中煤能源(SEHK:1898)新近發盈喜，料首季盈利可按年增長近75%至93%，升至介乎70.4億元至77.8億元人民幣之間。同業另外兩大龍頭神華(SEHK:1088)及兗煤(SEHK:1171)同樣受惠煤價高企增長有一定保證，但業務架構差異，可能令兩者增長潛力遜於中煤。
中煤指出，盈利上升乃受惠主要產品價格高位運行，且加強管控成本費用等。 當中盈利大增的關鍵是煤價持續高企。今年以來，在俄烏戰爭和全球能源供應緊張下，美國煤炭價格自2008年金融危機以來，首次突破每噸100美元。由於煤炭行業進入供應短缺周期，加上俄烏戰事短期難以結束，煤價有望繼續維持在高位，有利煤企收入和盈利增長。
官方「合理區間」調價下盈利仍高漲
值得留意是，中國政府推出煤炭價格調控機制，准許煤價在「合理區間」運行，市場原先憂慮調控措施將大大壓縮煤企盈利，不過中煤盈喜卻證實，煤炭在「合理區間」下依然有可觀利潤增長，釋除市場疑慮。
根據發改委2月中旬發的通知，要進一步完善煤炭市場價格形成機制，引導煤炭價格在合理區間運行。該通知明確三項重點政策措施，包括：引導煤炭價格在合理區間運行，完善煤、電價格傳導機制及健全煤炭價格調控機制。特別指出，近期階段秦皇島港下水煤(5500千卡)中長期交易價格每噸570元人民幣至770元人民幣(含稅)較為合理。
今年1月至今秦皇島5500千卡綜合交易煤價每噸介乎741元人民幣至802元人民幣，較去年10月時曾高見1202元人民幣，回落超過3成。其中自發改委2月發出引導煤炭價格在合理區間運行的通知後，該5500千卡綜合交易煤價至今一直維持在786元人民幣，略高於官方的合理範圍上，反映合理價格並非鐵板一塊，當中尚有調整空間。從結果來看，煤價於合理區間下，仍能容許煤企獲厚利。
神華、兗煤受惠程度不如中煤
煤價高企為中三大煤炭股今年提供強勁增長動力，然而三大煤企中，中煤83.2%收入來自煤炭銷售業務，而神華及兗煤則不足8成。若計及煤化工業務，則中煤及兗煤的煤炭業務收入佔比均高逾9成，兩者煤炭業務純度較高。不過兗煤去年有近3%收入是來自電力及供熱業務，然而在電價受政府調控更緊的情況下，該業務去年錄得虧損，發電業務成為國家經濟復甦下的犧牲品。神華的發電業務較兗煤還要多，佔去年公司營業額近2成，當中分部利潤貢獻按年倒退7成。中煤並無發電業務，直接受惠煤價的程度會較神華及兗煤為高。
結語
自中煤發佈盈喜後，三家煤企龍頭股價於4月14日均創下52周新高，當中中煤兩日累升20.6%。不過，彭博綜合券商給予中煤今年預測市盈率為4.8倍，較公司近5年平均市盈率約7倍及神華的預測市盈率7.3倍為低，但略高於兗煤的4.4倍預測PE。預期煤價持續高企下，中煤最具增長潛力，其次為兗煤，最後才是神華。
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