阿里巴巴試100元支持是否值得撈?

阿里巴巴(BABA; 9988)股價在港股再跌至100元水平。對於逆向投資者(包括我自己)來說,現在是考慮這家領先科技公司的好時機。

但在我們開始增持股票之前,投資者應該對阿里巴巴有一個整體的看法,以了解風險和潛在回報。

看好地方

在過去的二十年裡,阿里巴巴一直是中國表現最好的公司之一。在此期間,它建立了該國最大的電子商務業務,並在其他領域發展了一些領先的企業。

2022財年(截至2022年3月31日),公司皇冠上的明珠電商業務(以淘寶和天貓為主導)服務了超過9億客戶。該部門產生了5927億元人民幣(935億美元)的收入,調整後的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)為1821億元人民幣(287億美元)。雖然電子商務行業競爭激烈,但阿里巴巴的先發優勢和巨大的規模為現有和新參與者創造了巨大的障礙。

阿里巴巴在電子商務業務上的早期成功為橫向擴張到金融科技、物流、雲計算等相關行業提供了要素。以螞蟻集團(阿里巴巴的金融科技合作夥伴)為例。它在中國在線支付行業擁有超過50%的市場份額,並在在線借貸等其他領域處於領先地位。菜鳥——阿里巴巴早期為服務淘寶和天貓客戶而設立的物流平台——現在是中國和海外領先的物流公司。最重要的是,阿里雲是中國雲計算行業的主導者(37%的市場份額)。

但這些還不是全部。阿里巴巴擁有本地消費服務業務、在線視頻平台、海外電子商務企業和許多早期投資。連同其旗艦電子商務業務,這些年輕的企業可以讓阿里巴巴在未來幾年保持增長。

數據暫時失望

儘管阿里巴巴無疑擁有許多穩健的業務,但其最新數據令人失望。

2022財年第四季度收入同比增長9%,將阿里巴巴全年收入增長率拖至19%。自首次公開招股以來,這家科技公司的收入歷來每年增長超過30%,但近期明顯放慢。而本季度調整後的利息、稅項、折舊和攤銷前利潤(EBITDA)同比下降22%。

幾個因素導致了疲軟的表現。阿里巴巴的旗艦電子商務業務面臨來自抖音和快手等的激烈競爭。與此同時,其較新業務的季度增長率較低。例如,阿里雲的收入僅增長了12%。Lazada等國際業務在試圖趕上東南亞領先的Shopee(由Sea Limited擁有)時面臨巨大挑戰。

儘管最近陷入困境,但投資者仍希望阿里巴巴能夠重拾昔日的輝煌。畢竟,它仍然擁有搖錢樹業務——天貓和淘寶——可以繼續為其他領域(如菜鳥和阿里雲)的投資提供資金。儘管如此,這些投資者仍需要耐心等待這種好轉,因為分析師預計2023財年的收入增長將低於2022財年的7.3%。

股票一段時間內仍有壓力

阿里巴巴目前的估值頗具吸引力。市銷率為2.1倍。過去五年,其市銷率平均為8.4,2017年超過18。
想逢低買入的人可能會發現阿里巴巴的股票很便宜,但問題是:不能保證阿里巴巴的估值會回到歷史水平。相反,由於幾個原因,該股仍將保持低價。

首先,中國政府打壓科技公司的不利影響將持續一段時間。另外,和所有在美國上市的中國公司一樣,阿里巴巴面臨在美國退市的威脅。在這些挑戰中,這家科技集團的增長放緩給投資者帶來了另一層不確定性。

簡而言之,在投資者再次持有中國股票或增長開始回升之前,阿里巴巴的估值可能會保持低廉。由於公司周圍存在如此多的悲觀情緒,這可能需要數月甚至數年才能實現。
投資者需要足夠的耐心。

作者:Lawrence Nga

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