一隻被低估的骨科醫療股

威高股份 (1066)在4月底 發佈附屬公司威高骨科 (688161.SH) 2022年第一季業績後,外資大行野村發研報表示將威高股份的目標價由13.56元下調至12.26元,雖調低近一成,但較現價高很多,並維持「買入」投資評級,吸引筆者關注。

研報指出威高骨科首季純利按年下跌12%至9,800萬元人民幣,並引述管理層稱,表現呆滯主因創傷及新冠產品在省級帶量採購下降價,影響幾乎整個3月表現;管理層料4月初起情況將正常化。野村認為因威高骨科產品貢獻威高股份去年總收入的16%,所以將威高股份的目標價下調。

市賬率分析現價定位

筆者則參考於今年3月29日收市後發佈的2021財政年度全年業績顯示,截至去年12月底資產淨值約192.67億元 (人民幣‧同下),而現時已發行股數約45.71億股 (A + H股),計出每股淨值折合為5.1618港元,相對今年4月29日收報8.43元,市賬率為1.63倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

此外,參考2016至2021年之每年市賬率為1.27至4.78倍,平均值為2.20倍,高於現時的1.63倍,證明現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.1618元,得出每股合理值為11.36元,較野村的目標價12.26元低7.34%,但仍較上周收市7.84元有很大上升空間。

市盈率計每股合理值

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約22.45億元,相對截至去年12月底的加權平均股數約44.89億股,每股盈利折合為0.6123港元,對比7.84元之市盈率為13倍,參考上述六個財年之每年市盈率為9.62至42.32倍,平均值為19.64倍,亦高於現時的13倍,進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利,計出每股合理值為12.02元,仍低於野村目標價。另可留意集團於2011至2021財年每股股息介乎0.0590至0.1420元人民幣,平均值為0.0905元,於2021財年每股股息為0.1420元,是期內最高。

九個月累跌逾六成二

去年每股股息折合為0.1739港元,相對現價7.84元,計出股息率為2.2%。參考上述六個財年之每年股息率為0.68%至2.41%,平均值為1.72%,相對上述每股股息為0.1739元,計出每股合理值為10.10元。

綜合上述三種分析,每股合理值為10.10至12.02元,平均值為11.16元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過32%;若連同股息率超過2.00厘,預期一年回報率超過34%。再者,去年6月22日高見20.65元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年4月26日最低收報7.72元,約九個月累跌逾六成二。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.60元或以下買入;保守者則可於6.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為11至13元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。