兩隻績優金融科技股有機會回勇

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Upstart(UPST)及Block(SQ)是兩隻新興金融科技股,而且最新的業績均好過市場預期,Upstart績後裂口爆升35.65%,Block則跳空升26.14%,雖然兩者股價之後都有回落,但反映投資者對公司業績看法正面。

UPST用AI估信貸審批

Upstart在2月中公佈業績好過預期,於2021年第四季,公司收入3.05億美元,按年升252%,而預期為2.63億美元。經調整每股盈利0.89美元,預期則為0.51美元。

Upstart業務透過幾千個數據並用AI(人工智能)為客戶做信貸評級,尤其可以吸到年輕客,幫金融機構審批貸款。公司會與銀行合作,銀行提供資金去貸款,Upstart會提供信貸評級服務,不承擔財務信貸風險。在去年第四季,收入有94%是來自銀行轉介費。收費收入2.87億美元,按年升240%。

現時有70%完全自動化批核,申請人不需上傳文件、致電或等待。高度自動化可以提高客戶體驗,也可以降低營運成本。Upstart的概念亦是來自數學專才兼創辦人之一Paul Gu,他看準剛投入社會的真正年輕一群,缺乏信貸紀錄及工作資歷有限,而且可能因學費開支已孭起一身債。銀行傳統信貸評分由於乏彈性,很難向這批年輕人批出貸款,變相無法接觸Z世代市場,Upstart透過更全面分析就找到市場需求缺口。

Upstart利用AI優化信貸評分模式,批出的貸款宗數較傳統模式多27%,至於批出貸款的利率水平較傳統模式平均低16%。若以同一個成功批核率比較,違約個案數字比美國大型銀行低。在第四季,Upstart批出貸款數目達49.5萬單。金額為40.98億美元,按年升301%。轉換率維持有24%高水平,較去年同期17%明顯提升。在2021年轉換率維持在22%至24%之間。

Upstart的增長模式並不複雜,私人貸款需求強,市場規模達960億美元,公司與更多伙伴合作,就可加速增長,搶佔市場份額。Upstart已同42家銀行及150家機構投資者合作,而且有7家合作方已不再用傳統的FICO信貸評級系統。能夠維持高增長水平,另有賴將成功方程式引入其他貸款市場,Upstart近年進入了市場規模達7,270億美元的汽車貸款市場,並已經與10家銀行及410家汽車交易商合作,預期在2022年全年汽實貸款金額可達15億美元。

公司預期今年第一季收入可達2.95億美元至3.05億美元,即較2021年第一季的1.21億美元,按年升143%至152%。純利介乎1,800萬美元至2,200萬美元,較去年同期升78%至118%。全年預期收入可達14億美元,較2021年的8.49億美元,按年升64.9%。至於邊際利潤率於今年首季預期為46%,全年大約45%水平,這個數字在去年介乎46%至52%之間,算是得以維持。

Upstart目前PE為82倍,稱不上平,但為有盈利,增長速度高,而且又沒有信貸風險,日後可再進入按揭等市場。股價初步支持先看2月24日大反彈的低位101.8美元,若先守該水平或100美元關先觀望。股價失了101.8美元,再失周二晚低位85美元,點都應先走。

SQ明年再釋放高增長

Block改名稱Sqaure,相信大家不會太陌生,在去年第四季,公司經調整每股盈利為0.27美元。收入40.8億美元,按年升29%,較預期高2,000萬美元。兩者都好過市場預期。

再看業務兩大板塊表現,在Cash App方面,為一個擁有點對點支付、轉帳、投資、加密幣交易等功能的應用程式,在第四季收入25.5億美元,按年升18%。其中交易及服務收入按年分別升45%及41%。不過,由比特幣交易產生的收入只按年升12%,較去年同期升889%,增長明顯放慢。

在賣家生態系統方面,交易相關收入12.1億美元,按年升41%,在沒有封城及經濟重啓後,增速明顯較去年同期6%增長明顯改善。訂閱及服務收入升118%至2.3億美元。硬件收入有3,600萬美元,按年升47%,惟這項收入未來或要面對來自Apple的競爭。

Block近幾季股價受壓除了因為市場對高估值公司偏好下跌外,公司加大力度投資削弱盈利有關。全年計公司純利有1.66億美元,但第四季度就蝕7,700萬美元。Block剛完成收購先買後付公司Afterpay,由於要進行整合所以預期今年的營運支出會增加。撇除Afterpay影響支出都預期會升38%。

至於近日股價反彈是受惠業績外,是受管理層指撇除Afterpay毛利到2月按年升33%,而且若經濟無轉向預期Cash App及賣家生態系統每季都會有增長消息刺激。

對於Block來說,今年仍應是需要耕耘的一年,市場預期2022年收入只增長11%,經調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)因支出升要跌13%。要到2023年,收入增長23%,經調整EBITDA則會顯著升61%。不過,若論市銷率(PS)只有約4倍,公司到目前水平有一點吸引力。同樣地,若Block股價再失2月24日低位82.72美元,都應先止蝕。

總結而言,Upstart及Block都各有賣點,自高位跌幅顯著,近日在績後反彈能否持續並形成新的上升趨勢值得關注,但若市場對加息殺估值取態再加深,需嚴守止蝕紀律。

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