買唔到Hermès袋 買股有無得諗?

關鍵點

.愛馬仕Hermès的商業模式自然不受通脹、消費者支出放緩和供應鏈逆風所影響。

.它的收入在上升,利潤率也在擴大。

.它的溢價估值可能會限制股價上行潛力,尤其是當競爭對手LVMH市盈率是低得多時。

由於通脹、利率上升和其他宏觀不利因素,促使投資者從增長股轉向價值股,愛馬仕國際(Hermès International)(OTC:HESAY)市值於今年以來下跌了約40%。

然而,這家法國奢侈股股價在過去五年中仍然翻了一番多。自1993年IPO以來,它也經受了數次經濟衰退,仍然是世界上最知名奢侈品牌之一。讓我們回顧一下購買愛馬仕三個理由——以及一個賣掉它理由——看看它在這個動蕩市場上是否值得投資。

1. 與當前宏觀逆風隔絕得很好

愛馬仕及其競爭對手LVMH Moët Hennessy LV(OTC:LVMUY)兩者都針對富裕的購物者,他們通常比其他消費者更能免受經濟衰退影響。與低端品牌相比,兩家公司都能夠更有效地將更高成本轉嫁給客戶。

Hermès的大部分產品也在法國的小工作坊中生產,而不是像LVMH那樣在海外大規模生產。這種本地化方法支持了愛馬仕品牌的奢華魅力,並賦予它與行業同行相比擁有顯著定價權。

Hermès並沒有像LVMH那樣通過大規模收購,而積極擴張其核心品牌之外業務,LVMH目前在五個不同產品類別中擁有75家奢侈品公司。愛馬仕更加專注於其旗艦品牌,並降低了對海外製造商的依賴,使它免受目前傷害LVMH和其他跨國公司的許多供應鏈逆風問題。

2. 疫情封鎖後健康恢復

由於疫情迫使愛馬仕暫時關閉實體店,令愛馬仕的增長在2020財年放緩。全球旅行和旅遊業出現衰退加劇了這種痛苦。但在2021財年,該公司恢復了增長,公司以固定匯率計算收入增長了42%。

時期2019財年2020財年2021財年
收入68.8億歐元(72億美元)63.9億歐元89.8億歐元
同比增長(下降)12.4%(6%)41.8%

這種增長是由其所有六個主要類別的兩位數增長所推動:皮革製品和馬俱、成衣和配飾、絲綢和紡織品、其他行業、香水和美容,以及手錶。

在2022年第一季度,愛馬仕的收入按固定匯率計算,同比再增長27%,所有六個類別的收入均實現雙位數增長。分析師預計該公司於全年收入將增長17%,然後在2023財年再增長10%,達到116億歐元(121億美元)。

3. 擴大利潤和提高利潤

愛馬仕的利潤率和淨利潤在2020財年有所下降,因為它努力應對更高的新冠肺炎(COVID-19)費用。然而,該公司利潤率在2021財年迅速擴大,實際上超過了疫情前水平。

時期2019財年2020財年2021財年
營業利潤率34%32.4%39.3%
淨利潤率22.2%21.7%27.2%
盈利同比增長(下降)8.8%(9.4%)76.5%

這種擴張可歸因於該公司定價能力(尤其是在中國等高增長市場)、運營效率和規模不斷擴大。愛馬仕還將在2020年和2021年的員工數目,分別增加了8%和6%,這表明它仍然對長期前景充滿信心。

分析師預計,愛馬仕的營業利潤率和淨利潤率將在2022財年略有下降(但仍遠高於2019年水平),然後在2023財年再次擴張。他們還預計該公司今年的淨利潤將增長12%,並在2023財年再增長11%,達到30.3億歐元(即31.6億美元)。

我們應該對所有這些預測持保留態度,因為市場面臨許多不可預測逆風,但愛馬仕在先前經濟低迷時期的韌性表明它可以達到這些目標。

出售愛馬仕原因之一:估值

愛馬仕最大問題是,許多投資者已經蜂擁而至,將它作為一種抗衰退參與者。因此,公司股票目前的交易價格約為今年盈利的38倍。

相比之下,分析師預計今年LVMH收入和每股盈利,將分別增長16%和14%。然而,LVMH今年的市盈率僅為20倍,這可以說使它看起來比愛馬仕更具吸引力。

愛馬仕值得投資嗎?

我擁有愛馬仕和LVMH的股份。但在這些估值下,我認為愛馬仕的上漲潛力不如LVMH或其他高增長服裝零售商。愛馬仕仍然是一項可靠的長期投資,但投資者應該預計,在這個充滿挑戰市場中,該股至少會再原地踏步幾個季度,然後才能再次向前發展。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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