美聯儲局縮資產負債表會繼續擾亂市場嗎?

wallstreet
The Stock Exchange Manhattan New York.Photo by Rafael Ben-Ari/Chameleons Eye.

關鍵點
• 過去幾個月,美聯儲計劃縮減資產負債表導致市場出現拋售。
• 美聯儲最近公佈了從今年晚些時候開始每月削減950億美元資產的計劃。

市場最近獲得了一些急需的洞察力,了解美聯儲計劃在多大程度上縮減其資產負債表,資產負債表已膨至近9萬億美元。這主要是由於美聯儲的大規模債券購買計劃,該計劃始於大流行初期,以緩解遭受重創的經濟。

在最近披露的3月會議紀要中,美聯儲表示計劃在今年晚些時候每月將資產負債表縮減約950億美元。這有可能使其資產負債表每年減少超過1.1萬億美元。當這種大規模的努力開始時,市場會繼續掙扎嗎?

市場和美聯儲的資產負債表

在大流行開始時,美聯儲轉向量化寬鬆(QE),這是從市場購買美國國庫券、抵押貸款支持證券以及在某些情況下購買其他資產的過程。這已成為其衰退劇本中的主要內容。

量化寬鬆的目的是創造一個超低利率的環境,以低借貸成本和更多流動性來支持經濟。在量化寬鬆政策中,由於美聯儲購買了所有這些債券,它減少了公開市場的供應,這推動了債券價格上漲和收益率下降,因為債券價格和收益率之間存在反比關係。

資料來源:美聯儲

美聯儲在大衰退後開始量化寬鬆,並將其資產負債表推高至約4.5萬億美元。在大流行之前的幾年裡,它開始縮減資產負債表。然而,新冠肺炎(COVID-19)的突然出現要求採取極端和快速的行動,這導緻美聯儲的資產負債表幾乎翻了一番,接近9萬億美元。

然而,現在,隨著就業市場強勁和通脹飆升,美聯儲正在迅速採取行動,提高基準聯邦基金隔夜拆借利率並縮減資產負債表。量化寬鬆可以推高資產價值,美聯儲希望在下一次經濟衰退時將這個工具放在口袋裡。

對於美聯儲而言,縮減資產負債表,即量化緊縮(QT)的過程並不總是那麼容易,而且可能導致市場混亂。美聯儲上一次試圖縮減資產負債表是在2017年底。但到2019年,美聯儲在明顯縮減規模過快後決定結束其QT努力。

這導緻美國隔夜回購利率(下圖)出人意料地迅速上升,這是一種短期借款利率,允許投資者使用美國國庫券作為短期所需現金的抵押品。如果短期內借貸成本過高,可能會造成流動性問題並擾亂市場。

圖片來源:美聯儲。

QT會進一步損害市場嗎?

很難確切地說QT將對市場產生什麼影響。美聯儲基本上一直在警告市場其意圖,這導致了大規模拋售。由於QE傾向於提供更多流動性並支持股市,QT反其道而行之是很自然的。

美聯儲將嘗試在沒有太多干擾的情況下實現軟著陸並實現其貨幣目標。它還認為,這一次可以更好地應對流動性問題。

但這是一項艱鉅的任務,美聯儲資產負債表的縮減以及道瓊斯工業指數、標準普爾500指數和納指等大多數基準市場指數仍遠高於大流行前的水平。另一方面,按照每月950億美元資產削減的計劃步伐,美聯儲仍需要四到五年的時間才能將其資產負債表恢復到大流行前的水平。

在那段時間裡,很多事情都可能擾亂美聯儲的計劃或加快它們的速度。投資者在投資時希望了解QT,並謹慎投資估值過高的公司,因為隨著美聯儲從市場中移除流動性,這些公司可能會受到打擊。

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