名創優品（SEHK：9896）啟動IPO，截至認購日為7月6日。以每股最高公開發售價22.1港元計，入場門檻為4,464.55港元，值得認購嗎？
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全球最大生活品牌之一
名創優品主要從事創意生活家居產品的零售業務。自2013年在中國設立首家門店至今，集團花了短短9年時間便成功發展成全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商，GMV達到了人民幣180億元，全球市場佔有率為6.7%。
以進駐的國家和地區數量計，名創優品目前正經營著全球自有品牌綜合零售行業最廣泛的門店網絡，旗下門店多達5,000多家，中國及海外分別佔3,100多家及約1,900家。
合夥模式增長力強勁
名創優品之所以成功在短短9年的創業時間發展成領先品牌，主要原因是集團採用了合夥人模式來擴張門店。
在中國地區，名創優品旗下3,168間門店中，有3,146間屬於合夥人門店。在合夥人模式下，門店的初始資本開支、存貨保證金、以及門店運營相關成本都是由名創合夥人承擔，名創優品主要負責經營品牌及管理供應鏈，並為合夥店提供諮詢服務，業務的可擴張性非常高，因為擴張門店網絡的大部分成本會轉移到合夥人身上。
盈利能力在疫市受壓
雖然在合夥人模式下，名創優品可以用較低成本來擴張門店，增長能力會較強，但回顧往績期財務表現，集團的業績表現卻不太理想。
在2019年度至2021年度，名創優品的門店累計增長了27.5%，但整體營業額及毛利不升反跌。由於銷售及分銷成本與行政開支隨著業務規模而上升，名創優品在往績期內的經營溢利更錄得了約6成跌幅。
考慮到往績期內有肺炎疫情的衝擊，線下零售業務經營壓力增加，門店擴張未能實現同的營業額增長的表現亦是合理結果。在2021年12月止半年，名創優品的收入及毛利都已錄得可觀增長，增幅分別有24.2%及36.6%。
不過，最近通脹惡化、供應鏈危機、以及經濟衰退的威脅增加，不少領先全球的零售商的業績都受到了負面影響。名創優品在近年大力發展門店網絡的成果或會再次延遲收成。
值得認購嗎？
名創優品在短時間內由初創躍身成為領先品牌，足以反映合夥人模式所帶來的增長力。不過，面對通脹惡化對零售業的打擊，名創優品的股價表現有機會在上市後持續受壓，不適合短線投資者。
此外，名創優品本身已在美國上市，美股編號為MNSO，因此要買都可以直接在美股買，這類再來港上市股份的IPO表現一般難有驚喜。
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