三重估值分析威高股份投資吸引力

本月初有報導指威高股份 (1066) 正考慮分拆旗下血液透析業務威高血液淨化來港上市,目標集資約5億美元。

消息吸引筆者關注威高股份的投資價值,集團主要從事研發及開發、生產及銷售一次性醫療器械。集團提供不同種類產品,包括:1) 耗材 (輸液器、注射器、醫用針製品、血袋、預充式注射器、採血產品及其他使用耗材);2) 骨材材料;及3) 血液淨化耗材及設備。

集團為中國國家高技術研究發展計劃 (簡稱863計劃) 成果產業化基地、國家級高新技術企業、國家企業技術中心。

市賬率分析現價定位

於今年3月29日收市後發佈的2021財政年度全年業績顯示,截至去年12月底資產淨值約192.67億元 (人民幣‧同下),而現時已發行股數約45.71億股 (A + H股),計出每股淨值折合為5.1618港元,相對8.8元,市賬率為1.71倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

此外,參考2016至2021年之每年市賬率為1.27至4.78倍,平均值為2.20倍,高於現時的1.71倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.1618元,得出每股合理值為11.36元,較8.82元之潛在升幅為28.80%。

市盈率計每股合理值

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約22.45億元,相對截至去年12月底的加權平均股數約44.89億股,每股盈利折合為0.6123港元,對比8.82元之市盈率為14.40倍,參考上述六個財年之每年市盈率為9.62至42.32倍,平均值為19.64倍,亦高於現時的14.40倍,進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利,計出每股合理值為12.02元,較8.8元之潛在升幅約為36%。另可留意集團於2011至2021財年每股股息介乎0.0590至0.1420元人民幣,平均值為0.0905元,於2021財年每股股息為0.1420元,是期內最高。

三重估值之綜合參考

去年每股股息折合為0.1739港元,相對現價8.8元,計出股息率為約2%。參考上述六個財年之每年股息率為0.68%至2.41%,平均值為1.72%,相對上述每股股息為0.1739元,計出每股合理值為10.10元,較8.82元之潛在升幅為14.51%。

綜合上述三種分析,每股合理值為10.10至12.02元,平均值為11.16元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過26.00%;若連同股息率接近2.00厘,預期一年回報率超過28.00%。再者,去年6月22日高見20.65元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年3月31日最低收報8.39元,約九個月累跌逾五成九。

8.8元水平較8.39元僅高少於一成反映差距不大,並且現處2019年11月以來的低水平,距今歷時超過兩年零五個月,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.95元或以下買入;保守者則可於7.05元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為11.00至13.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。