拆解銀行體系結餘跌必要認知

繼7月8至15日恆指見六枝陰燭後,上週在7月19至22日也出現四枝陰燭,於十一個交易日見十枝陰燭,顯然港股表現疲弱。以7月7和22日分別收報21,643和20,609點比較,十一個交易日累跌逾千點。

從平均每日跌不足百點而言,不見得跌幅大,但無可否認現時港股缺乏方向,留意於7月12至22日歷時九個交易日,恆指收市位介乎20,297至20,890點,相距不足600點,反映波幅偏少,配合上週五個交易日大市成交金額均低於1,200億港元,其中三日 (7月19、20和21日) 更是不足900億元,為5月5日以來未嘗出現情況。

恆指主要波幅區約七百點

港股缺乏方向正是源於大市成交額現處超過兩個半月低水平,不論上破阻力位50天移動平均線 (現為21,066點),或是壓破3月16日的上升裂口底部 (為20,120點) 的支持位,均見乏力。

除非本周三 (7月27日) 或之前有利好中港股市消息出現,否則市場因觀望7月28日美國聯儲局議息結果及同日公佈第二季GDP數據,那麼港股的低成交額本週持續,配合現已確認受制於50天線,維持7月21日發佈的市評文章看法不變,於7月28日美國聯儲局議息前,恆指主要波幅區間介乎20,500至21,200點。

港元掛鈎美元已近卅九年

另看近日市場熱談的一個財經焦點,就是金管局的銀行體系結餘變化,上周五為1,652.59億港元,而於2020年7月22日為1,802.60億元,現水平較兩年前為低。

筆者留意有些不負責任的媒體或在社交平台發言的人士,將銀行體系結餘「歸零」與港元和美元的聯繫匯率「脫掛」劃上等號,令部分散戶信以為真。可悲的是上述消息出現後,只有筆者這極少數業內人士向公眾解釋銀行體系結餘是甚麼,這是指本港註冊銀行在金管局開設的戶口,每日結算後的餘額。論到上述香港聯繫匯率的機制,於1983年10月17日起實施至今,歷時已近39年,保持1美元兌7.80港元的匯率。

探討銀行體系結餘怎運作

事實上,在聯繫匯率的機制下,香港兌美元匯率容許輕微浮動,就是介乎7.75至7.85。當觸及7.75,為強方兌換保證,金管局承諾可按7.75港元兌1美元的固定匯率,銀行購入美元,變相存入港元至在金管局開設的戶口,就是銀行體系結餘增加。

反之,當觸及7.85,為弱方兌換保證,金管局承諾可按1美元兌7.85港元的固定匯率,銀行購入港元,意味著在金管局開設的戶口之中的港元被提走,令銀行體系結餘減少,正是現在的情況。誠然美國繼續加息,銀行體系結餘必然見續減,不過值得考量減速有多快。

談銀行體系結餘歸零尚早

香港時間今年3月17日美國進入加息週期,於前夕銀行體系結餘為3,375.38億元,至7月22日為1,652.59億元,期內減少1,722.79億元,期內美國共加息1.50厘。由此推斷倘若香港時間7月28日和9月22日美國均加息0.75厘,合共便是1.50厘,暗示最快要到9月銀行體系結餘才可能「歸零」。但應留意這只是其中一個可能性,並非必然結果,要是9月22日僅加息0.50厘,則銀行體系結餘「歸零」時間表會延後,香港亦會較遲才進入加息。其實銀行體系結餘現時仍在1,600億元以上不算太少。

早於2020年1月2日至4月21日歷時超過三個半月,銀行體系結餘均低於545億元,期內最低見於同年3月底約540億元,可見跟現水平尚有一段距離。證明當時銀行體系結餘表現更為嚴峻,仍能安然過渡,試問現時發表銀行體系結餘很快就要「歸零」,還要穿鑿附會將「歸零」與聯繫匯率「脫掛」硬說是必然結果,要麼就是連銀行體系結餘跟外匯儲備還未弄清便作評論;要麼就是別有用心,為市場帶來不必要慌張。於2022年7月7日金管局公佈截至6月底的外匯儲備資產為4,473億美元,世界排名第七,較南韓為4,383億元還要高,倘若要擔心港元被狙擊,是否應先擔心韓圜呢?

作者:聶振邦

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。