巴菲特新寵:Ally Financial可以跟買嗎?

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關鍵點

.Ally Financial是美國最大並直接面向消費者的數字銀行。

.它在零售汽車領域開展了大量業務。

.Ally估值低廉,向股東返還大量資金。

巴郡公司(Bershire Hathaway)(BRK.A)(BRK.B)最近提交13F監管文件(顯示了一家公司在任何特定季度買入或賣出了什麼股票),披露了巴郡於數字消費銀行Ally Financial(NYSE:ALLY)持股。巴郡在2022年第一季度購買了大約897萬該股股票,總價值接近3.9億美元。巴郡的平均成本價約為每股43.48美元。

對於巴郡來說,Ally絕不是一個大倉位,在這家控股公司擁有近3470億美元的股票投資組合,有關投資只佔一小部分。不過,考慮到巴郡在2020年和2021年出售了如此多的其他銀行股份,有關投資變得很有趣。你是否應該與巴菲特和巴郡一起投資Ally?讓我們來看看。

認識Ally Financial

Ally是美國最大的直接面向消費者的數字銀行,根據FDIC,截至今年第一季度末,該銀行管理的資產超過1840億美元,成為美國第23大資產銀行。

Ally沒有實體分支機構,但專注於滿足消費者的許多金融需求。它主要從事汽車貸款業務,但也擁有龐大按揭貸款組合,並發起個人、信用卡和銷售點貸款。

Ally還擁有保險業務、在線經紀和財富管理部門,擁有近170億美元的客戶資產,並在汽車行業和企業融資領域提供商業貸款。

Ally從疫情導致的汽車熱潮中受益匪淺,有關疫情推高了汽車價格,尤其是在二手車領域。在2022年第一季度,Ally從320萬份申請中發起了116億美元的零售汽車貸款,這是該公司從2011年第一季以來最高發起水平。投資組合的平均收益率也很強勁,超過7%。汽車領域活動增長,也延續到了Ally的其他業務。

這種活動增長幫助Ally在2021年實現了超過24%的有形普通股回報(ROTCE),這基本上是Ally自2014年上市以來,產生的任何其他ROTCE的1倍多。

這是巴菲特的經典選股

與巴郡在第一季度購買花旗集團股票類似,Ally看起來像是巴菲特的經典價值投資選擇。該股的價格僅為有形賬面價值的110%左右,而這實質上是一家銀行的淨資產。Ally股票的預期市盈率也約為5.2倍。對於一家剛剛生產24%ROTCE的公司來說,這兩種估值都非常便宜。

但是,該行股價出現折讓當然是有原因的。由於高通脹持續存在,美聯儲局大幅加息,這增加了債務成本,市場擔心消費者的財務狀況,尤其是如果經濟陷入衰退會帶來影響。

這可能會導致Ally的汽車投資組合和其他消費貸款組合,出現更多貸款損失。在過去五個季度中,汽車為主的貸款組合其加權平均FICO得分高於680,主要涉及優質借款人。該銀行已為其汽車貸款組合建立了3.49%的準備金覆蓋率,這意味著它現在準備了足夠的資本來彌補汽車貸款賬簿出現3.49%損失。即使拖欠和貸款損失均低於汽車貸款組合總額的0.60%,但預計會正常化並上升。

使Ally成為巴菲特的經典投資的另一件事是它的股息收益率接近2.7%,並且回購了大量股票。自2016年以來,Ally已回購超過32%的流通股,並計劃在今年回購20億美元股票。

你應該投資嗎?

我同意巴菲特和巴郡的觀點,即Ally提供了一個非常可靠的風險與回報機會。與疫情之前相比,該業務的狀況要好得多,這不僅是因為汽車業務繁榮拓展,還因為Ally的核心存款基礎和整體客戶基礎,比以前要好得多。Ally的管理層知道信貸和汽車貸款發放方面的情況將會正常化,並且它也在為二手車價格將會下跌做準備。

儘管正常化,Ally仍為ROTCE的中位給予16%至18%之間指引,這比Ally在疫情之前所產生回報要好得多。該公司還繼續以豐厚的股息和大量的股票回購來回報股東。

不過,該行業務面向消費者會有風險,這可能會在某個時候發現自己陷入衰退,但與巴菲特和巴郡類似,我認為Ally股票至少值得成為投資組合的小部分。

作者:Bram Berkowitz

編輯:Mark

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