慌性抛售。不過，經過一輪大波動後，部份人開始覺得過份悲觀，大市出現一次較大幅的回升局面。而回升的幅度一般是整次跌市總跌幅的三分一至二分一之間。
如果從熊二特徵看目前都算脗合，再從反彈幅到看，已達三分之一。到底會否到一半相信有機會是今次目標。但要留意道指及標普都差不多到。
熊三陰跌
熊二的反彈可能持續數星期至數個月之久，自6月中已行了個多月。在熊三中，於樂觀過後，投資者會發現公司盈利或實際經濟仍在收縮中。在熊三的跌勢未必會如熊二般急，可能會出現陰跌。另外，二、三綫股已跌得傷，未必再大跌，較優質的股反而因投資者離場而下跌。熊三歷時約半年至一年或更長時間，最後投資者心灰意冷，成交淡靜。部分優質股低水，市場剩下多數為機構投資者，到尾段優質股開始逐步回升。
對於議息後反彈，摩根士丹利策略師認為是陷阱，因為目前最要關注是經濟放緩及聯儲局過度緊縮對企業盈利和財報帶來的影響。這點的確是事實。而且要留意，聯儲局在9月會按計劃加快縮表。
牛一特徵
再看牛一特微，就是市場仍然較悲觀，但由於部份長期投資者開始於市場估值低迷期間尋找優質投。牛一期間市場會在升勢中見回落，但每次回落幅度皆會縮小。
目前美股主流仍相對悲觀，同時具備熊二、三及牛一部份特微，近日見到二綫科技股不再下跌，傳統大型消費股卻繼續回落。又有部份人開始尋找機會。
總結來看，現時要利用過去的牛熊理論去判定美股相對更難，過去大家只需看經濟數據及美企業績，惟過去十多年這兩項實際並非主導超級牛市原因，美股的大牛是因為聯儲局放水。現時聯儲局繼續收水很難出現牛市重臨，但由於預期加息峰值可能已到，在9月再加0.75厘後可能幅度調降，所以雖然未必擺脫熊市，股市亦可能因為企業績差下跌，甚至再破底，但預期大市跌幅相對有限。因此，更可能出現震盪而緩慢上行，這是基於美國經濟的確放緩，投資者憧憬壓低通脹之後，聯儲局要掉頭放水谷經濟。
換言之，美股回升不用太樂觀，惟又不需過於憂慮只是熊市反彈，反而在策略上應採分多注買入去減低市場震盪影響。
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