長和洽談英國電訊業務合併四個潛在方案分析

長和（SEHK:1）對歐洲電訊業務合併大計又邁進一步。今年3月長和集團聯席董事總經理霍建寧表示對電訊合併很感興趣，踏入5月份有報道指Vodafone洽商和長和旗下的3英國合併。如果成功合併，英國電訊業務始有機會透過收購合併提升效率，方可擺脫長和由電訊業引致的增長緩慢局面。

筆者在上一篇文章《長和股價催化劑：憧憬出售電訊資產》指出，長和如果連電訊鐵塔都能夠出售，應是部署賣仔。箇中邏輯是當地同業已經擁有當地的電訊鐵塔資產，與當地長和電訊業務合併時，無必要將長和電訊鐵塔資產一併購入。

故長和進行電訊業務收購合併談判前沽清電訊鐵塔資產，方能增增強交易對手收購意欲。長和已經完成出售英國電訊鐵塔資產，Vodafone順理成章洽談合併3英國業務。

四大方案僅得一個利淡

Vodafone合併3英國業務暫時未知詳情，但至少有四個潛在方案，方案一是長和收購Vodafone英國業務，方案二是長和減持3英國業務，方案三是長和沽清3英國業務，方案四是Vodafone與長和組成股權相若的合資企業。

先講方案一，長和並非沒有試過收購對手所有股權，但收購效果不太理想。長和旗下的3意大利和WIND Tre於2016年11月合併，更於2018年9月收購全部股權。但2021年意大利電訊業務的除稅及利息前利潤（EBIT）較2018年更低，足證明由歐洲電訊業務競爭激烈。

何況，全球5G時代早已來臨，電訊商亦不能借此顯著提升ARPU。那麼從競爭角度及收入增長兩個角度看，均不足以支持長和收購Vodafone英國業務。但倘發展不似預期，長和竟然收購Vodafone持有的英國業務，可以視之為利淡消息。反之，方案三對長和股價最有利。方案二及方案四亦可利好長和股價，即使利好效果不及方案三這麼多。