雲康集團具良好盈利基礎

香港新股市場非常沉寂,4月以來只有兩隻新股上市,並且只有東原仁知服務 (2352) 為IPO股份,反映潛在上市公司現於港股市場進行新股集資意欲極低,不過反過來看,現正招股 (5月5日至5月11日中午) 的IPO股份雲康集團 (2325) 值得關注,相信管理層認為集團基本面吸引,所以無懼大市投資氣氛低迷,仍有意在5月上市,預算上市日期為5月18日。集團是中國的醫學運營服務提供商,為醫療機構提供全套的診斷檢測服務,按收益計算,於2020年在中國醫學運營服務市場的市場份額為3.7%。

淺談集團基本因素

醫學運營服務主要是向醫療機構提供診斷檢測服務,分為診斷外包服務和向醫聯體提供的診斷檢測服務。在其六個獨立臨床實驗室及醫療機構內的現場診斷中心為醫療機構提供該等診斷檢測服務;亦通過一間門診診所為中國非醫療機構提供少量診斷檢測服務。截至2022年4月,集團已協助建立及運營322間現場診斷中心,為超過700間醫療機構提供了醫聯體的診斷檢測服務。集團的客戶主要包括醫院、社區衛生診所及非醫療機構。筆者留意有別於不少早前來港上市的醫療保健股份,此股具備良好盈利基礎。

去年盈利逾三億八

截至2018至2021年底之三個完整財政年度,前兩年錄得股東應佔虧損約4,941萬和3,096萬元 (人民幣‧同下);後兩年則錄得股東應佔溢利約2.55億和3.81億元,相對2019、2020和2021年度為虧損收窄37.34%、轉虧為盈,以及盈利增長49.19%。觀乎基本面持續改善,並於過去兩年均逾2.50億元人民幣,反映此股具備中長線投資價值;但礙於近期港股走勢反覆,短線表現則存在不確定性。於招股期間截至5月9日下午5:00,孖展認購金額約1.22億元,相對公開發售認購額約1.09億元,計出孖展認購率約1.12倍 (連同現金認購預算約4.18倍),暫時認購反應欠佳,認為能跨越15.00倍觸發配售部份回撥機制的機會不大。

五港股同業作比較

參考招股書顯示截至2021年12月底的每股未經審核備考經調整綜合有形資產淨額折合為4.1815港元 (每股資產淨值為4.1927港元),相對單一招股價為7.89元,產生市賬率為1.89倍 (1.88倍)。至於每股盈利折合為0.7510港元,相對招股價產生市盈率為10.51倍。而此乃醫療保健板塊的股份之一,上市時市值約48.38億元,筆者參考市值約30.00億至60.00億港元之間可比擬的五隻股份 (截至2022年5月6日收市價),按市值大至小排序為完美醫療 (1830)、華潤醫療 (1515)、雍禾醫療 (2279)、希瑪眼科 (3309) 和康健國際醫療 (3886),分別約56.29億、54.07億、50.55億、50.29億和31.23億港元。

相對市賬率為6.62、0.68、2.43、3.78和0.81倍,平均值為2.86倍,高於雲康集團的,反映招股價定位吸引。此股每手買賣單位為500股,以招股價上限7.89元計出認購成本為3,945元,因高於3,000元,可見這是進場門檻偏高的股份;但考慮到現時恆指表現缺乏方向,投資者轉為更積極認購新股;故此若要穩中一手,預算認購8至12手股份方可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高20%至25%;買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂大戶部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。