美國CPI超預期|拆解美股強原因及要慎防的黑天鵝

美國公佈的消費物價指數(CPI)上周數字超出市場預期，按年升9.1%，按月升1.3%，兩者對高過市場預期。因此，市場憂聯儲局會大幅加息1厘。從利率期貨顯示，一度八成以上機率估計下次會加息1厘，但由於有官員出來指支持加息0.75厘，所以令到市場預期回落返去預期加0.75厘，美股亦向好。

官員撑加0.75厘利好股市

看6月CPI，漲幅廣泛，汽油、住房和食品指數漲幅最大貢獻。能源指數上漲7.5%，貢獻了近一半。各項指標均上漲，汽油指數上漲11.2%，其他主要成分指數也在上漲。6 月份食品指數上漲1.0%，家庭食品指數也上漲了1.0%。

扣除食品和能源的所有項目指數，於前兩個月上漲0.6% 後， 6 月上漲 0.7%。雖然幾乎所有主要成分指數都在升，最大的貢獻者是住房、二手車和卡車、醫療保健、汽車保險和新車。汽車維修、服裝、家居用品和運營以及娛樂活動也有所增加。少數幾個主要下跌有交通和機票。

聯儲局下次議息是7月26日及27日，之後不妨多望下Nick Timiraos點睇加息幅度，因為上次放風給他，在議息前兩日，市場預期加0.5厘急轉為加0.75厘。他暫時仍是看會加0.75厘已足夠。

核心CPI繼續回落

如果看撇除能源及食品的核心CPI雖然都超預期，但有回落趨勢。

密歇根長期通脹預期在7月顯著下跌。

紐約期油最低跌至90水平，但目前又上試升返100美元之上。

關於美股宏觀因素影響及分析可看：影響美股半年去向關鍵因素分析

美國的經濟相對強，所以暫時仍可承受加息，而美滙近日升勢較急。高見過109，現時回落至約107.9水平。

美滙強留意油價走向

假如油價能夠回落至90美元以下，並維持在該水平，對於控制通脹相信有較高把握。因此，若市場覺得聯儲局加息已不會再提高，對經濟衰退憂慮大幅掃除，短期內未必是好事。因為7月議息後，再下一次是9月20日至21日，有近兩個月真空期。當然可以有緊急議息，但對市場會是很大震盪。

美國經濟目前強，但新興市場已叫苦連天，很多地方因為能源及糧食價格飈升，加上貨幣貶值，通脹壓力近乎爆煲。

一個國家要去到破產本身當然存在很多自身經濟問題，但很多時在爆出金融危機之前都會出現高通脹情況，背後是對於政府管治及經濟前景欠缺信心，繼而對貨幣制度失去信心，再產生骨牌效應。

通脹與貨幣貶值惡性循環

假如一個地方管治失當，當地經濟長期增長欠佳，政府收入自然少，但若然未能節流，甚至胡亂花錢，之後必然要舉債去應付支出。債務形成後，很可能會越滾越大。為了繼續應付開支及還債，政府未必會想開源節流，反而走捷徑濫發貨幣去蒙混過日。貨幣貶值及惡性通脹隨之而來，而且會引發螺旋效應。

由於居民對高通脹預期強，而且實際上在斯里蘭卡及阿根廷這些地方，月頭發人工可以買到的東西跟月尾已經不同，所以一有錢在手，大家第一時間是會花光購物，不論是日用品或非必需品，又或者在允許的情況下兌成美元。因此，通脹的壓力很大，因為貨幣貶值令到進口商品價格上升，最起碼要補償能源上升成本，賣家自然要加價，多數隨之在上漲的成本上再加多少少，直到影響銷情。

另外，成本並非一定能轉嫁，所以生意做不住，越多公司倒閉，失業率上升，經濟更差，貨幣有更大貶值壓力，政府有更大的財政壓力。斯里蘭卡由於無錢進口能源，所以有能源公司在燃氣罐加入雜質填充，令到發生多宗爆炸事故，不少居民都不敢再用，而且由於貴所以很多人也再用不起，很多人現時已轉用柴火。

新興市場面臨嚴重危機

高通脹在新興市場並非新鮮事，但近年的高通脹卻依然非比尋常，阿根廷6月份通膨率達到64%，創下30年最高水平。要打擊高通脹自然想到加息，阿根廷央行今年已六次加息將基準利率維持升至52%，令人咋舌。

阿根廷經濟部長古茲曼7月初意外離職，迅即引發物價一夜之間大漲，披索面對更大貶值壓力。國際貨幣基金組織(IMF)預測，這將阿根廷是自三十年前惡性通膨以來的最快增速，也是世界上除委內瑞拉和蘇丹以外的最高通膨率。多家咨詢機構如EconViews等預測在年底阿根廷通脹率將高達將達到90%或以上。

為何阿根廷問題嚴重暫時無引發擔心？因為IMF一直有協助阿根廷，在6月底獲40億美元貸款。

然而，新與市場目前面對能源及糧食價格上升，但在美國加息及美元走強下，資本市場流動性收緊，國家貨幣貶值出現很高輸入性通脹，要償還美元債也越見困難，因為要更多本幣去換美元還債，而且經濟差打擊財政收入。

事實上，除了較少的新興市場外，土耳其及埃及都面對同樣問題，只是相比下危機沒那麼嚴重。美國加息最好能盡快壓下石油及糧食等價格，否則新興市場都面對龐大經濟壓力，目前尚未到觸發點，但萬一出現骨牌效應，今次規模之大不容少看，有可能成為下一隻黑天鵝。此外，歐洲潛在風險也不可輕視，雖然歐元區有歐央行撑腰。

因此，油價及美滙的走向對於新興市場，如果油價回落，美國即使加息令美元繼續強，但升勢都應可略為收斂，對新興市場壓力可減一點，否則強加息超預期，好易令新興市場動盪加劇。在年底歐洲冬季再到能源使用高峰期，如果石油及天然氣價再飈升，通脹再抬頭，聯儲局及歐洲央行陷入更艱難局面，尤其是歐央行，歐元區經濟本身強弱分歧，要加息壓通脹，已對經濟較弱國家不利，所以收水計劃才可能因情況修改，但又未必能有效壓通脹。

不過，擔心都是較長遠應要時間發酵。