花旗成巴菲特新寵愛股拆解看中原因

隨著今年前三個月股市上漲,傳奇投資者巴菲特和巴郡(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)繼續瘋狂購物——尤其是在金融領域。

在巴郡的13F表格監管文件中,該公司在第一季度購買和出售了哪些股票,該公司透露它已購買了陷入困境的大型銀行花旗集團(NYSE:C)。巴郡購買了5520萬股股票,約佔花旗集團流通股的2.8%,總價值約為29.5億美元。巴郡的平均每股成本約為53.40美元。

花旗集團股價年初至今跌了約14%。對於巴郡,或其他任何人來說,現在是持有它的好時機嗎?

具深度價值

巴菲特長期以來一直被稱為價值投資者——他試圖找到低於其內在價值的股票交易,而他認為這些股票的估值應該更高。目前,銀行業中沒有比花旗集團更好的價值選擇了。它目前的交易價格不到其有形賬面價值的60%,這基本上是一家銀行的淨資產。

按YCHARTS的有形賬面價值數據的價格

正如您在上面看到的,花旗集團的交易價格與其同行相比有很大的折讓。當然,這是有充分理由的。多年來,該銀行的回報率低於同行,並且未能從監管角度清理其行為。

2020年,聯邦監管機構對花旗集團處以4億美元的罰款。與此同時,監管國家銀行的美國貨幣監理署(OCC)因未能改善與合規、數據和風險管理相關的內部控製而向花旗集團發出了停止令。

這些監管問題導致花旗集團在2021年大幅增加開支,預計今年的開支也將很高。花旗集團在今年早些時候的投資者日公佈了更多令人失望的消息,當時它宣布其中期有形普通股的回報率目標僅為11%至12%,遠低於其他主要銀行的回報目標。

話雖如此,花旗集團的前任首席執行官邁克爾·科爾巴特(MichaelCorbat)在監管令發布前後就辭職了,該銀行提拔了簡·弗雷澤(JaneFraser)來接替他。弗雷澤花了一點時間,宣布了戰略更新。該銀行宣布計劃出售其許多國際消費銀行部門,包括其在墨西哥非常有利可圖的業務。花旗集團還計劃在投資銀行和財富管理等已經很強大的領域加倍投資。

要等待時間反映價值

花旗集團的轉型計劃可能需要數年時間。但與此同時,巴菲特和巴郡將獲得豐厚的報酬,我懷疑這是巴菲特喜歡花旗集團的原因之一。以周二51.05美元的股價計算,花旗集團的年股息收益率為4%。此外,這代表了28%的適度派息率。一般來說,銀行的派息率通常在30%到40%的範圍內,因此未來有增加股息的空間。

然而,花旗集團可能會使用任何多餘的資本來回購自己的股票,它在去年和2022年第一季度就這樣做了。對於銀行來說,回購低於有形賬面價值的股票是非常有利的,因為回購會增加有形賬面價值。銀行的交易相對於這一關鍵指標,因此從長遠來看,不斷增長的有形賬面價值往往會使股票受益。

花旗集團在今年剩餘時間內的回購能力可能會受到限制,但管理層已明確表示,今年將在可能的情況下進行適度的回購。此外,隨著銀行完成其國際消費者銀行部門的出售,這將釋放銀行可能用於回購股票的資本。

對巴菲特應是好選擇

花旗集團的道路並不平坦。在多年的失信之後,市場也會產生巨大的懷疑。巴菲特知道這一點,由於巴郡的股份不到30億美元,花旗集團在其3400億美元的股票投資組合中的佔比不到1%。

但有了一個相當新的管理團隊,一個明確的轉型計劃,以及股價如此低的折讓,我認為花旗集團現在可能是一筆不錯的長期投資。畢竟,如果花旗集團能夠以有形賬面價值進行交易——這仍將使其與同行相比大幅折價——它將以每股79美元的價格交易,這意味著超過60%的上漲空間。在您等待轉型發生的同時,您將從花旗集團的股息和任何近期股票回購中賺取可觀的收益。

作者:Bram Berkowitz

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