嗶哩嗶哩市帳率低可博估值再修復?

上週初 (3月14及15日) 受市場憂慮在美上市中概股「被退市」陰霾影響力,港上市的中資科技股顯著受壓,隨著上周三 (3月16日) 起大市表現漸見回暖,對於有意作半年或以上中長線部署的投資者,現屬不俗的中資科技股「尋寶」時機。

當然,考慮到上周三及周四不少相關股份出現「爆升」情況,所以選股時應留意股價是否仍處於低水平,嗶哩嗶哩-SW (9626) 是其中之一,集團透過與併表關聯實體訂立合約安排於中國營運網絡視頻平台、提供廣告服務及增值服務,以及從事移動遊戲、電商及其他業務。

市帳率分析現價之定位

集團的平台包括「嗶哩嗶哩」移動端應用、PC網站、智能電視、嗶哩嗶哩漫畫及貓耳,提供的內容品類涵蓋生活、遊戲、娛樂、動漫以及科技知識等領域。於今年3月3日傍晚發佈的2021財政年度全年業績公告顯示,截至去年12月底資產淨值約217.04億元,而現時已發行股數約3.84億股,計出每股淨值折合為69.1435港元 (為17.7809美元),相對227元,市賬率為3.28倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考2018至2021年之每年最低市賬率為2.83至5.85倍 (以美國交易的ADS報價計算),平均值為4.40倍,高於現時的3.28倍,反映現價實則偏低。

同業比較確認股價偏低

平均值相對每股淨值為69.1435港元,計出每股合理值為304.50港元,較港股現報227元之潛在升幅可觀。另可留意此乃短視頻平台股之一,以3月18日收市價計算,嗶哩嗶哩美股 (BILI.US) 的市值約107.61億美元,是在美國上市的可比擬股份之中市值最大,而可比擬的股份有三隻,按市值由大至小排序為Switch (SWCH.US)、微博 (WB.US) 和歡聚 (YY.US),相對約70.29億、63.66億和31.50億美元,分別市賬率為12.96、1.77和0.57倍,平均值為5.10倍,高於嗶哩嗶哩美股的3.10倍,同樣得出現價偏低的結論。

過去一年股價顯著回調

平均值相對每股淨值為69.1435港元,計出每股合理值為352.60元,較港股現報227元之潛在升幅為55%。綜合上述兩種分析,每股合理值為304.50至352.60元,平均值為328.50元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間。再看股價表現,去年2月11日高見157.66美元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年3月14日最低收報16.96美元,約十三個月累跌逾八成九。

然而,考慮到現處2020年5月以來的低水平,距今歷時接近兩年,反映現價進場風險不大。當然,股價於22.50美元或以下才進場勝算更高;港股折合為175.5港元。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於175元或以下買入;保守者則可於155元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為300至340元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。