線上醫療股大反攻 三大平台邊隻最值博?

疫情加快中國電商普及,當中醫療保健領域尚有龐大滲透空間,三大龍頭阿里健康(SEHK:241)、平安好醫生(SEHK:1833)及京東健康(SEHK:6618)之中,邊隻最值得買入?

京東規模大而不失增長力

2021年度收入(人民幣)年度增長
阿里健康206億32.6%
平安好醫生73億6.8%
京東健康307億58.3%

按2021年度營業額計,京東健康的業務規模屬三大龍頭之中的第一位,營業額較阿里健康高約50%,與平安好醫生相比則高至少300%。阿里健康及京東健康分別背靠阿里巴巴(SEHK:9988)及京東集團(SEHK:9618),可以借助母公母的電商經驗及資源來發展業務,業務規模大幅拋離平安好醫生可算是理所當然。

雖然京東健康的業務規模已大幅領先,但2021年度增長依然跑贏同業,未有受到規模效應拖累,可見中國線上醫療市場的增長空間非常龐大,領先參與者可以輕易吸納市場新需求。

京東盈利能力同樣優越

2021年度毛利率淨利潤率
阿里健康20%-1.3%
平安好醫生23.3%-21%
京東健康23.5%-3.5%

盈利能力方面,京東健康與阿里健康的表現不相伯仲,而平安好醫生又再次大幅落後同業。平安好醫生的盈利能力跑輸同業,最主要原因相信是欠缺規模優勢,銷售邊際不足以有效攤開固定成本。

其實平安好醫生的營運模型與另外兩大龍頭有一定分別,電商背景的京東健康與阿里健康較著重在線零售業務,即醫藥與保健產品的銷售,而平安好醫生有較多毛利貢獻源於邊際較高的在線診症業務。

不過,隨著京東健康與阿里健康加強在線診症業務發展,平安好醫生在這方面的優勢亦開始被削弱,皆因京東健康與阿里健康的平台本已擁有龐大的用戶基數,可以輕易透過交叉銷售來轉換成醫療服務對象,平安好醫生搶奪市場份額的難度在未來只會有增無減。

小結

綜合以上要點,三大線上醫療平台中,京東健康的規模及增長力領先同業,而且盈利能力已有明顯改善跡象。若要從三大龍頭中選其一,京東健康最吸引。

不過,最近有消息傳出中國政府有意收緊第三方平台藥品零售市場,在線醫療板塊的短線表現或會受壓,風險胃納較小的投資者可以等到監管陰霾消散後再作部署。

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